观察海外阔叶浆新增产能落地情况
今年是纸浆产能投放大年,因海外纸浆投产计划较多,纸企亏损严重。受利空因素的压制,纸浆短期难有上行动力,做多仍需等待。
图为国内纸浆港口库存(单位:万吨)
国外方面,系统性风险持续发酵,叠加纸浆产能落地,导致纸浆期价持续下移。国内方面,供给端,1—2月纸浆进口量高于往年水平,港口以及仓单库存处在累积阶段;需求端,目前未看到明显起色,仍以刚需为主;现货端,下游市场补货积极性不高,部分市场维持有价无市状态。
外围影响因素增多
最新研究显示,美国目前多达186家银行有可能存在与硅谷银行类似的风险,由此引发的市场担忧情绪迟迟未散。与此同时,美联储一直追求物价稳定和金融市场稳定这两大目标,在突发事件发生的当前,金融稳定的优先级会更高,所以美联储宣布加息25个基点符合市场预期。换言之,虽然硅谷银行破产以及瑞士银行重组给市场带来恐慌情绪,但美联储并未因为银行破产风波而改变财政政策方向。受美联储加息的影响,现金回流导致资本市场流动性下降。目前,全球经济意外指数已经攀升至2022年3月的水平,同时美国制造业指数长时间处于荣枯线下方,海外订单量骤降,我国港口的集装箱出现堆积现象。总之,当前外围宏观环境虽处在加息末端,但全球经济形势仍然存在不确定性。
上游供应保持充足
国外方面,加拿大木材价格自受到森林火灾事件影响后,一路处在下跌状态中,同时俄罗斯木材价格走势也一路下行。今年是纸浆产能投放大年,因为高昂的利润刺激厂家的投产。目前,智利生产商Arauco浆厂年产能156万吨的阔叶浆生产线已经在2022年12月底正式投产;UPM年产能210万吨的乌拉圭阔叶浆项目也在今年3月投产成功。除此之外,今年三季度芬林芬宝还将投放年产能80万吨的针叶浆生产线以及70万吨的阔叶浆生产线。随着海外阔叶浆新增产能落地,外盘漂针浆报价或降低,国内阔叶浆也将出现明显降幅。
国内方面,数据显示,1—2月我国纸浆总进口量为551万吨,处在历史同期最高水平,但针叶浆供应增量有限,阔叶浆进口量同比较高。在可交割仓单方面,自1月以来,纸浆期货仓单数量大幅增加,目前增至24万吨,仓单对纸浆期货盘面也造成不小的压力。
国内港口库存较高
国外方面,芬兰运输工人于2月15日罢工,芬兰月均出口至中国的针叶浆在11万吨左右,共持续一个月有余,原本应发往中国的存货被堆积在港口码头,欧洲针叶浆库存量维持在历史高位附近水平。
国内方面,国内纸浆港口库存维持高位附近,工业厂库在不断增加。具体来看,纸浆库存主要关注港口库存和重点地区的工业库存,常熟港以阔叶浆为主,青岛港和保定地区针阔叶浆皆有,三地库存既有贸易商库存,也包括下游企业存放的库存。其中,青岛港是全国最大的纸浆进口分销中心,占全国纸浆总业务量的50%以上。目前,跟踪港口数据可以发现,常熟港的库存增长最迅速,其次是青岛港,这意味着阔叶浆的货源较为充足。在工业厂库方面,据产业人士透露,各地厂库都有不同程度的累积。
综合上述分析,目前国内成品纸需求改善有限,库存维持高位,纸浆价格继续下跌。同时,阔叶浆新产能投放的利空继续压制市场情绪,现货同步调整后基差未能扩大。纸浆当前仍缺乏明确的上涨逻辑,远月合约受供应释放的利空影响更大,有望先行见底,但做多仍需等待,预计纸浆短期继续偏弱运行。
中长期来看,当前处在本轮纸周期的第四个环节,木浆利润高企推动外企扩大产能。原料与纸价倒挂导致纸企亏损,而小企业纷纷停产退出造成木浆需求减少。在此背景下,纸浆价格中枢将振荡下移。后市需要关注外围宏观系统性风险持续发酵、国际油价等因素对纸浆的影响。