一、行情回顾

　　纯碱SA2305合约收盘价2918（-10）；SA2309合约收盘价2530（+44）。沙河地区重质纯碱采购主流价3000（-）。

　　二、基本面情况

　　1、供应情况

　　目前利润稳定，供应高位维持。纯碱利润高位维持下，开工生产相对稳定。周内装置平稳运行，预计产量后续高位维持，周产量61万吨上下。全国纯碱企业开工率90.71%（-0.33%），周度产量60.61万吨（-0.22），百万吨级纯碱企业开工率90.08%（+1.06%）。轻碱产量27.11（+0.12），重碱产量33.5（-0.34）。

　　数据来源：文华财经

　　2、库存情况

　　本库存小幅去化，轻碱下降重碱增加。全国企业库存29.25万吨（-0.1），轻质纯碱库存19.12万吨（-0.35）重质纯碱10.13万吨（+0.25）。

　　全国企业库存29.25万吨（-0.1），轻质纯碱库存19.12万吨（-0.35），重质纯碱10.13万吨（+0.25）。

　　数据来源：文华财经

　　3、需求情况

　　重碱需求稳定，关注轻碱需求指标。浮法大量冷修与光伏投产冲抵，整体重碱实际需求较为稳定，浮法短期计划外大量冷修的可能性仍然偏低。光伏端仍有产线投产计划。出口12月19.01万吨，2月份国内纯碱价格提升，海内外价差出口驱动走弱。玻璃厂纯碱库存天数较低，存在补库需求。轻碱端对高价碱或存一定抵制，关注后续轻碱表需。

　　12月我国纯碱当月进口量为0.13万吨，累计进口量为11.37万吨，12月我国纯碱当月出口量为19.01万吨，累计出口量为205.6万吨。

　　纯碱周度表观消费量60.71万吨（-0.25），产销率100.16%；重碱表需33.25万吨（-0.11），轻碱表需27.46万吨（-0.14）。

　　浮法玻璃日熔收缩放缓，后续仍然看玻璃的需求状况判断计划外冷修预期，当前视角来看，玻璃日熔预计后续维持在目前水平。

　　光伏玻璃日熔量暂无变化，目前日熔在8.36万吨/天。碳酸锂12月开工率61.84%，12月产量2.79万吨。

　　数据来源：文华财经

　　4、估值情况

　　隆众数据显示，联碱法（双吨）理论利润2018元/吨；氨碱法理论利润990元/吨。

　　氨碱企业成本1872（-），氨碱企业利润990（-）。联碱企业成本2435（-），联碱企业利润2018（-）。

　　数据来源：文华财经

　　三、后市展望

　　重质化率提升后，轻碱库存去化且表需尚未恢复，静待轻碱需求修复后，基本面进一步趋紧。纯碱当前低库存，供应恢复至高位水平，重碱端需求稳定，稳中有升，轻碱端或受高价抑制，但当前较为稳定。因此短期的基本面仍然较为健康，可能和强预期形成一定共振。但轻碱端需求仍存不确定性，关注出口以及轻碱表需，纯碱后续上行驱动需看到产业进一步偏紧，远兴投产以前纯碱或仍有进一步趋紧的可能。长期来看，供应端年中预期大幅增长，需求尽管仍有韧性，但远期供需走松，长期利空因素仍存。

　　国金期货 何宁 武吟秋