转自：财信期货研究

　　核心观点 CORE VIEW

　　国内经济数据偏弱，但市场对政策托底预期增强，上周期货小幅震荡整理。

　　短期来看，供应端开工小幅回升，但整体6月检修仍处于高位，短期供应压力不大。需求端农膜开工虽探底回升，但仍处淡季，开工回归旺季水平仍需较长时间。成本端，各路径原料走势不尽相同，但整体面临走弱压力。当下市场关注的焦点在于宏观政策和情绪的导向，本周是超级央行周，现阶段也是政策敏感期，短期建议暂时观望。

　　后续来看，在供给面临增加、需求弱势难改，进口压力略增的背景下，企业要么减产要么降价，若上游减产不及下游开工下滑幅度，市场负反馈持续，塑料仍以偏弱对待，策略以逢高沽空为主。

　　风险点：宏观环境超预期，原料价格超预期，供应超预期

　　逻辑跟踪 LOGICAL TRACE

　　01

　　价差方面：

　　基差波幅收窄，月差维持偏强，整体仍呈Back结构

　　截至6月9日塑料基差为55元/吨，9-1价差为91元/吨。上周价格维持震荡，基差较前期有所回落，但现货仍呈升水状态。短期价格和基差呈窄幅震荡走势，对市场指引不强。供应端5月底检修达到阶段高峰，但需求处于淡季，基差走强未能持续。目前来看，供应端开工小幅回升，若需求无实质好转，基差难有明显走强，价格继续向上挑战压力位。

　　02

　　需求方面：

　　农膜开工探底回升，但仍处于季节性低位

　　上周农膜开工上涨2%至13%，单丝开工上涨1%至48%，其它板块维持稳定。农膜开工探底回升，但需求未有明显改善，高端膜订单跟进缓慢，企业收单困难，除少数工厂低位开工囤库外，多数淡季停机。本周管材开工维持不变，工厂多随用随采，以消耗成品库存为主，拿货积极性不高。后市来看，农膜整体需求或延续疲软，农膜行业开工难有明显提升。工厂拿料谨慎，多数企业仍以刚需补库为主，对原料行情支撑力度有限。

　　03

　　供应方面：

　　短期开工小幅上升，但6月检修量或仍维持高位

　　上周PE生产企业开工为80.81%，周度环比上涨2%。检修损失量6.84万吨，周度环比减少1.62万吨，检修损失量处于较高水平。本周国内PE计划检修损失量在6.83万吨，环比减少0.01万吨。5月国内装置进入集中检修期，6月新增兰州石化、大庆石化、独山子石化等装置大修，预计装置检修量仍然处于高位，叠加7月前暂无新增产能计划投产，因此短期供应压力预计有所缓解。但由于多数品种可替代货源相对丰富，对整体市场起到的支撑作用有限。

　　04

　　进口方面：

　　进口窗口间歇性打开，进口到港增加较为明显

　　上周美金市场延续偏弱，叠加美元汇率持续走高，参与者积极性难以带动，市场交投气氛清淡，国内进口商多跟盘让利出货为主。近期进口货源到港较前期有较为明显的增加，叠加下游需求偏弱，市场整体成交气氛难有改善，港口库存继续累库。本周陆续到港货物仍有增加，未来随着北美压力上升，出口量增加，整体6月进口供应预期走强，进口供应压力有所加大。

　　05

　　库存方面：

　　上中游呈现去库，整体压力不大

　　截至6月9日样本生产环节库存、贸易商库存环比减少，样本港口库存环比增加。上游生产环节，原油价格走强，加之部分品种现货货源紧张，推动市场价格上涨，贸易商心态有所改善，生产环节库存同环比继续减少。港口库存由于进口到港货源增加较为明显，终端需求未有明显改善，刚需接盘为主，港口库存继续累积。贸易商方面，部分贸易商对后市心态相对乐观，积极采购补仓，同时下游工厂刚需采购备货，贸易商库存环比减少。

　　供稿 |周娇（F03110643；Z0018528）

　　编辑|谢佳