报告导读

市场认为印度出口受限、泰国产量偏低，叠加全球经济好转预期，原糖偏强运行，使得国内配额外进口成本依然维持在高位，预计配额外进口利润持续偏低。国内糖厂仍将继续集中压榨，需求进入淡季，预计现货价格上方空间有限，且糖浆大量进口风险仍在。

投资要点

白糖

原糖偏强运行短期内提振郑糖，郑糖谨慎追多，SR05关注上方5500的压力位。

1.白糖

1.1.产销进度

糖会上预估本年度白糖产量1052万吨，同比增加10.49万吨。广西79家糖厂中11家糖厂收榨，同比增加4家；云南目前累计开榨48家糖厂，同比减少家；目前甜菜糖厂处于收榨尾声。整体来看，新糖上市压力仍在。

随着春节期间原糖走强，节后郑糖偏强运行，现货价格有所上调，广西南宁仓库一级糖目前报价为5320元/吨。

1.2.进口情况

海关总署数据显示，2020年12月份中国进口糖91万吨 同比大幅增加70万吨，主要由于此前配额外进口利润较佳，且2020年末发放了较多进口许可。市场认为印度出口受限、泰国产量偏低，叠加全球经济好转预期，使得原糖偏强运行，而国内新糖价格相对偏低，以上使得内外价差出现缩窄甚至倒挂。预计后期进口量有望从高位回落。

在0关税及配额未限制的背景下，糖浆进口量同比大增，或挤占需求。2021年1月1日起对糖浆等征收30%或80%的关税，但对东盟和澳洲暂无影响，因此还需关注后续是否还会出进一步细则。

1.3.库存情况

2020/21年度，1月全国工业库存402.97万吨，广西工业库存为265.72万吨，同比偏高。

1.4.期货价差

近期SR2005-SR2009合约价格震荡为主，处于历史区间偏低的位置，考虑到季节性因素，预计后期或低位运行。

1.5.现货基差

目前广西新糖报价为5320元/吨，郑糖受原糖带动走强，现货价格也略有上调，因此基差有所回落。

1.6.仓单

在升贴水修改的背景下，近年仓单数量偏低，但较上一年度有所回升，目前蔗糖集中压榨，后期仓单量会继续增加，此外需要关注低价糖浆加工注册仓单的可能性。

（浙商期货 倪筱玮）