一、2021年国内甲醇市场行情回顾

　　2021年，郑州甲醇期货价格整体呈冲高回落态势。整体来看，甲醇市场走势可以分为四个阶段。

　　第一阶段（1月份-7月底）：上半年郑州甲醇期货价格整体呈区间整理、重心略有抬升态势。一季度国外黑天鹅不断，原油上涨叠加通胀预期，甲醇价格跟随整个能化板块走强，加上内蒙古“能耗双控”利好发酵，供应收缩预期使得甲醇维持强势。另外，煤炭价格不断新高，使得甲醇估值不断重新评估，叠加港口库存偏低、伊朗装置出现问题，在未来船货依旧偏少的情况下，期价运行重心抬升。

　　第二阶段（8月初-10月上旬）：受成本端煤炭和天然气持续的走强、趋严的能耗双控政策、港口地区船货滞港和卸货缓慢使得沿海库区累库不及预期，以及中秋、国庆双节即将来临，下游集中备货等因素共同影响，国内甲醇现货价格大幅上行，郑州甲醇期货价格持续强势创近三年新高。

　　第三阶段（10月中旬-12月）：持续上涨的原料价格提升下游企业的生产成本，引发社会各方面的强烈反应，随着国家发改委依据价格法对相关产品价格实施干预措施。同时高层也对榆林市、秦皇岛港等地煤价进行政策性压制，成本端的松动引发下游产品的价格下跌，甲醇市场情绪急速转弱，期价回归至年中时水平。

　　数据来源：博易大师

　　二、甲醇基本面因素分析

　　1、国内甲醇供应状况分析

　　1.1 国内甲醇产能分析

　　近几年，中国甲醇行业产能增速维持放缓态势，企业间兼并重组、集团化、大型化及链条延伸化等发展特点尤为明显。据金联创统计，截至2021年下半年，我国甲醇产能合计在9946.5万吨，失效产能256万吨，2021年中国甲醇失效产能已连续三年维持在200万吨以上，合计有效产能为9690.5万吨，年增幅在2.69%，其已连续5年年增速低于7%以下；若剔除长期停车的467万吨装置，我国甲醇长期有效产能大约9223.5万吨，其中烯烃配套甲醇产能在3265万吨。西北得益于其丰富的煤炭资源，当地甲醇产能分布集中，截止2021年，西北甲醇产能5362万吨，占全国甲醇总产能的55.33%，依然是国内甲醇主产区。

　　来源：金联创

　　就2021年新增产能情况看，据金联创统计，截止11月底，我国新增甲醇涉及467万吨，涉及延长中煤（二期部分）、中煤鄂能化、新疆众泰、广西华谊、江西心连心、山西亚鑫等项目；其中属于集团已有项目新增/扩能项目2021年涉及有420万吨，占年内新增产能总量89.94%，其中烯烃配套甲醇产能160万吨。2021年由于煤炭等源头端价格过高导致煤制企业经济性欠佳，叠加年初国家提出能耗双控政策，均在一定程度上减缓了新增项目的投放节奏。

　　从2022年投产计划来看，甲醇产能增速将下滑至4%，投产压力明显小于2021年。而从投放节奏来看，压力预计集中在上半年，据悉5月前预计投产280万吨，下半年合计预计投产91万吨，2022年总共预计投产371万吨。

　　1.2 国内甲醇开工情况分析

　　从产量数据来看，2021年我国甲醇总产量预估在6728万吨，较2020年增371万吨，年增速在5.84%。据隆众资讯统计，2021年1-10月全国甲醇样本企业产量总计6558.66万吨，同比2020年增加15.45%。

　　数据来源：wind 瑞达期货研究院

　　虽然2021年是投产大年，但从2021年开工率来看波动较大，整体为前高后低，全年平均开工率在71.22%，同比2020年增加1.22%。据统计，1-5月份国内甲醇开工率在75%上下，甚至一度超过80%。之后，受能耗双控监管力度、供煤趋紧形势下高煤价、缺原料等因素影响，开工率逐步下降，至10月份一度下降至62%左右。10月下旬在国家政策性强力干预下，高煤价理性合理回落，甲醇企业利润回升，开工负荷跟随增加。

