中银期货研究

财政部相关负责人表示，中央对地方转移支付预算正按规定抓紧下达，确保符合下达条件的资金“应下尽下”，为地方分配使用资金留出更宽裕时间。当前，地方政府债务主要是分布不均匀，有的地方债务风险较高，还本付息压力较大。整体来看，我国财政状况健康、安全，为应对风险挑战留出足够空间。

中国物流与采购联合会公布，5月份，中国大宗商品指数为100.7%，较上月回升0.4个百分点，实现止跌回升。大宗商品供应指数为102.1%，较上月上升1.6个百分点，煤炭供应指数升至2020年8月份以来的最高水平。

国资委召开部分中央企业迎峰度夏能源电力保供专题会要求，煤炭、石油石化企业要着力提高电煤和天然气供应能力，发电企业要应发尽发、多发满发，电网企业要坚守电网安全生命线和民生用电底线。

沥青：

周一沥青期货主力合约BU2308相对原油弱势运行，收盘价为3701元/吨，环比下跌了9元/吨，跌幅0.24%。山东高速储运仓库出库200吨沥青。从基本面来看，目前供弱需弱的基本面正在向供强需弱的方向转移。根据隆众对96家企业跟踪，2023年6月份国内沥青总计划排产量为270.6万吨，环比下降14.4万吨或5.05%，同比增加74.5万吨或38.0%，原因是主营炼厂排产计划较高。稀释沥青通关问题影响逐渐褪去，前期受影响的炼厂部分恢复生产，但原料问题相关的政策直到6月仍未公布，5月末解决的预期落空，原料端隐忧仍在，于下方支撑沥青价格。从需求来看，市场对整体二季度的需求恢复呈悲观态度。6月南方梅雨季节来临，结合项目资金周转不灵，或继续抑制各地道路施工。目前来看，除非成本端油价大幅波动，否则沥青近期难出现趋势性行情，近期可以区间交易为主。观点仅供参考。

烯烃产业链：

甲醇：

基差中等。从估值看，甲醇制烯烃综合利润回升；甲醇进口利润回落，综合估值水平略偏低。从供需看，国内甲醇开工率65%，环比变动不大。进口端预计一周到港量33.6万吨，属偏高水平。下游主要需求MTO开工率74.42%，环比小幅上升。当周港口库存环比下降7万吨，至79.4万吨。内地工厂库存环比上升1.1万吨至38.75万吨；工厂订单待发量20.07万吨，环比变动不大。综合看供需转为中性。

塑料：

基差中等。从估值看，进口利润再度回升；线性与低压膜价差偏高。综合估值水平中等。从供需看当周国内开工率84.11%，环比回升；当周线型排产比例变化不大，因此，国内供应环比增加。需求端制品开工率环比小幅走弱，同比与去年持平。当周包装膜开工下降较多。库存方面，上游两油线型库存偏高，煤化工库存偏低；中游延续去库，且线型库存明显偏低。下游原料库存极低，本周小幅回升。综合看供需中性。

聚丙烯：

基差中等。从估值看，丙烯聚合利润进一步回升，但拉丝与共聚价差已回落至低位，故综合估值水平偏低。从供需看，当周国内开工率下降2.42%至73.5%，总水平仍偏低；拉丝排产比例小幅上升，总供应压力下降。下游开工率环比小幅回升，其中BOPP开工近期增加较快，但是总需求水平仍处于低位。库存方面，上游库存处低位；中游进一步去库，但总水平仍偏高。下游原料库存较低。综合看供需偏中性。

策略上建议关注甲醇9-1正套或塑料多配交易机会。仅供参考。

橡胶：

周一天胶期货窄幅整理。主力合约RU2309下跌30元/吨至11970元/吨，跌幅0.3%；NR2308上涨25元/吨至9665元/吨，涨幅0.3%。

天气预报显示，国内和海外雨季来临，偏干旱的情况预计边际好转，关注产地原料释放情况。国内轮胎厂开工率周环比下滑。贸易环节则是深色胶继续累库，不过边际累库速率放缓；期货则是RU降NR增，结构分化。

