一、2023年2月价格回顾：期价偏弱震荡，现货下行压力大

　　2023年2月，玻璃05主力合约从最高1633元/吨一路震荡向下至1540元/吨左右，最低触及1496元/吨的年内低点，交易情绪由年前的乐观预期逐步降温，空头回补仓位与弱现实共振影响下，05主力合约整体维持弱震荡趋势。玻璃现货价格逐步回落至1650元/吨左右，市场上主要以贸易商前年补库的低价玻璃为主，厂家挺价意愿较强，但库存高累下，现货价格仍有一定下降空间。

　　图表1：2023年1月期货价格走势回顾（元/吨）

　　数据来源：国联期货、新浪财经

　　图表2：2022年玻璃主力合约走势（元/吨）

　　数据来源：国联期货、隆众资讯

　　图表3：浮法玻璃市场主流价格季节性走势（元/吨）

　　数据来源：国联期货、隆众资讯

　　图表4：2022年各地区现货价格走势（元/吨）

　　数据来源：国联期货、隆众资讯

　　图表5：玻璃主力合约基差（元/吨）

　　数据来源：国联期货、隆众资讯

　　图表6：华东-华北价差

　　数据来源：国联期货、隆众资讯

　　图表7：华南-华北价差

　　数据来源：国联期货、隆众资讯

　　图表8：华东-华中价差

　　数据来源：国联期货、隆众资讯

　　图表9：华南-华中价差

　　数据来源：国联期货、隆众资讯

　　二、供给端：开工率处于低位，企业冷修意愿不高

　　由于浮法玻璃市场不景气，玻璃原片厂家开工率持续处于历史低位，截止到二月下旬，企业开工率为78.33%。从开工率趋势来看，后续随着终端企业回暖，开工率或有阶段性回升；国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计302条（19.985万吨/日），其中在产237条，冷修停产65条，截止2月冷修产线日熔量3150吨/日，复产点火产线日熔量2150吨/日。整体来看二月份企业并未由于亏损出现大面积冷修情况，由于环保政策影响，产线一旦冷修再复产难度更大，所以企业冷修意愿普遍不高。

　　图表10：玻璃产线开工条数（条）

　　数据来源：国联期货、隆众资讯

　　图表11：玻璃产能利用率

　　数据来源：国联期货、隆众资讯

　　图表12：浮法玻璃产量季节性走势（万吨）

　　数据来源：国联期货、隆众资讯

　　图表13：玻璃运行产能季节性走势（吨）

　　数据来源：国联期货、隆众资讯

　　（1）预期冷修数量有限

　　目前玻璃日熔量在20万吨/日左右，如果现货进一步降价，且纯碱价格依旧高企，厂家现金流将会更加紧张，也会加快停产预期的发生（老线、成品率不达标的产线先停）。

　　图表14：2023年新建/复产产线汇总（截至2月23日）

　　数据来源：国联期货、公开资料整理

　　图表15：2023年冷修产线汇总（截至2月23日）

　　数据来源：国联期货、公开资料整理

　　图表16：2023年新建/复产产线计划

　　数据来源：国联期货、公开资料整理

　　图表17：2023年冷修产线计划

　　数据来源：国联期货、公开资料整理

　　由于玻璃产能受环保政策限制，复产及新建需要经过审批且冷修成本通常在六千万左右，资金流充足的情况下企业冷修的意愿较低，2022年大部分冷修产线都属于计划内的高龄产线，只有少部分玻璃厂由于资金流短缺而被迫冷修，短期来看供给量将维持稳定，或有小幅下降。

　　三、需求端：政策端依然积极，关注三四月下游终端情况

　　（1）政策不断发力，二月地产市场有所回暖

　　2023年以来，全国31个省（区、市）均已召开两会，地方政府工作报告相继发布，部分地区稳经济一号文件也已落地。2023年稳地产对稳经济重要性突出，预计中央和监管部门对房地产供需两端政策的支持力度有望不断强化，各地配套措施也将进一步落实推进，需求端将以降低购房成本和降低购房门槛为主，企业端将继续加大对房地产企业的金融支持力度，同时，“保交楼”有望取得更多实质性进展，稳定购房者置业情绪。

　　图表18：2023年部分省份房地产政策

　　数据来源：各省份官网、国联期货

　　三四月下游深加工企业将逐步恢复至正常水平，刚需预期或将有所好转。上半年地产表现将优于去年，但复苏情况还有待后续市场验证。当前，重点城市新房、二手房市场情绪均有一定回升，若政策端进一步发力，全国市场企稳可期，特别是核心一二线城市，市场活跃度有望延续回升态势。截止一月，二线城市新房价格环比由上月下降0.3%转为上涨0.1%，在连续下跌5个月之后首次转涨，二手房价格环比下降0.3%，降幅比上月收窄0.1个百分点；三线城市新房和二手房价格均环比下跌，其中新房价格环比下降0.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点；二手房价格环比下降0.4%，降幅与上月相同。

　　图表19：房地产开发企业竣工面积（万平方米）

　　数据来源：国联期货、国家统计局

　　图表20：房地产开发企业新开工面积（万平方米）

　　数据来源：国联期货、国家统计局

　　图表21：房地产开发企业施工面积（万平方米）

　　数据来源：国联期货、国家统计局

　　图表22：房地产企业投资同比

　　数据来源：国联期货、国家统计局

　　（2）施工将以存量项目为主

　　2023年房地产市场仍将处于“去库存”阶段，房企拿地及开工也会较为谨慎，总体仍以消化存量地块及房源为主。

　　图表23：分地区房地产施工面积（万平方米）

　　数据来源：国联期货、国家统计局

　　图表24：部分城市房屋存量（万平方米）

　　数据来源：国联期货、易居克而瑞

　　四、库存端

　　春节后玻璃厂库存不断累积，截止2023年2月23日，全国浮法玻璃样本企业总库存8149.1万重箱，2月产销数据有所好转，但产销数据维持在较低水平，主要以贸易商的低价销售为主，厂家挺价意愿较强，出货情况稍显颓势。后续随着需求恢复，累库程度或将有所减缓。

