原油： 再度聚焦中国数据，延续震荡运行

　　1、油价周五持续反弹，其中WTI8月合约收盘在71.68美元/桶，周度涨幅为1.89%。布伦特8月合约收盘在76.26美元/桶，周度涨幅为1.62%。SC2308以535.3元/桶收盘。周度油价先跌后涨，周度小幅反弹。近期油价波动加剧，油价在反复震荡中僵持运行。

　　2、数据方面，周四统计局公布，中国5月份炼油厂加工量同比增长15.4%，因炼油厂结束维修计划恢复生产，以及独立炼油厂加工廉价进口原油。5月份，中国加工原油6200万吨，相当于每日1460万桶，同比增长15.4%，增速比4月份回落3.5个百分点，日均加工原油200.0万吨。5月数据为有记录以来第二高的月度总量，仅次于今年3月的6330万吨。基于中国需求的强劲，油价对需求仍有信心。1—5月份，生产原油8771万吨，同比增长2.1%。进口原油23021万吨，同比增长6.2%。1—5月份，加工原油30263万吨，同比增长9.8%。

　　3、同时国内政策也在进一步推动原油需求，2023年第三批原油非国营贸易进口允许量正式下发，第三批额度共计6，228万吨，若计入去年第四季度提前下发的允许量，则2023年总量将达19，410万吨，较2022年总量增长8.5%。在第三批完成下发后，国内独立炼厂多数已足额获得今年的进口允许量。

　　4、贝克休斯数据显示，美国能源企业的石油和天然气钻机数量连续第七周减少，为2020年7月以来首见。本周美国石油钻机数减少4座，至552座，为2022年4月以来最少；天然气钻机数减少5座，至130座，为2022年3月以来最少。美国原油产量维持在1240万桶/日高位。此外，来自伊朗端的扰动再度出现，伊朗5月原油出口量超过150万桶/日，为2018年以来的最高水平。同时伊朗表示已将原油产量提高至300万桶/日以上，亦是2018年以来的最高水平。后续关注美伊的最新进展给油价带来的供应端的宽松的影响。

　　5、IEA预计，明年石油供应还会吃紧，尤其是下半年。尽管全球需求增长将降至86万桶/日，石油库存也将下降。相比之下，今年全球石油需求增长为240万桶/日。从当前的油价来看，仍处于宽幅震荡之中。今年以来油价呈现中高位宽幅震荡，但高点逐步下降的特点，布油底部70~71美元/桶附近仍有强支撑。我们认为待6月季节性需求旺季告一段落之后油价或有进一步走低的可能。

　　燃料油： 低硫转而走强，7月预计高硫炼化需求持续

　　1、供应方面：阿曼产量为23万桶/日的Duqm炼厂已于4月开始试运营，集加氢裂化、加氢处理和延迟焦化等装置于一体。据船期数据显示，6月6日左右，该炼厂首次向美国出口了一批低硫燃料油货物。预计该炼厂所有装置会在8、9月全力运行，但或将集中生产石脑油、航煤、柴油等。目前亚洲高硫燃料油市场整体供应还是较为充裕。

　　2、需求方面：预计孟加拉国6月高硫180CST进口量仍将低于预期，5月高硫进口量约为25.92万吨，比预期消费量低了约25.94%，巴基斯坦和斯里兰卡等其他亚洲国家也因外汇危机和替代燃料的使用而降低燃料油进口或增加出口。巴基斯坦作为此前主要的夏季高硫进口国之一最近几个月反而增加了燃料油出口，希望以此减少库存。

　　3、成本方面：本周EIA和API商业原油库存超预期大幅累库，同时成品油也出现累库，炼厂开工率小幅下滑。近期在OPEC+达成了延长减产和沙特额外进行减产的背景之下，叠加美国宣布今年将采购1200万桶原油，全球原油供需下半年预计将进一步收紧，但供应方面的边际潜在变动仍会对油价造成较大扰动，如此前传出但随后被白宫辟谣的关于美伊达成临时协议的消息。宏观方面，本周FOMC会议上宣布暂停加息，但美联储对未来加息路径的预测点阵图显示2023年年底利率预期中值为5.6%，此前为5.1%，预计年内仍将重启加息。国际油价仍维持区间震荡，等待进一步驱动。