落脚到交易，产业链短期缺乏突出矛盾，预计跟随整体市场情绪窄幅波动为主，等待波动率放大后带来的估值偏离再修复机会。以上仅供参考。

纸浆：

周一纸浆偏弱，主力合约SP2309较上一交易日下跌46元/吨至5124元/吨，跌幅0.9%。山东地区针叶浆现货市场下行：俄针报价5050（-50）元/吨，智利银星5250（-50）元/吨，加拿大雄狮报5300（-50）元/吨。阔叶浆持稳，俄针4300（0）元/吨，新明星4400（0）元/吨，金鱼4400（0）元/吨。

一方面，欧洲需求持续疲弱，针阔叶美金价差历史高位，仍对针叶浆形成压力。相较而言，中国需求整体尚可，预计未来纸浆到

港量或仍将处于历史同期高位。但另一方面，我们认为，3、4月份中国到港大增、外盘船货价格大跌等利空驱动在期货上已集中

体现。5月底海外阔叶浆巨头提高6月船货价格，针阔叶价差收窄给市场带来乐观指引。针叶浆高成本浆厂计划将陆续减产或停

产，边际供应开始缩减。此外，人民币汇率贬值，美金浆进口成本抬升等为纸浆提供下方支撑。

价格方面，预计短期内纸浆期货仍以低位运行为主。观点供参考。

有色金属

隔夜，LME铜收涨81美元，涨幅0.98%，LME铝收跌27美元，跌幅1.21%，LME锌收跌6美元，跌幅0.28%，LME镍收跌195美元，跌幅0.93%，LME锡收涨40美元，涨幅0.16%，LME铅收跌3美元，跌幅0.15%。消息面：美国劳工部6月2日公布数据显示，美国5月季调后非农就业人口增长33.9万人，创1月以来最大月度增幅。美国5月ISM非制造业PMI为50.3，创2023年新低，预期52.3。欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行决心进一步提高利率以应对持续高企的通胀。5月财新中国服务业PMI为57.1，较4月上升0.7个百分点。乘联会预测，5月新能源乘用车厂商批发销量67万辆，环比增长11%，同比增长59%。2023年中国新能源乘用车销量为850万辆，狭义乘用车销量为2350万辆，年度新能源车渗透率有望达到36%。SMM统计全国主流地区铜库存减0.42万吨至10.69万吨，国内电解铝社会库存减1.2万吨至58.3万吨，铝棒库存增0.62万吨至14.13万吨，七地锌锭库存增0.25万吨至10.54万吨。海外金融市场风险犹存，美元震荡加大。操作建议短线交易思路为主，炼厂检修，买近卖远价差交易可短线操作，关注金融市场风险因素，观点仅供参考。

黑色金属

钢材：

财政部相关负责人表示，中央对地方转移支付预算正按规定抓紧下达，确保符合下达条件的资金“应下尽下”，为地方分配使用资金留出更宽裕时间。自6月3日0时至7日24时，秦皇岛市执行工业企业减排措施，多家钢企烧结机停产，其中安丰钢铁自3日0时起至7日24时，停产2台180㎡烧结机。宏兴钢铁自5日0时起至7日24时，停产1台222㎡烧结机。佰工钢铁自5日0时起至7日24时，停产1台180㎡烧结机。兴国精密自4日15时起至7日24时，停产1台90㎡烧结机。基本面来看，钢厂逐步减产但目前钢厂产量依旧处于高位，与此同时钢材市场随着高温和雨季步入需求淡季，现货市场在高供给弱需求下依然承压。但是钢价在大幅下跌后，悲观情绪有所释放，市场期待良好政策出台，钢价触底反弹。

铁矿石：

5月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得57.1，较4月上升0.7个百分点。周末唐山实施环保限产， 自6月3日0时至7日24时，秦皇岛市执行工业企业减排措施，多家钢企烧结机停产。6月5日，全国主港铁矿石成交117.20万吨，环比增31.5%。基本面来看澳巴发货量和到港量环比增加而需求已经触顶回落，与此同时钢材表观消费弱于预期，钢厂订货积极性偏低，铁矿石基本面逐步趋弱，矿价在大幅下跌后企稳反弹，但反弹空间有限。

