维持偏空思路

上游尿素生产装置检修较少，供应预期维持高位，国内下游农业旺季将逐步结束，工业端需求持续偏差，国际价格下跌压力后期将进一步传导至国内市场。尿素市场供大于求，2309合约建议偏空操作。

进入2023年以来，尿素市场压力持续积累，目前供应暂无大幅降低迹象，需求乏力，企业库存逆季节累积。供应呈现过剩格局，价格承压下行。

图为尿素产量走势（单位：万吨）

国内检修较少，上游产量维持高位

2023年以来，国内上游产量持续偏高。4月数据显示，国内尿素产量达到518万吨，环比增加1%，同比增加6%。1—4月累计产量为1943万吨，累计同比增速不断走高，已至3%。5月上游装置检修计划仍相对有限，月度产量预计维持高位。目前煤制尿素利润在盈亏平衡之上，大部分企业暂无成本压力，维持稳定生产。

从中长期来看，2023年上游新装置投放预期较高，全年投放量预计在500万吨以上，目前部分新装置已经投放或正在投放中，上半年新增产能较高，全年有效产量新增高于2022年，预计将导致后期产量同比增速提升。

预收订单不足，企业库存持续累积

每年春季为尿素农需旺季，但今年春季，因种植作物变化以及部分天气因素影响，国内农业需求旺季不旺，远不及预期，二季度全国平均预收订单天数较一季度有明显下降，且低于去年同期水平，具体数据仅在4—6天，往年同期一般在7天以上。分地区来看，西北、西南、华东、华中和山东等地区预收水平均偏低，仅华北地区可与去年同期持平。

工业需求方面，二季度复合肥需求出货不佳，库存高企，工厂开工一度大幅下降，春季生产高峰已过，后期预期偏差；2023年三聚氰胺行业出口和开工一直处于同比偏低水平。总体来看，后期尿素工业需求有进一步下降空间。

截至5月上旬，企业库存已在100万吨以上，累库幅度在历史同期中罕见，较去年同期增加约73万吨。后期农业需求旺季将结束，预计库存将继续累积。

国际市场价格大跌，出口利润转负

出口方面，2023年3月尿素出口量约12万吨，连续第三个月环比大幅下降，上半年为我国尿素出口淡季，叠加相关政策影响，出口持续偏低。而且2023年外盘尿素价格连续下跌，国外中东、波罗的海等多个地区价格已经大幅贴水中国FOB价格，出口利润转负，4月转口套利窗口打开。即使后期出口政策出现转变，国内货物出口也无优势。

出口需求下降导致港口库存走低，3月一度存在港口货物回流内地的情况。截至5月上旬，港口库存在13万吨附近，低于去年同期4万吨。

综上所述，上游尿素生产装置检修较少，供应预期维持高位，国内下游农业旺季将逐步结束，工业端需求持续偏差，国际价格下跌压力后期将进一步传导至国内市场。总体来看，尿素市场供大于求，2309合约建议偏空操作。