　　数据来源：wind 瑞达期货研究院

　　进入冬季，国内天然气企业开工逐步降低，且受限气影响，西北、东北以及西南气头装置多降负或停车。11月份青海中浩、内蒙古博源等气头项目已停车。由于2021年川渝整体的供气形势是相对充裕的，中石油气价的调整频率及幅度则相对理性，这也一定程度上使得2021年天然气制甲醇项目整体利润明显好于煤制甲醇，同时也导致2021年川渝气头装置出现停工一再推迟的局面。目前泸天化45万吨/年、卡贝乐85万吨/年、川维77万吨/年、江油万利15万吨/年均于12月初附近停车，且停车时间预计均在1个月左右，相比较往年一个半月到两个月的停车时间有所减少。

　　整体来看，2021年内地甲醇市场在年内受能耗双控等政策影响明显，随着环保等形势的趋强，预计2022年能耗双控政策将持续，或将继续对甲醇市场形成影响。

　　1.3 国内甲醇成本和利润分析

　　我国煤炭分布广泛，煤化工企业相对较多，甲醇生产工艺虽多样化，但其中煤制甲醇生产企业占比较多。2021年受碳达峰、碳中和等影响，国家出台能耗双控政策，甲醇作为煤化工的一重要产品，受其影响较大。从利润来看，一二季度平均100-200元/吨的利润促进了较高的开工率，但进入下半年，煤价走高使得上游生产企业出现大幅亏损。虽然目前煤价得到控制，但多数企业仍处于亏损态势。

　　数据来源：wind 瑞达期货研究院

　　根据隆众资讯统计，截止2021年12月10日，内蒙煤制利润均值-554元/吨，同比-4203.70%；山东煤制利润均值-395元/吨，同比-465.40%；山西煤制利润均值-558元/吨，同比-833.25%；西南天然气制利润均值-240.37元/吨，同比-226.51%，均为近五年最低水平。随着长协价正式落地，市场的重心将回到供需层面，近期动力煤库存已回到历史较高水平，考虑到动力煤供需情况，预计坑口价仍有下行空间，甲醇成本端或仍有下移风险。

　　数据来源：隆众资讯

　　数据来源：隆众资讯

　　数据来源：隆众资讯

　　2、国际甲醇供应状况分析

　　2.1 国际甲醇装置产能和运行情况分析

　　新增装置方面，2021年海外共投产三套装置，包括特巴100万吨/年、科氏170万吨/年以及伊朗Sabalan165万吨/年，合计435万吨，但其中伊朗Sabalan由于装置问题，并未有实际产能释放。2022年来看，业内预计将投产185万吨，但伊朗Dena预计三季度建成，因此年内很难有增量，2022年冲击市场的应该是伊朗Sabalan165万吨/年装置，整体来看，海外投产明显放缓。

　　来源：隆众资讯

　　从存量装置开工情况看，海外开工率从一二季度低位逐步回升，但整体开工率低于往年。据隆众资讯统计，截至12月中旬，国际甲醇开工开率在70.01%。受疫情边际利空减弱，国际需求逐步恢复，以及中国碳达峰等宏观要求使得市场清洁燃料额外需求增量明显，2021年全球能源价格大幅上涨，尤其是天然气价格暴涨最为显眼，据悉2021年前三季度欧洲天然气价格大涨10余倍，原料价格大涨对装置开工负荷产生明显影响。进入北半球冬季，11月下旬中东地区开始初步限气，少数装置进入停车以及降负状态，当地整体供应缩减。从往年来看伊朗装置于12月底会陆续进入停车状态至来年2-3月恢复。目前伊朗装置随检修计划未出，但运行已非常不稳定，伊朗ZPC一套165万吨/年装置于11月29日附近因限气停车；2#165万吨/年甲醇装置负荷8成左右；Kaveh230万吨/年于10月底停车，尚未重启。

　　2.2 进口甲醇情况

　　海关数据显示，2021年1-10月，国内甲醇累计进口量达到946.96万吨，较2020年同比减少12%。一季度套利窗口关闭，同时海外装置仍在陆续重启，进口增量有限，月平均进口量再87万吨；二季度随着套利窗口打开，进口逐步恢复，进口量均超过100万吨；但三季度由于国内疫情导致引航员减少，卸货缓慢，仅8月份进口略超过100万吨，其余两个月进口均低于90万吨。2021年中国甲醇进口量已缩减至85-100万吨/月，除去因疫情影响的国内港口卸货速度较慢外，国际甲醇市场修复2020年疫情对市场利空影响，国际甲醇需求得到一定释放。