　　4、策略观点：本周，国际油价整体震荡下行，新加坡燃料油市场价格也偏弱运行。从基本面来看，低硫燃料油市场转而走强，高硫市场保持稳定。由于下游船燃市场需求增加，亚洲低硫燃料油市场情绪向好，但来自科威特Al-Zour炼厂和部分地区的稳定供应可能在短期内令市场承压。此外，6月新加坡陆上燃料油库存（主要为低硫组分）持续增加，外加北亚地区将有更多炼厂结束检修，新加坡低硫市场的基本面或将从7月转弱。而亚洲高硫燃料油的供需情况维持稳定，目前仍有来自俄罗斯的供应，不过浮仓整体偏低；虽然今年南亚的发电需求不及预期，但来自中国的炼化需求仍在持续，预计6月仍将继续进口高硫直馏燃料油作为稀释沥青代替原料。基于中国高硫炼化需求表现良好和低硫供应即将恢复的预判，预计高低硫价差有一定收窄的空间，可考虑在价差高位介入空头。

　　沥青：供应集中恢复，需求仍受制约

　　1、供应方面：虽然稀释沥青通关问题仍存，但地方炼厂积极性寻求其他途径，原料问题有所缓解。上周部分炼厂停产、降负，本周开始部分地炼复产沥青，叠加主营排产较高，供应相对充裕。截至6月13日，国内沥青79家样本企业产能利用率为34.1%，环比下降0.2个百分点；国内沥青76家样本贸易商库存量共计164.5万吨，环比减少4万吨或2.4%；国内54家沥青样本生产厂库库存共计105.8万吨，环比增加1万吨或1.0%。

　　2、需求方面：国家气候中心发布预计6月18日前后江南和长江中下游地区将同时进入梅雨期，受降雨天气影响，6-7月南方终端需求预期表现偏弱，制约需求释放。截至6月13日，国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共45.1万吨，环比减少0.3万吨或0.6%。

　　3、成本方面：本周EIA和API商业原油库存超预期大幅累库，同时成品油也出现累库，炼厂开工率小幅下滑。近期在OPEC+达成了延长减产和沙特额外进行减产的背景之下，叠加美国宣布今年将采购1200万桶原油，全球原油供需下半年预计将进一步收紧，但供应方面的边际潜在变动仍会对油价造成较大扰动，如此前传出但随后被白宫辟谣的关于美伊达成临时协议的消息。宏观方面，本周FOMC会议上宣布暂停加息，但美联储对未来加息路径的预测点阵图显示2023年年底利率预期中值为5.6%，此前为5.1%，预计年内仍将重启加息。国际油价仍维持区间震荡，等待进一步驱动。

　　4、策略观点：本周，国际油价整体震荡下行，沥青盘面价格偏弱运行。预计本月中旬以后各地炼厂供应集中恢复，预计带动沥青供应增加；而终端需求受制于资金和天气影响难有好转，今年国内改性沥青产能利用率增速不及去年同期。基于供应充足，需求表现清淡的背景之下，沥青价格上行驱动或不足，可考虑逢高介入空头，整体以偏空思路对待。

　　橡胶： 缺少有效需求支撑，胶价短期维稳

　　1、供给端，海南产区胶树涨势良好，胶水价格稳定，截至6月16日海南新鲜胶乳价格11200元/吨，周环比下降100元/吨。西双版纳产区原料价格微涨。截至6月16日云南胶水价格11200元/吨，周环比上涨300元/吨。云南原料价格与海南原料价格平水。2023年前五个月，科特迪瓦橡胶出口量共计573，675吨，较2022年同期的512，595吨增加11.9%。2023年5月份越南橡胶出口总量为11.71万吨，环比增加33.43%，同比增加2.56%；2023年1-5月累计出口58.67万吨，同比减少2.1%。

