一、市场概况

　　（一）国内市场

　　回望过去的2021年，尿素市场呈现大起大落的格局。期现货市场从1月至10月不断推涨，并在10月各自创下历史新高，山东临沂市场价从年初的1830元/吨最高涨至3240元/吨，期货结算价从年初的1829元/吨最高涨至3299元/吨。而后成本端煤炭价格的崩塌致使尿素价格快速回落。

　　一月份国内疫情加重，运输受限，刺激下游经销商采购，煤炭、天然气价格大幅上涨，外加多数气头企业仍处于停车状态，价格受到了来自成本、供应及需求的多重支撑，涨势迅猛。二月份低价淡季储备肥冲击市场外加农需基本结束，价格理性回调。三四月份内蒙古“能耗双控”影响供应，另外印度招标给市场带来利好，价格再次小幅走高。五至七月份，大宗商品价格一路高歌，尿素也不例外，煤炭价格的走高在成本端做出了支撑，装置检修停工不断，从供应端做出了支撑，同时价格高企刺激采购，库存一度处于同期低位。八月份日产回升、需求转弱，价格短暂回落。九十月份，“能耗双控”的政策影响企业开工，印标传闻不断带来消息面的利好，煤炭价格高昂使尿素易涨难跌，多方面的刺激使尿素价格达到历史高位。然而，物极必反，煤炭“保供稳价”政策的出台迅速打压了场内高昂的情绪，煤化工多个品种接连宽幅下挫，尿素也在10月中旬后，价格逐步回调至相对理性的水平。尿素价格在十一月中旬阶段性触底后迎来反弹，十一、十二月在市场恢复供需面占主导后，价格呈现窄幅震荡的格局。

　　图：2021国内尿素市场价（元/吨）

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　　（二）国外市场

　　在宽松的货币政策的背景下，外加中国和俄罗斯等国家对于化肥出口进行管控，2021年国外市场持续处于供应偏紧的局面，致使国际尿素价格一路攀升，东海岸小颗粒CFR最高涨至897.5美元/吨，中东小颗粒FOB最高涨至955美元/吨。10月份之前，高昂的国际市场价格一度给国内市场带来利好刺激，引得国内尿素价格连续攀升。然而，在10月份国内出口受限后，国外价格大幅上涨的利好并未能传导至国内，中国市场与国际市场走出了一段相反的行情。

　　图：2021国际尿素市场价（美元/吨）

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　　（三）基差

　　2021年尿素期现价格相关性高达0.88，基差总体呈现先走强再走弱的格局，反应出期货价格先于现货价格见顶，先于现货价格见底的领先特征。在1月中旬，5月上旬，9月上旬，基差有明显的回归0轴的行为，对应主力合约交割月附近期现回归过程。

　　图：2021尿素基差走势

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　　二、供应情况

　　尿素产能在2015年达到高峰，后随着大批落后产能被淘汰，尿素产能进入平稳发展的阶段。2020-2021年期间，因为新增产能的释放，尿素总产能有所上涨。2021年12月3日工信部发布的《“十四五”工业绿色发展规划》提出，落实能耗“双控”目标和碳排放强度控制要求，推动重化工业减量化、集约化、绿色化发展。严格执行钢铁、水泥、平板玻璃、电解铝等行业产能置换政策，严控尿素、磷铵、电石、烧碱、黄磷等行业新增产能，新建项目应实施产能等量或减量置换。强化环保、能耗、水耗等要素约束，依法依规推动落后产能退出。故推断，在“碳达峰、碳中和”的政策大背景下，尿素产能易减难增。

　　2021年1季度，随着气头企业开工的恢复，外加新增产能的释放，开工率和产量逐步攀升，产量自2月中旬开始至三月底，达到三年同期最高水平。

　　2021年2季度，受内蒙古能耗双控以及故障企业的增多的影响，产量出现下滑，在四月中下旬期间降至3年内最低水平。

　　2021年3季度，主产地山西、河南等地在7月下旬出现频繁降雨，企业开工下降明显，产量于8月上旬降至三年内同期低点，后“能耗双控”，外加企业检修频繁，产量于9月上旬开始便又出现明显下滑，日产量一度将至13万吨以下。

　　2021年4季度，成本端煤炭价格高企，部分企业因亏损经营不得不停工减产，产量从10月初便急剧下降，于11月初再次降至3年内同期最低点。后随着煤炭价格逐步回到理性水平，企业开工回升，12月上旬的日产量在14.5万吨附近。