　　数据来源：wind 瑞达期货研究院

　　数据来源：wind 瑞达期货研究院

　　另外，国际开工及区域价差亦导致整体对中国出口量偏少，因年内能源价格大幅上涨影响，天然气价格大幅走高，年内非伊装置整体开工偏低，供需面的逐步收紧导致2021年中国内外盘价差明显收窄。Wind数据显示，截止2021年12月13日，FOB美国海湾价格现货价格在374.53美元/吨，较2020年同期下降20美元/吨；CFR中国主港现货价格在322.5美元/吨，较2020年同期增加40美元/吨；FOB鹿特丹现货价格在367欧元/吨，较2020年同期增加25欧元/吨；CFR东南亚现货价格在447.5美元/吨，较11月同期增加130美元/吨。

　　12月份伊朗部分装置临停较多，同时按往年规律，12-1月伊朗均有限气情况，预计将影响2022年一季度进口水平。近期非伊开工虽整体尚可，然多以流入欧洲、东南亚等地，故难以弥补伊朗的进口减量。

　　数据来源：wind 瑞达期货研究院

　　数据来源：wind 瑞达期货研究院

　　3、国内甲醇库存情况分析

　　从港口库存情况看，2021年海外装置频出故障，进口量迟迟未归，而随着疫情边际利空减弱，下游需求相对稳定，进口减量叠加需求转好，使得港口库存持续去化。一季度中国港口甲醇不断去库，特别是华东港口库存，呈单边快速下滑态势。4月份之后，港口甲醇库存持续处于低位运行中，低于过去两年同期水平。据隆众资讯，截止2021年12月8日当周，华东港口甲醇库存45.45万吨，同比2020年下降47.04万吨；华南港口甲醇库存15.66万吨，同比2020年上升0.53万吨。国内港口总库存在61.11万吨，同比2020年下降46.51万吨。

　　四季度，由于港口和内地甲醇套利空间打开，一度出现部分港口货源逆流至内地，进而导致甲醇港口累库速度一直不及预期。另外，中东和美国甲醇装置运行不稳定使得进口增量有限，沿海库存始终难有明显累积。但12月之后，内地和港口差价再度收窄，内地对于港口托市作用逐步减弱，港口发往内地货源后期或将持续下降，不过MTO开工逐步恢复，预计2022年一季度库存累积空间或有限。

　　数据来源：wind 瑞达期货研究院

　　数据来源：wind 瑞达期货研究院

　　数据来源：wind 瑞达期货研究院

　　从内地库存来看，2021年多数时间整体库存高于2020年同期，而部分时段与2019年较为接近。隆众数据显示，截止2021年12月8日，内地甲醇库存在43.32万吨，较2020年同期减少1.66万吨。其中，西北甲醇库存在20.4吨，较2020年同期减少6.31万吨。内地方面，近两年在疫情不稳、环保安监及能耗双控等因素影响下，内地企业多数情况下不会轻易保持中高位库存，而2021年年关临近，且雨雪天气频发，道路运输受阻预期存在，企业排库需求尚在。2022年一季度在传统假期影响下，内地阶段性排库或对价格产生影响。

　　数据来源：wind 瑞达期货研究院

　　4、甲醇市场需求状况分析

　　4.1 传统需求情况

　　2021年甲醇下游产品链利润整体表现不一，因原料单耗不同，甲醇新型下游成本整体较传统下游高，传统下游整体利润较2020年好转，盈利情况均有不同程度提升，尤其醋酸等产品，出口增量及内需刚性增加等使得年内冰醋酸价格大幅冲高，盈利水平明显好于往年水平。其他传统下游像甲醛、二甲醚、MTBE等产品利润一般，且MTBE年内多时段处于成本线下方运行。

　　受益于下游PTA、EVA等产能扩张，醋酸需求增长较快，而上游投产相对有限。2021年醋酸行业保持了高景气度，2021年平均开工率为87.51%，相比2020年提高了6.05%。2022年醋酸仅广西华谊一套70万吨/年投产，预计仍将保持一定景气度。

　　数据来源：wind 瑞达期货研究院

　　甲醛方面，2021年整体需求走弱，尤其是在利润收缩及环保压力下，下半年下行更为明显，2021年平均开工率为21.11%，相比2020年下降了0.18%。2021年底及2022年仍有新增产能，其中山东联亿100万吨/年预计于年底附近投产。二甲醚2021年平均开工率为25.2%，相比2020年提高了2.21%；MTBE2021年平均开工率为45.9%，相比2020年提高了0.74%。MTBE2021年在油价上行的情况下，利润一度较好，但随着原料价格不断上涨、下游需求走弱，MTBE开工率受到抑制，预计2022年MTBE需求整体持稳，变动有限。