　　图表25：玻璃企业平均库存可用天数（天）

　　数据来源：国联期货、隆众资讯

　　图表26：玻璃企业总库存季节性分析（万重量箱）

　　数据来源：国联期货、隆众资讯

　　图表27：沙河社会库存（万重量箱）

　　数据来源：国联期货、隆众资讯

　　图表28：各地区玻璃企业库存（万重量箱）

　　数据来源：国联期货、隆众资讯

　　五、利润及成本：天然气及煤制气仍处于亏损

　　截至2023年2月23日，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-174元/吨，环比+1.14%；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润-104元/吨，环比持平；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润62元/吨，环比-13.89%。目前玻璃厂的纯碱库存紧平衡，随采随用，原料价格短期仍将在高位震荡。成本及未来改善预期将给玻璃价格带来底部支撑，期限商在期价1500元/吨左右盘面接货动力较高。

　　图表29：浮法玻璃燃料利润（元/吨）

　　数据来源：国联期货、隆众资讯

　　图表30：浮法玻璃天然气燃料成本（元/吨）

　　数据来源：国联期货、隆众资讯

　　图表31：各地重碱价格变化（元/吨）

　　数据来源：国联期货、隆众资讯

　　图表32：国内重碱产量（万吨）

　　数据来源：国联期货、隆众资讯

　　图表33：2023年纯碱产能投产计划

　　数据来源：国联期货

　　六、总结

　　玻璃价格：2023年2月，玻璃05主力合约从最高1633元/吨一路震荡向下至1540元/吨左右，最低触及1496元/吨的年内低点，交易情绪由年前的乐观预期逐步降温，空头回补仓位与弱现实共振影响下，05主力合约整体维持弱震荡趋势。玻璃现货价格逐步回落至1650元/吨左右，市场上主要以贸易商前年补库的低价玻璃为主，厂家挺价意愿较强，但库存高累下，现货价格仍有一定下降空间。

　　供给端：由于浮法玻璃市场不景气，玻璃原片厂家开工率持续处于历史低位，截止到二月下旬，企业开工率为78.33%。从开工率趋势来看，后续随着终端企业回暖，开工率或有阶段性回升；截止2月冷修产线日熔量3150吨/日，复产点火产线日熔量2150吨/日。整体来看二月份企业并未由于亏损出现大面积冷修情况，由于环保政策影响，产线一旦冷修再复产难度更大，所以企业冷修意愿普遍不高。

　　需求端：二月份证监会启动不动产私募投资基金试点工作，支持不动产市场平稳健康发展。当前，重点城市新房、二手房市场情绪均有一定回升，若政策端进一步发力，全国市场企稳可期，特别是核心一二线城市，市场活跃度有望延续回升态势。截止一月，二线城市新房价格环比由上月下降0.3%转为上涨0.1%，在连续下跌5个月之后首次转涨，二手房价格环比下降0.3%，降幅比上月收窄0.1个百分点。政策积极刺激地产复苏，三四月下游深加工企业将逐步恢复至正常水平，刚需预期或将有所好转。上半年地产表现将优于去年，但复苏情况还有待后续市场验证。

　　进出口：总体来看，随着经济恢复及运输逐渐畅通的影响下，浮法玻璃的进出口相比去年将同比改善，浮法玻璃主要在国内销售，国外进出口占比较小。预计2023年进出口数量差额将同比缩小，但总量将维持在30万-60万吨/年。

　　库存端：春节后玻璃厂库存不断累积，截止2023年2月23日，全国浮法玻璃样本企业总库存8149.1万重箱，2月产销数据有所好转，但产销数据维持在较低水平，主要以贸易商的低价销售为主，厂家挺价意愿较强，出货情况稍显颓势。后续随着需求恢复，累库程度或将有所减缓。

　　利润端：截至2023年2月23日，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-174元/吨，环比+1.14%；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润-104元/吨，环比持平；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润62元/吨，环比-13.89%。目前玻璃厂的纯碱库存紧平衡，随采随用，原料价格短期仍将在高位震荡。成本及未来改善预期将给玻璃价格带来底部支撑，期限商在期价1500元/吨左右盘面接货动力较高。

　　策略：

　　弱现实下高库存不断压制期现价格，2月份需求未出现强势恢复，市场交易情绪偏悲观，随着三四月刚需不断改善，库存及需求端修复，盘面或有阶段性行情。操作上建议05合约在1520-1580区间内逢低滚动做多，深加工企业可以适当进行买入套保。

　　关注风险：

　　1．纯碱价格波动风险：纯碱作为浮法玻璃主要成本构成，其价格变动将大幅影响玻璃成本，从而传导至期货价格变动；

　　2．玻璃累库风险：目前玻璃厂家库存已在历史高位，如果进一步累库将加大企业现金流困境；

　　3．房地产政策风险：房地产的融资情况依靠宽松的政策导向，一旦政策收紧将直接导致浮法玻璃需求继续下行；

　　4．其他因素。

　　国联期货 郭军文