第一部分 双焦行情回顾
这一波盘面煤焦上涨走势,具体分为以下三个阶段:
第一阶段(11月中下旬至12月初):修复阶段,弱现实强预期深贴水。10月19号国家组合拳干预煤炭供需及价格走势,叠加钢厂年底为完成压粗钢产量任务,需求大幅减少,河北钢厂首轮提降200元/吨,11月焦炭降价8轮累计1600元/吨。11月中下旬盘面煤焦价格超跌修复,修复至12月初即焦炭现货产地山西吕梁准一级冶金焦出厂价格2460元/吨对应到港口仓单即2880元/吨,当时日照港港口现货仓单2910元/吨。
第二阶段(12月中上旬至1月中上旬):现货涨价,期现共振,强预期强现实。下游冬储,叠加钢厂利润高位提产积极性较大,需求边际增加,焦企环保供给难增,煤矿安全检查,焦煤成本支撑,1月1日焦炭现货落实涨价100元/吨,随后在宏观逆周期调节,钢材需求预期乐观,叠加钢材冬储火爆、钢厂提产超预期等因素影响下,焦炭现货涨价幅度重新调回200元/吨,截止1月28日,焦炭现货涨价3轮累计500元/吨左右即山西吕梁准一级冶金焦出厂价格2960元/吨。
第三阶段(1月中旬至今):震荡整理,等待新驱动,寻找新方向。临近春节假期煤焦盘面波动较大,一方面临近春节资金多以回笼为主;另一方面煤焦现货趋稳,节后存在一定不确定性,盘面煤焦在宏观影响终端钢材消费乐观预期,印尼煤受限、冬奥会钢厂限产,煤矿放假时间等因素之间博弈,市场分歧较大且煤焦持续限仓,滑点较严重,整体波动较大,盘面震荡真理等待新驱动。
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第二部分 煤焦基本面数据追踪
1.煤焦2021年供需平衡表
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2.煤焦价格:临近年底 煤焦价格以稳为主
截止1月28日,主流焦炭价格上涨3轮累计500元/吨,CCI山西吕梁准一级冶金焦报价2960元/吨,19日长治市场个别焦企焦炭价格下调200元/吨,14日该企业第四轮价格落地基础上价格下调,目前主流焦炭市场价格维稳。CCI山西低硫主焦煤报2755元/吨,此轮上涨累计465元/吨左右;CCI山西高硫主焦煤报价2323元/吨,此轮上涨累计627元/吨。近期临近年底,煤焦价格以稳为主。
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3.焦煤供给:临近年底 安监趋严产地微降 蒙煤受疫情影响低位
近期焦煤总供给整体呈现微降态势,主要在于两方面,一方面在于产地供给减少,焦煤煤矿安监严格且临近年底完成产量任务煤矿自主停产检修,导致产地焦煤供给微降;另一方面在于进口煤减少,主要是蒙古疫情反弹,蒙煤通关低位。
3.1 产地:临近年底煤矿自主减产 叠加安监趋严 焦煤产量微降
我国产地焦煤供给方面,2021年我国规模以上煤炭企业原煤产量40.7亿吨,同比增长4.7%;比原全国最高原煤产量年份(2013年)的39.74亿吨,增加9600万吨,创历史新高。2021年12月份,规模以上煤炭企业原煤产量完成3.8亿吨,同比增长7.2%,当月产量创历史新高。2021年我国炼焦精煤供给48992万吨,同比增加1%,12月炼焦精煤供给4236万吨,同比减少1%。
近期我国产地炼焦煤供给微减,主要在于两方面:(1)临近年底,完成年度产量目标煤矿临时性停产检修,且为保障安全年底恢复高开工煤矿有限。(2)安监严格。一方面山西产地安监趋严,受吕梁孝义事故影响,周边地区安全形势加严,为保安全生产,吕梁地区部分煤矿自动减产检修,部分产量甚至缩减过半,山西开展百日攻坚地毯式安全检查,煤矿开工明显回落。另一方面其他地区煤矿安监严格,山东地区主要涉及到千米冲击地压的矿井开始减量生产,且年底保安全生产,各矿有意向自主减产,整体影响山东区域部分主流煤企产量下滑明显;1月22日乌海市应急管理局召开全市洗煤厂安全警示教育工作会议,要求全市洗煤厂停产整顿,一方面由于事故影响,另一方面春节将至,目前海南区的洗煤厂已全部停产,其他区多数洗煤厂也已经停产,除了有保供协议的洗煤厂外,其他洗煤厂也将于近两日停产放假。
截止1月28日,Mysteel统计全国110家洗煤厂样本:开工率68.33%较上期值降4.83%;日均产量57.79万吨降3.48万吨;原煤库存256.64万吨降8.92万吨;精煤库存187.75万增20.80万吨。从放假天数上看,钢联统计2022年平均放假时间7.5天,相较以往年减少3-5天时间。
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3.2 进口:疫情影响蒙煤通关 进口煤数量低位
海关总署数据显示,2021年12月份,我国进口煤炭3095万吨,较2020年同期的3907.5万吨减少812.5万吨,下降20.79%。2021年1-12月份,我国共进口煤炭32321.6万吨,同比增长6.6%。2021年12月份,中国进口炼焦煤748.80万吨,为今年以来第二高水平,同比增长109.73%,环比下降3.28%。2021年,中国累计进口炼焦煤5469.75万吨,同比下降24.62%。2021年,中国进口的炼焦煤中,蒙古煤、俄罗斯煤、美国煤和加拿大煤分别占比26%、20%、19%和17%。而在此前,中国进口炼焦煤主要依赖于澳大利亚和蒙古——2020年两国合计占比81.5%,2019年合计占比86.7%,2018年合计占比86.2%。
