中银期货研究

国家发改委近期将加快推进能源革命，有序推进新旧能源转换替代；加快重点领域低碳转型，引导传统行业改造升级；加快绿色低碳科技创新，培育经济增长绿色新动能；加快完善绿色低碳政策，健全支持绿色发展的财税、金融、投资价格政策，推动能耗双控逐步转向碳排放防控。

广期所将继续推进新品种上市，加快推进碳酸锂、多晶硅、铂、钯、稀土等品种的研发，努力服务新能源等高科技企业自立自强。继续推进碳电等战略储备品种研发。

上海航运交易所发布报告显示，过去一周，中国出口集装箱运输市场未能延续稳步向好的走势，运输需求表现较为疲软，多数航线运价回落，拖累综合指数出现调整。

沥青：

近期沥青期货主力合约在3700元/吨附近震荡。从供给端来看，本周开工水平与上周基本持平。原因在于虽然华东、华南及东北地区的炼厂都有增产，但原料报关问题的影响仍存，市场仍然在等待海关官方发出正式文件，山东地区部分地炼选择转产或直接停产，山东开工水平已经下滑至33.1%，是近五年的次低水平。从需求端来看，本周南方地区受降水天气影响下，整体需求表现不佳，而北方地区跟随天气转晴，需求有所好转。未来十天内，西南、华南等多个南方地区降雨量较大，未来一周的需求量依然不容乐观。本周社会库存由累库转为去库，理解为供给端炼厂减产转产，部分地区资源紧缺，下游优先使用社会库存资源。目前来看，除非成本端油价大幅波动，否则沥青近期难出现趋势性行情，可以区间交易为主。观点仅供参考。

烯烃产业链：

甲醇：

基差中等。从估值看，甲醇制烯烃综合利润略偏低；甲醇进口利润则明显回落，综合估值水平略偏低。从供需看，国内甲醇开工率65.88%，环比上升。进口端预计一周到港量36.7万吨，属偏高水平。下游主要需求MTO开工率77.1%，环比上升。当周港口库存环比再度上升8万吨至87.4万吨。内地工厂库存环比下降1.27万吨至37.34万吨；工厂订单待发量20.05万吨，环比变动不大。综合看供需转为中性。

塑料：

基差中等。从估值看，进口利润小幅回升至偏高位；线性与低压膜价差偏高。综合估值水平中等。从供需看当周国内开工率86.65%，环比上升；同时线型排产比例也小幅抬升，因此，国内供应环比增加。需求端制品开工率环比进一步走弱，同比与去年持平。库存方面，上游两油线型库存偏高，煤化工库存偏低；中游延续去库，且线型库存明显偏低。下游原料库存极低，本周小幅回升。综合看供需偏弱。

聚丙烯：

基差中等。从估值看，丙烯聚合利润升至偏高位，但拉丝与共聚价差仍偏低，故综合估值水平中等。从供需看，当周国内开工率上升4.4%至78%，但总水平仍偏低；拉丝排产比例回落，总供应压力小幅增加。下游制品综合开工率环比变动不大，其中BOPP开工小幅回落，总需求水平低于去年。库存方面，上游库存处低位；中游进一步去库，但总水平仍偏高。下游原料库存较低。综合看供需偏中性。

策略上建议关注甲醇9-1正套交易机会。仅供参考。

橡胶：

上周沪胶期货继续减仓，窄幅整理，主力合约RU2309上涨125元/吨至12060元/吨，涨幅1.1%；NR2308表现优于RU，上涨195元/吨至9765元/吨，涨幅2.0%

据卓创统计，青岛贸易环节天胶库存继续增加。同时，天气预报显示，国内和海外雨季来临，偏干旱的情况进一步缓解。缺少了乳胶系的需求后，产地原料价格整体偏弱。下游整体变化不大。

落脚到交易，产业链仍缺乏突出矛盾，预计跟随整体市场情绪窄幅波动为主，等待波动率放大后带来的估值偏离再修复机会。品种配置方面维持空配思路。以上仅供参考。

纸浆：

上周纸浆期货先跌后涨，收于“十”字。周中跌破五月以来整理区间，并创出年内新低；且9-1月间价差熊市结构进一步走扩，但周五收敛。相伴随的，期货持仓周中亦创出上市以来新高，显示出多空双方分歧加剧。

