回顾聚烯烃今年以来的走势，1月振荡走强，主要因为美联储如期放缓加息，叠加需求回升下油价上涨；2月价格回落，主要因为下游多数企业复工复产进度缓慢，叠加需求端拖累下库存高位。截至3月7日收盘，LLDPE期货2305合约报收于8307元/吨，PP期货2305合约报收于7857元/吨。

新增供应压力较大

2023年，国内PE预计新增产能500万吨，产能增速将达到16.77%，截至2月底已投产120万吨；国内PP预计新增产能955万吨，产能增速将为27.32%，截至2月底已投产145万吨。数据显示，2月，国内PE产量为210.94万吨，环比下降8.76%；国内PP产量为232.16万吨，环比下降11.18%。此外，3月，PE有镇海炼化全密度50万吨、连云港石化HDPE二期40万吨、广州石化全密度一线10万吨、全密度二线10万吨、燕山石化新LDPE线20万吨及老LDPE二线6万吨等装置检修；PP有中原石化二线10万吨、福建联合老线12万吨、中石化海南炼化JPP线20万吨、独山子石化35线25万吨及24线30万吨、中韩石化STPP线20万吨等装置检修。

由于2023年，聚烯烃检修季有所提前，导致生产企业开工率相对往年偏低，1—2月聚烯烃整体供应压力不大。不过，因为2月PE和PP有产能投放落地，且检修环比下降，所以3月聚烯烃整体供应将显著回升，预计国内PE产量为248.03万吨，PP产量为265.9万吨。

终端需求逐步验证

2月处于下游开工恢复阶段，节后终端制品企业多延续节前的订单生产，新增订单情况相较预期偏弱。截至3月2日，PE下游线性农膜、包装膜、管材开工率分别为42.49%、54.15%、32%；PP下游注塑、管材、无纺布开工率分别为50.71%、51.67%、32.13%。3月PE下游包装膜的生产恢复较好，农膜也将进入消费旺季，PE膜料需求预期向好，管材开工有望跟随地产逐步回暖，后市可关注实际需求兑现情况。PP下游管材、注塑及CPP开工恢复速度相对较好，因为节后建筑及包装行业需求较节前好转所致，而传统的塑编、BOPP则表现一般。

整体来看，随着下游企业复工复产以及农膜行业存在旺季预期，聚烯烃下游需求也存在恢复预期。不过，由于节后返乡人员较多导致企业开工晚，叠加部分下游企业节前备货导致节后需求恢复节奏偏慢。下游开工整体上呈现稳步提升的特征，工厂低位刚需采购，对高价原料仍有抵触心理，需求预期进入验证期。

成本支撑作用有限

前期，随着国际油价回调，聚烯烃生产企业利润得到一个较好的修复窗口，油制聚烯烃利润快速修复。截至3月2日，油制LLDPE的生产成本为8638元/吨，煤制LLDPE的生产成本为9704元/吨，甲醇制LLDPE的生产成本为8650元/吨，乙烯制LLDPE的生产成本为8060元/吨。油制PP的生产成本为8578元/吨，煤制PP的生产成本为8451元/吨，甲醇制PP的生产成本为9267元/吨，丙烯制PP的生产成本为8338元/吨，PDH制PP的生产成本为8704元/吨。通过梳理各路径利润可知，当前煤制PE利润最差，乙烯制PE利润表现最好；甲醇制PP利润最差，外采丙烯制PP利润表现最好。不过，成本端只能提供下行时的支撑，很难形成向上的带动。

展望后市，从宏观角度来看，节前国内商品主要交易经济修复的强预期，节后宏观驱动的影响逐渐淡化，市场关注的焦点再度转向现实旺季的供需情况。从基本面来看，目前聚烯烃依旧处于新增产能的集中投放期，中期供应压力逐渐增大。下游整体需求虽有好转预期，但是正逐步进行验证。然而，需求好转已在前期行情中有所反映，若需求无超预期发生，那么在供应持续增加的背景下，短期聚烯烃将以偏弱振荡整理走势为主。