12月份,中国进口炼焦煤前五大来源国为澳大利亚、加拿大、俄罗斯、美国和蒙古,从这五国合计进口炼焦煤686.90万吨,占中国当月炼焦煤进口总量的92%。目前仍未有澳煤禁令解除消息,12月进口的澳煤仍然是前期在港滞留澳煤,12月我国进口澳大利亚炼焦煤272.57万吨,环比增长2.06%;12月我国进口加拿大炼焦煤高达122.24万吨,同比增加139.91%,环比增加23.04%;占比16%;12月我国进口俄罗斯炼焦煤113.59万吨,同比下降3.46%,环比增加8.93%,占比15%;12月我国进口美国炼焦煤92.91万吨,同比增长588.81%,环比下降27.95%,占比12%;12月我国进口蒙古国炼焦煤85.60万吨,同比减少44.82%,环比下降39.09%,占比11%。
蒙煤通关方面,26日甘其毛都口岸通关109车,因春节临近,加之通关低位,近日多数中小贸易商已离市休假,口岸市场成交清淡。
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4.焦煤需求、焦炭供给:焦企整体开工积极 冬奥会影响个别限产
焦化产能方面,截止2022年1月21日Mysteel调研统计,2022年已淘汰焦化产能260万吨、新增667万吨,净新增407万吨,预计2022年全年淘汰5703万吨,新增7155万吨,净新增1452万吨。2021年已淘汰焦化产能2326万吨,新增4928万吨,净新增2602万吨)
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焦炭产量方面,焦企存在一定利润情况下,开工较为积极,但个别地区取暖季、冬奥会等影响焦企开工受限。截止1月28日,Mysteel调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况,全国平均吨焦盈利159元/吨;山西准一级焦平均盈利196元/吨,山东准一级焦平均盈利280元/吨,内蒙二级焦平均盈利47元/吨,河北准一级焦平均盈利227元/吨。独立焦企全样本产能利用率为75.1%减0.8%;焦炭日均产量64.0万吨减0.3万吨;全国230家独立焦企样本产能利用率为75.9%减0.8%;焦炭日均产量55.2万吨减0.2万吨。近期限产主要由于取暖季和冬奥会影响,但山西地区晋中、长治以及山东地区焦企限产计划暂未落实,目前仍多保持前期开工。
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5.焦炭需求:冬储叠加钢厂复产预期 但冬奥会临近 钢厂开工受限
下游钢厂冬储叠加提产增加原料库存,叠加新一年度重新计数、前期钢厂利润较好,复产钢厂、新炉投产情况较多,焦炭需求好转,但近期临近年底钢材淡季叠加冬奥会、取暖季等使得钢厂开工受限,截止1月28日,Mysteel调研247家钢厂高炉开工率74.86%,环比上周下降1.39%,同比去年下降12.47%;高炉炼铁产能利用率81.51%,环比增加0.43%,同比下降9.28%;钢厂盈利率83.12%,环比增加1.30%,同比增加3.46%;日均铁水产量219.35万吨,环比增加1.15万吨,同比下降22.61万吨。
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6.煤焦库存:煤焦库存持续累积 库存转移下游
上游提产超下游,社会总库存持续累积,下游冬储,上游库存转移下游。截止1月28日,Mysteel统计焦炭全环节总库存1062万吨,较上周增加30.8万吨,焦煤全环节总库存3265万吨,较上周增加19.6万吨,均连续五周增加。其中独立焦企全样本焦炭库存117.8万吨增18.2万吨,炼焦煤总库存1590.3万吨增36.8万吨,焦煤可用天数18.7天增0.5天。全国230家独立焦企样本焦炭库存84.0万吨增10.3万吨,炼焦煤总库存1396.0万吨增38.1万吨,焦煤可用天数19.0天增0.6天。全国247家钢厂样本焦炭库存746.88万吨增18.9万吨,焦炭可用天数14.95天增0.7天;炼焦煤库存1089.84万吨增22.0万吨,焦煤可用天数17.59天增0.1天;喷吹煤库存529.3万吨增16.1万吨,喷吹可用天数16.44天增0.6天。
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7.盘面关系:钢焦比回升 煤焦比低位
截止1月28日,主力合约钢焦比1.58,主力合约煤焦比1.3。焦炭5-9价差139.5,焦煤5-9价差152。
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第三部分 2022年煤焦供需平衡表及后期观点
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数据来源:银河期货、汾渭能源
综合看,短期下游补库尾声,煤矿供给难有大幅减少,后续煤焦价格难继续上涨,单边把握做空机会。驱动角度看(1)焦炭需求难有增量,主要在于钢材淡季、冬奥会及取暖季等影响钢厂开工难有增量;(2)焦炭供给难有增量,主要在于取暖季、冬奥会影响焦企开工受限;(3)焦炭供给难大幅减少,主要在于保供叠加疫情,国企多保持正常生产;(4)煤焦总库存连续数周累库,库存持续下游,钢焦补库尾声。估值角度看(1)绝对价格方面,焦炭累涨500元/吨,高硫主焦累涨627元/吨,煤焦难继续上涨;(2)相对价格方面,黑色产业链利润分配集中上游,煤矿吨煤利润千元附近,焦化吨焦利润百元附近,钢厂吨钢利润200-400元/吨左右。但春节假期临近,建议轻仓过节,节后或有反弹,如无较大变化,反弹可适时介入,重点关注钢材需求情况,后续我们将持续追踪更新。
单边:左侧可逐步布局空单,右侧可等待煤焦现货企稳下跌;套利:多钢厂利润(多螺纹空焦炭即做多螺焦比)、多焦化利润(多焦炭空焦煤即做多煤焦比)
风险点:宏观超预期、蒙煤闭关、产地安监加严、钢厂开工大幅增加等。
银河期货 沈恩贤