　　数据来源：wind 瑞达期货研究院

　　数据来源：wind 瑞达期货研究院

　　数据来源：wind 瑞达期货研究院

　　4.2 新兴需求情况

　　烯烃整体盈利情况年内表现一般，从甲醇制烯烃盘面利润看，全年平均利润在-178.49元/吨，较2020年下降965.57元/吨。上半年甲醇制烯烃盘面利润较高，其中3月份保持在1000元/吨以上，为此MTO也保持了较高的开工率。下半年煤炭价格的大幅上涨，推动了煤化工品的估值的大幅上行，国内甲醇价格大幅上涨至近几年新高点后，作为甲醇做大下游的CTO/MTO出现亏损，在10月份甲醇制烯烃盘面利润一度超过-2300元/吨，港口陆续降负或停车，开工则降至历史新低，而烯烃利润继续下行，使得内地烯烃一体化装置开始停烯烃并外售甲醇。

　　数据来源：wind 瑞达期货研究院

　　西北当地甲醇下游以烯烃项目为首，当地烯烃产能1014万吨，占全国烯烃总产能的65%，当地烯烃在内蒙、新疆、陕西、宁夏、青海等地均有分布。当国内烯烃开工降至5成附近，多数烯烃处于外卖原料中，包括宁夏、内蒙、连云港以及浙江等地烯烃。之后随着甲醇价格回落，烯烃利润得到一定修复，烯烃开工率亦逐步恢复至65%以上，但截止12月中旬，整体利润依然为负值，目前仍有部分装置仍停车或外销甲醇中，鲁西、大唐虽有具体重启计划，但还有待跟踪。

　　数据来源：wind 瑞达期货研究院

　　从新增产能情况看，2021年未有新增MTO装置，预计2022年较有确定性的投产为新疆广汇20万吨MTP以及天津渤化60万吨MTO装置，新疆广汇已于12月开始试车运行，而天津渤化预计于2022年二季度投产。

　　三、甲醇市场2022年行情展望

　　供应端来看，随着2021年投产达到高峰，预计2022年新增投产明显放缓，投产压力明显小于2021年，但压力或集中在上半年。目前来看，内地甲醇市场受能耗双控等政策影响明显，随着环保等形势的趋强，预计2022年能耗双控政策将持续，或将继续对甲醇市场形成影响。成本方面，随着长协价正式落地，市场的重心将回到供需层面，近期动力煤库存已回到历史较高水平，考虑到动力煤供需情况，预计冬季过后坑口价仍有下行空间，甲醇成本端或仍有下移风险。国际方面，2022年海外投产亦明显放缓，从往年来看伊朗装置于12月底会陆续进入停车状态至来年2-3月恢复。目前伊朗装置随检修计划未出，但运行已非常不稳定，预计将影响2022年一季度进口水平，考虑到MTO开工逐步恢复，预计2022年一季度库存累积空间或有限。

　　需求端来看，近年来，环保、安监及企业重组兼并等政策面消息对化工品行情的影响力度逐步走强，作为最大传统下游的甲醛，近年来一直受到环保收紧的困扰，开工率长期低迷；新能源汽车的推广对于MTBE的需求也将产生不利影响；醋酸受益于PTA、醋酸乙烯、醋酸乙酯的新产能投放计划，预计仍将保持高景气；二甲醚则处于行业低迷期。不过2022年在海外经济恢复预期下，甲醇传统下游需求或好于2021年。新兴需求方面，2022年较有几套确定性的投产装置，如果新装置的投产进度符合预期，那么2022年上半年将带来一定的甲醇需求增量。甲醇燃料也是新兴下游的增长亮点之一，考虑到未来对于油品的要求将会越来越高，甲醇制氢领域仍有较大的增长空间。

　　整体来看，由于甲醇新增投产明显放缓，而下游烯烃装置有确定性投产计划，预计2022年期价运行中枢有望抬升，但上方烯烃利润和下方原料成本变动等因素将继续影响甲醇波动幅度。后市仍需关注碳中和下的煤炭政策，以及海外装置开工率及新装置投产进程。

　　瑞达期货 林静宜