　　2、需求端，全钢轮胎高库存压力下开工率回落，临近端午假期，下周轮胎开工存继续下滑预期，半钢胎开工积极性较好，短期维持高开工状态。本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为58.29%，较上周小幅走低4.91个百分点，较去年同期走低0.34个百分点。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为70.91%，较上周小幅走低0.20个百分点，较去年同期走高5.97个百分点。轮胎厂成品库存快速累库。截至6月16日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存43天，周环比增加2天；半钢胎成品库存37天，周环比增加1天。

　　3、库存，截至6月09日当周，天然橡胶青岛保税区区内17家样本库存为20.06万吨，较上期减少0.34万吨，降幅1.67%。青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为69.88万吨，较上周增0.39万吨，增幅0.56%。合计库存89.94万吨，较上期增加500吨。截至2023年6月11日，中国天然橡胶社会库存161.2万吨，较上期下降1.05万吨，降幅0.65%。截止06-16，天胶仓单17.624万吨，周环比下降450吨。交易所总库存18.2584万吨，周环比增加1003吨。截止06-16，20号胶仓单6.8041万吨，周环比增加2017吨。交易所总库存7.1467万吨，周环比增加2217吨。

　　4、总体来看，本周天然橡胶主力期货RU2309小幅上涨，周内最高12190元/吨，RU盘面周涨幅0.6%。国内海南和云南地区原料价格平水，海外胶水供给逐渐放量，国内消费缺少有效消耗天胶库存需求，胶价短期维稳。

　　PTA&MEG： 聚酯负荷高位维持，关注TA和EG装置变动

　　1、本周PTA现货价格震荡整理，周均价格在5625元/吨，环比下跌0.08%。本周乙二醇价格重心低位适度上行，现货价格在3850-3960元/吨区间震荡。

　　2、从供应方面来看，原料端PX价格延续偏强走势，周初浙石化PX装置因前道流程计划检修降负，PX宽松供需结构缩紧，周均价环比上涨10.55美元至992.7美元/吨。截至6月16日，亚洲PX开工负荷为70.6%，较上期增加0.7个百分点。PTA装置动态：逸盛大化375万吨降负至5成，威联化学250万吨计划外停车，嘉通250万吨检修，个别装置负荷小幅波动，逸盛大化375万吨提负中。截至6月16日，PTA开工负荷为77.5%，环比下跌6个百分点。MEG恢复重启，装置负荷回升，后续计划重启装置增多。截至6月15日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在57.03%，周环比上涨2.33%，其中煤制乙二醇开工负荷在60.79% ，周环比上涨3.72%。

　　3、从需求方面来看，聚酯负荷高位持稳，涤丝产销小幅放量。截至6月16日国内大陆地区聚酯负荷在92.8%附近。截至6月15日，终端织造成品（长纤布）库存平均水平为32.54天，较上周减少0.11天；终端织造企业原料（涤丝）库存平均水平为15.44天左右，较上周增加3.26天；终端织造订单天数平均水平为9.56天，较上周增加0.52天；江浙地区印染综合开机率为64.69%，环比+0.83%。盛泽地区印染工厂开机率为61.05%，开工环比持平。绍兴地区印染工厂开机率为67.78%，开工环比+2.22%。浙江地区印染工厂开机率为68.33%，开工环比+1.66%。周内，上游原料涤纶长丝工厂大幅让利出货，下游用户多积极补货，补货周期多在月底至下月初，目前多数用户选择刚需拿货。下周临近端午假期，部分工厂存放假预期，预计下周织造开工率将呈现弱势运行趋势。2023年5月，我国纺织品服装出口额为253.20亿美元，同比下降13.12%。其中，纺织品（包括纺织纱线、织物及制品）出口额为120.22亿美元，同比下降14.14%；服装（包括服装及衣着附件）出口额为132.98亿美元，同比下降12.18%。2023年1-5月，我国纺织品服装累计出口额为1182.03亿美元，同比下降5.26%，其中纺织品累计出口额为568.29亿美元，同比下降9.39%；服装累计出口额为613.3亿美元，同比下降1.09%。2023年1-5月份，全国网上零售额56906亿元，同比增长13.8%。其中，实物商品网上零售额48055亿元，增长11.8%，占社会消费品零售总额的比重为25.6%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长8.4%、14.6%、11.5%。