　　图：2013-2021我国尿素产能产量（万吨）

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　　图：全国尿素月度产量（万吨）

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　　图：2021尿素周度开工率

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　　图：2021尿素周度日均产量（万吨）

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　　三、需求情况

　　尿素的下游需求分为农业需求和工业需求，其中农业需求占比70%左右，工业需求占比30%左右。农业需求中，尿素可作为单肥直接施用于田间，亦可用于生产复合肥间接施用于田间，主要用于玉米、水稻、小麦、大豆及果蔬等农作物的肥料。尿素消费有全年生产、季节消费的特点。3、4月有小麦主产区返青追肥的需求，尿素用量大约占了全年农业用量的20%。6、7月是农作物用肥旺季，尿素用量大约占了全年农业用量的50%，9、10月小麦需施加底肥，尿素用量大约占了全年农业用量的20%。根据公开资料显示，中国农作物每公顷化肥施用量达506.11千克，为英国的2.05倍，美国的3.69倍。国务院印发2030年前碳达峰行动方案中提出要合理控制化肥、农药、地膜使用量，实施化肥农药减量替代计划，加强农作物秸秆综合利用和畜禽粪污资源化利用。近年来化肥的需求呈现负增长或弱增长的格局。

　　从我国主要农作物播种面积来看，玉米类播种面积最多。在2021年，粮食播种面积增加1295万亩，增长0.7%，其中玉米、小麦播种面积增加，稻谷略有减少，豆类面积下降。玉米、稻谷和小麦尿素用量约占主要农作物尿素用量的84%左右。

　　每年的四季度开始，化肥冬储是尿素需求的一大支撑。化肥冬储分为政策性储备和经销商自主储备两种，前一种由国家或地方确定储备规模和储备时间，后一种则是市场主体自发储备，也是冬储主力。为了解决淡季化肥储存积极性不高，影响到化肥淡季生产和旺季供应的问题，中国多年以来一直实行化肥的淡季国家商业储备政策。2021年自冬储开启以来，由于价格高企且波动性大，经销商拿货积极性不高，观望情绪浓郁，冬储进展缓慢。

　　受尿素价格走势波动较大且价格高于往年同期的影响，复合肥企业的停工较往年更加频繁，自4月中旬开始，复合肥的开工率明显低于2020年同期，对于尿素的使用量也少于2020年同期。

　　工业需求中，主要用于生产脲醛树脂，三聚氰胺，或用于脱硫脱硝。脲醛树脂广泛应用于人造板行业，与房地产、基建息息相关；三聚氰胺可用于塑料及涂料工业，亦与房地产有关；尿素应用于脱硫脱硝的工艺之中可有效减少有害物质对大气的污染。人造板行业占工业尿素使用量的60%左右，预计每年消耗尿素3000万吨左右。三聚氰胺2021年的利润一直比较可观，开工率维持在8层左右，基本处于高负荷运行的状态。

　　图：中国主要农作物播种面积

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　　图：复合肥开工率

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　　图：中国农用氮、磷、钾化肥产量（万吨）

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　　图：三聚氰胺周度开工率

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　　图：三聚氰胺产量（万吨）

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　　四、出口

　　2021年10月11日，海关总署发布了《海关总署关于调整必须实施检验的进出口商品目录的公告》，对涉及出口化肥的29个10位海关编号增设海关监管条件“B”，海关对相关商品实施出口商品检验，自10月15日起，尿素进出口都要进行法定检验政策。2021年1-10月，尿素出口量为476.39万吨，环比2020年1-10月份365.64万吨增加了30.29%。2018年，尿素四季度出口量占全年的56.96%，2019年，尿素四季度出口量占全年的34.5%，2020年，尿素四季度出口量占全年的49.56%，往年四季度的出口需求是尿素总需求的一大支撑，而2021年，出口法检政策的出台使得四季度出口量大大减少。

　　图：中国尿素进出口量（万吨）

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　　图：尿素出口情况（万吨）

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　　五、库存

　　在2021年10月中旬以前，尿素库存几乎都比往年同期要低，在6月份期间，供应未有回升，叠加农业需求，社会库存曾一度低于5万吨，推动价格水涨船高。在10月份后，需求减少，企业开始累库，库存不断攀升。11月中旬之后，随着价格有所回落，下游拿货情绪好转，库存缓慢去库。

　　图：尿素分省企业库存情况（万吨）

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　　六、小结

　　自2019年8月9日尿素期货在郑州商品交易所上市以来，已经有将近两年半的时间。目前，已经有两百余家的企业参与到尿素期货的交易之中，尿素期货服务于实体经济的功能也愈发显现。在2021年这样一个价格波动十分剧烈且一反常态的年份中，不少企业通过尿素期货市场规避了价格波动的风险，实现稳健经营。展望2022年，在保供稳价的大背景下，尿素作为涉及到民生的商品，价格或难以像2021年一样如此大幅的上涨，震荡区间或许收窄。

　　弘业期货 张永鸽 梁明月