周中海关公布5月份进口数据，进口315.6万吨，环比增加18.9万吨，增幅达6.4%，创出近五年来单月最高水平。由于木浆占纸浆比例约为75%，其中针、阔叶浆占比达65%以上，我们认为，纸浆走弱与进口数据超预期有关。

自今年3月份以来浆价快速回落至历史低位区域，海外边际产能开始出现退出计划且阔叶浆也有企稳迹象，但同时欧洲需求疲弱，国内终端亦环比进入淡季，故总体而言，预计中期内纸浆仍将保持弱势。

策略上，9-1月差走扩后，有渠道的企业择机正套；跨品种策略中作为空配。观点供参考。

有色金属

隔夜，LME铜收跌33美元，跌幅0.39%，LME铝收跌1美元，跌幅0.07%，LME锌收跌40美元，跌幅1.66%，LME镍收涨100美元，涨幅0.48%，LME锡收涨300美元，涨幅1.28%，LME铅收涨10美元，涨幅0.51%。消息面：美国上周首次申请失业金人数为26.1万人，为2021年10月来新高，远超市场预期的23.5万人。瑞银与瑞士政府达成损失保护协议，一旦瑞银因收购瑞士信贷所致损失超过50亿瑞士法郎，瑞士政府将承担超额部分，但以90亿瑞士法郎为上限。调研数据显示，5月铜箔企业开工率为77.92%，环比增长8.96个百分点，同比下滑12.24个百分点；5月漆包线行业开工率为72.95%，同比增长4.66个百分点，环比下降2.07个百分点；5月份铜板带开工率为77.34%，环比减少0.16个百分点，同比增加8.23个百分点。全国主流地区铜库存增0.25万吨至10.94万吨，国内电解铝社会库存减3万吨至55.3万吨，铝棒库存减0.29万吨至13.84万吨，七地锌锭库存增0.04万吨至10.58万吨。海外金融市场风险犹存，美元震荡加大。操作建议短线交易思路为主，炼厂检修，买近卖远价差交易可短线操作，关注金融市场风险因素，观点仅供参考。

黑色金属

钢材：

6月8日-6月14日，华东区域有2座高炉计划复产，东北、华北、西北各有1座高炉计划复产，而华东计划有2座高炉有检修预期；综合目前计划情况以及上期检修延续影响下，预计全国高炉铁水或将有0.3万吨左右的增加。中天钢铁和沙钢上调出厂价150元/吨。基本面来看，钢厂产量依旧处于高位，与此同时钢材市场随着高温和雨季步入需求淡季，钢材库存继续下降，市场期待良好政策出台，钢价触底反弹，但空间有限。

铁矿石：

中钢协动员部署加快推动一批优质铁矿项目建设工作。国家发改委产业发展司召开内部工作座谈会，讨论国内重点铁矿项目表，研究下一步具体工作安排。基本面来看澳巴发货量和到港量环比增加而需求已经触顶回落，铁矿石基本面逐步趋弱，但短期来看，生铁产量处于高位，且钢厂矿石库存处于低位，矿价短期表现强劲。策略上，建议继续逢低做多9-1价差。

双焦：

焦煤方面，上周焦煤盘面震荡偏弱，焦炭小幅上涨。焦煤方面，国内产地主流煤种下跌30-80元/吨不等，部分前期高价煤种下跌100元/吨。竞拍市场流拍率环比下降6.3%成交相对可观，但涨跌互现的前提下，跌幅还是大于涨幅。供给端，受需求量下滑，价格下跌，洗煤厂开工小幅下降，开工率71.13%较上期降2.57%；日均产量61.11万吨降1.57万吨。库存周环比下滑，开工率71.13%较上期降2.57%；日均产量61.11万吨降1.57万吨。环保限产，安全生产等因素致使国内煤矿开工小幅下滑，库存有所下降。但海外焦煤供应充足，供大于求格局持续。焦炭方面，247家钢厂高炉开工率82.36%，环比上周持平，同比去年下降1.75个百分点；高炉炼铁产能利用率89.67%，环比上周持平，同比下降0.47个百分点；钢厂盈利率43.72%，环比增加10.82%，同比下降15.15%。焦化企业继续维持按需生产。第十一轮调降落空，市场小幅上调焦炭价格。目前焦化企业库存见底。若后市下游政策助力下利润企稳，焦化利润存在上调空间。短期建议多焦炭空焦煤，观点仅供参考。