　　4、库存方面，MEG港口库存存去库预期，截至6月12日，华东主港地区MEG港口库存约98.6万吨附近，环比上期减少3.6万吨。

　　5、整体来看，需求端向好，聚酯负荷依旧保持高位运行，聚酯工厂让利出货，周内涤丝产销放量，终端积极补货，织造行业原材料库存天数增加。PTA计划外检修增加，开工负荷有所下滑，部分PTA工厂原料偏紧，关注成本对PTA加工利润的影响。MEG装置六月底至七月存重启计划，在终端需求持稳的情况下，EG价格或上方承压。

　　纯碱： 短期偏强，中期有望进一步反弹，长期产能压力较大

　　本周纯碱期货价格和现货价格同步上行，截至周五纯碱期货主力合约收盘报1697元/吨，周环比上涨52元/吨，涨幅3.16%。相比之下现货价格涨幅更为明显。6月16日山东多家大型企业上调轻碱出厂价和重碱送到价，二者分别提升至2100元/吨、2300元/吨，而华北地区重碱送到价格维持2250元/吨。在部分地区现货价格上调之后期货盘面贴水幅度略有扩大，后期在供需两端同步出现驱动的情况下，盘面存在补贴水的可能。

　　近期纯碱期现价格同步上行一方面在于中下游的适量补库、纯碱表观消费量持续维持同比高位；另一方面市场传言近期出口较为乐观，尤其以轻碱为主。因此厂家大幅上调轻碱生产比例同时下调重碱生产比例，盘面可供货源减少、中枢上移。截至6月15日，纯碱行业整体开工率90.05%，周度产量60.55万吨。其中重碱生产比例下降至51.31%，轻碱生产比例提升至48.69%。

　　在需求端补库持续进行的情况下，纯碱企业延续去库模式，本周纯碱企业库存整体下降幅度接近9.3%，轻碱库存下降幅度高达13.5%而重碱库存下降6.4%，这也印证了近期轻碱需求略好于重碱。除此之外，本周宏观层面调降七天逆回购中标利率、MLF利率，国内煤化工商品市场走势整体偏强也给纯碱期货价格带来底部支撑。

　　后期纯碱市场存在多方利好支撑。首先，近期市场对于促进消费稳定、经济增长政策加码的预期较强，商品市场氛围整体向好。其次，六月中下旬之后随着温度的进一步提升，纯碱行业季节性检修逐步提上日程，届时供应端将出现明显下降。目前已确定六月中下旬计划检修的企业产能合计达到220万吨，七月份计划检修涉及产能455万吨，八月份计划检修涉及产能290万吨，后期其他企业仍有可能加入检修行列。需要警惕的是当下纯碱现货端仍有利润空间，行业检修可能存在加快复产或检修力度不及预期等风险。再者，当前下游玻璃企业纯碱原料库存压缩至13天左右，原料库存水平接近极限，后期补货需求仍有推进可能。最后，国内化工煤价格止跌企稳、国际市场天然气价格加速上涨，能源价格提升有利于商品市场间的板块联动效应。

