近期央行货币政策力度减弱，加之前期货币政策效应递减，市场利率整体呈现回升的态势。截至5月20日，上海银行间同业拆放利率隔夜、1周期、2周期、1月期、3月期、9月期、1年期利率分别报收于1.220%、1.534%、1.321%、1.301%、1.399%、1.599%、1.699%，较5月13日分别上升51.5、4.9、6.8、0.1、0.1、0.2、0.3个基点。6月期利率报收于1.492%，较5月13日下降0.1个基点。

图为Shibor周度变化

图为隔夜Shibor走势

5月15日，央行续作了1000亿元的中期借贷便利（MLF），中标利率2.95%不变，同时到期的MLF为2000亿元，央行通过MLF操作回笼资金1000亿元。4月央行货币政策密集，因此5月以来央行货币政策力度明显减弱。这说明目前央行倾向于观察前期政策的效果，在这种情况下市场货币供应短期略微偏紧。1—4月债券发行密集，加之近期经济逐渐摆脱疫情的影响，新增人民币贷款、社会融资等数据都显著回升，这说明市场信心恢复以及政府政策的支持加大了市场资金的需求。

基于上述判断，我们认为短期内随着货币政策力度的降温，市场利率将缓慢回升。在目前的经济格局之下，央行势必会压低利率托底经济，因此利率不具备大幅上涨的条件。