股指期货

上周A 股略有分化，各指数以下跌为主，沪指小幅收红，大盘价值板块相对较强。海外指数多数上涨，恒生指数和日经指数走强 幅度较大。市场成交额变动不大，周五略有走高，基本仍处在 9000 亿左右。北向资金情绪相对偏弱，每日流入流出幅度较 轻，共计净流入逾 17 亿。行业方面，下跌行业略偏多，通信和传媒板块领涨，电力设备和美容护理板块领跌。消息面，第十四届陆家嘴论坛在上海举行，推出多项措施切实提升金融服务实体经济的有效性，促使中特估概念情绪回升，但由于增量资金有限，难以支撑大盘板块持续走高。对于后市，短期指数将维持震荡态势，中特估概念近期可能将重 回炒作热点，但由于增量资金有限，市场更多还是更多的去追捧 AI 相关板块。操作上，暂时建议继续持有 IM，可适当关注 IH。 本周国内将公布信贷数据，同时美联储将公布其 6 月利率决议，市场预期是将停止加息，建议关注。

豆粕：

上周国内油脂油料期货价格出现反弹，美豆产区天气炒作带动美豆反弹，美国农业部发布了2023/24年度美国大豆供应和需求的预测报告。该预测包括期初和期末库存增加的情况。期初库存增加反映了2022/23年出口下调，原因是2023年5月份出口量低于预期以及来自南美大豆的竞争，导致出口下调了1500万蒲式耳至20亿蒲式耳。由于2023/24年供应的增加和需求变化，大豆期末库存预计为3.5亿蒲式耳，增加1500万蒲式耳。值得注意的是，美国大豆价格预计为每蒲式耳12.10美元，与上月保持不变。国内开机率维持高位，豆粕供应增加，库存快速累积，豆粕上涨依旧受到较大阻力，追高需谨慎。

油脂：

植物油受宏观因素转好及政策面影响表现偏强。产地产量预期增加的限制，马棕的涨幅受到限制。国内华南和华东地区的基差表现疲弱，下游购货转为谨慎，库存继续下降，但下降速度明显减缓。目前市场供应和基差均表现疲弱，市场信心不足。重点关注6月份船到港进度和豆棕价差的走势对棕榈油的性价比造成的压制。豆油市场波动较大，各地基差略有下调，供应后期预计会略有收紧，但需求疲弱，对豆油价格形成一定的对冲作用。目前库存保持增长，预计基差将以震荡为主，价格将随市场波动。预计植物油技术性反弹有望延续。

棉花：

上周五美棉反弹，主力12月合约收高0.19美分报81.82美分/磅。国农业部供需报告的要点包括，美国2023/24年度棉花期初库存下调，但产量、出口和期末库存上调。由于最近出现有利的降雨，西南地区的弃收数量将会减少，因此美国农业部将美国新季棉花产量预期值提高了100万包，达到1650万包。美国棉花的弃收率估计为16%，只有2022/23年度的一半不到，接近历史长期均值。本月还将美国棉花出口调高50万包，达到1400万包。就全球2023/24年度棉花供需数据而言，期初库存和产量上调，抵消了消费上调，期末库存调高51.5万包，达到9280万包。全球棉花产量预期调高了100万包，因为美国和巴基斯坦的产量上调，超过了中国产量调低50万包。国内郑棉上周高位回调，终端消费疲弱，供应端库存成市场焦点。操作上，维持高位套保观点不变。观点供参考。

白糖：

上周五国际原糖下跌，主力10月合约收低0.07美分报25.02美分/磅。本周基准期糖上涨2.63%，之前已经连续五周下跌，从4月27日创下的11年半高点26.83美分回落整理。最近的上涨主要是受天气担忧的推动，厄尔尼诺天气事件可能导致印度和泰国等亚洲主要生产国的天气比正常情况下干燥，这可能会抑制作物产量。上周国内郑糖反弹，截至5月底全国累计销售食糖625万吨，同比增加88万吨；累计销糖率69.7%，同比加快13.3个百分点；工业库存272万吨，同比减少143.39万吨。操作上，郑糖高估值，基本面利多，考虑到外糖见顶概率较大，建议企业去库为主。观点供参考。