　　纯碱市场的利空因素也值得注意，而主要压制仍来自于远兴一期项目的投产。最新消息表明下周远兴或将迎来投料阶段，若进展顺利本月底或七月初有望见到产成品出炉。按照原先计划，远兴后续产线将分别于7~9月依次投产，10月有望实现满产。因此，7到9月份纯碱新增产能处于爬坡阶段，而季节性检修所带来的供应缺失量将与产能增量形成明显博弈。需求端的利空压制仍来自于玻璃终端地产需求不及预期所带来的产业链负反馈，本周玻璃现货价格和生产水平均小幅下降，后期关注政策对地产刺激程度。

　　整体来看，短期在成本、宏观等外部因素提振下，纯碱期货盘面有望跟随性走强。目前纯碱主力合约尚未突破前期高点1750元/吨，后续进一步向上突破需要更多利好因素落实。中期角度来看，未来1~2个月纯碱季节性检修损失量有望超过产能爬坡增量，再考虑到夏季可能叠加发生的环保、限电等因素，纯碱阶段性货源偏紧现象仍有可能出现。长期角度来看行业新增产能压力过大，期现价格仍有下行空间。

　　尿素： 国内支撑有限，外围或有提振

　　本周尿素现货市场和期货市场走势分化，期货价格中枢缓慢上移，主力合约周度涨幅2.44%。现货市场跌幅较大，多数地区价格下跌超过200元/吨。截至6月16日山东各厂家中小颗粒尿素报价2010~2050元/吨，河南各厂家报价区间2000~2070元/吨，盘面主力09合约周五报收1722元/吨，期货市场贴水幅度在280~350元/吨不等。

　　现货市场的转弱主要在于供应的持续提升、需求的不断走弱。下半年行业新增产能较大，年底前或有近400万吨新增产能投放，供应压力有进一步提升预期。微观周期来看，本周虽有大型企业检修但后半周已逐步复产，不同工艺的尿素企业生产水平均有提升。截至6月16日尿素行业开工率提升1.55个百分点至82%，煤头企业和气头企业开工分别提升至83.32%、下降至76.97%。尿素日产量在高开工的影响下，本周多数维持在17万吨以上的高位波动。截至6月16日，尿素行业日产量17.41万吨，周环比提升0.64%。年底前若新增产能落实到位，日产有望突破18万吨。需求的走弱则主要集中在下游采购逐渐走弱，再加上大田作物备肥结束，农业需求支撑明显下降。另外，尿素下游不同行业开工表现偏弱，工业消耗量同步下降。本周复合肥和胶粘剂行业开工分别下降4.68个百分点、1.36个百分点，三聚氰胺行业开工小幅提升2.41个百分点。

　　除此之外，本周新一轮印度中标价格低于预期。东海岸最低报价284.9美元/吨CFR，折合国内尿素出厂价均低于1800元/吨，故本次印标中国货源或难以参与。

　　期货市场的走强则在于宏观及外围因素影响。本周国内先后调降7天期逆回购中标利率、MLF利率，再加上煤炭价格企稳回升，期货市场煤化工商品整体走强。另外，本周欧洲市场天然气价格上涨幅度较大，目前对国内影响有限，但不排除引起欧洲化肥成本提升、价格上涨的可能，进而对国内形成联动效应。

　　国内供需虽然偏弱，但市场短期存在一定好转契机。一方面，继本周央行降息、降MLF后，发改委表示此后将从多方面发力来稳就业、促消费，新一轮稳增长政策发力预期较强，商品市场走势有望继续走强；另一方面，欧洲天然气价格提升带动国际尿素价格上涨，国内外尿素价差转正，我国出口有望弥补国内需求走弱的缺口。

　　整体来看，短期国内尿素市场供需层面驱动较弱，但受成本、宏观、国际市场等多方外部因素提振，尿素市场情绪有望进一步好转。期货市场虽然本周走强，但主力合约仍未突破近一个月震荡区间上沿1820元/吨，待利好因素进一步释放，盘面有望继续向上突破。在新增产能压力释放、内需走弱的情况下，尿素期、现价格中长期走势仍不容乐观。