双焦：

焦煤方面，海外炼焦煤价格持续回落，6月至今海外煤价格倒挂情况有所缓解，截止6月5日澳洲低硫主焦价格持续回落，降至217美元/吨。由于欧洲用煤需求大幅走弱，部分海外煤矿公司希望进入中国市场，致使进口煤持续宽松。另一方面，下游焦化企业补库节奏正在放缓。焦炭端伴随第十轮降价落地，目前焦企盈亏情况进入微妙阶段。继续减产去库挺价将成为六月淡季的主旋律。而下游钢厂利润不佳，吨钢利润在原料端价格回落背景下，全国平均吨钢盈利仅37元/吨。在季节性淡季加持下，钢厂缩减产量也在预期之中。综合来看，原料端宽松格局持续，焦煤供强需弱，焦炭为维持生产利润，减产挺价动力较足。下游铁水产量预计进入加速衰退阶段，原料需求总量确定性减弱。短期建议仍以偏空为主。观点仅供参考。

股指期货

昨日各指数震荡偏弱，创业板指全天低迷，中证 1000 依然相对占 优。两市超 2600 只个股上涨，成交额缩量至不足 9000 亿，北向资金全天净流出逾 10 亿。行业方面，6G、AIGC 等 AI 概念再度活跃，受假期将至的影响，旅游板块持续活跃，但食品饮料板块走跌，光伏以及新能源板块继续调整。逻辑上，短期来看当前市场仍然缺少可持续主线，但在国内经济复苏程度偏弱的情况下，存在较强烈的政策支持预期，但当前政策并未达到市场期望。其次， 市场预期美联储加息政策将于 6 月停止，若美国经济温和衰退， 则美国十年期国债利率将出现回落，并促使资金情绪得到缓解， 利于 A 股走升。在实质性利好出台之前，预计指数将继续维持震荡态势，预计中小盘指数能维持偏强状态，建议继续持有 IM。

豆粕：

由于美国中西部地区干旱天气和大豆供应紧张，美豆期价迅速回升并大幅上涨。天气担忧推动了美豆期价上涨，市场关注主产区天气和供应情况。缺乏降雨可能使期价保持强势，阻力位为1380美分/蒲式耳，降雨来临则可能回落。国内豆粕供应已恢复正常，油厂开机率稳定，预计周度压榨量为218.64万吨，开机率为63.19%。稳定开机压榨下，豆粕库存有望增加。尽管供应面临压力，豆粕价格已反弹，需关注油厂开机情况。总体而言，6月供应相对宽松，现货价格或面临回落。美豆期价受天气炒作影响偏强，国内市场或跟随外盘。豆粕现货经大幅下跌后止跌反弹，供应压力仍存在，现货价格上涨空间有限。维持M09、RM09追多需谨慎，预计上方空间不大。

油脂：

周五马来西亚衍生品交易所（BMD）毛棕榈油期货连续第二日上涨，主要是受到竞争性植物油价格上涨的比价支持。国内来看，连盘棕榈油继续反弹，国内基差表现稳中偏弱，华南基差继续下探，整体内贸成交偏淡。棕榈油价格7090元/吨。产地已经进入增产周期，出口疲弱叠加产量上升，主产国尤其是印尼卖压显现。国内来看，进口成本持续下降叠加6月船期采购，市场买货情绪不高。终端需求疲软，难以起量。后期重点关注6月船到港进度及豆棕价差走扩对棕榈油性价比的压制。

棉花：

隔夜美棉收跌，主力7月合约收低1.26美分报84.79美分/磅。周一下午，美国农业部将发布作物进展报告。上周美国棉花种植进度为60%，而五年平均水平为62%。气象预报显示，未来五天西德克萨斯降雨可能接近1英寸。未来6到10天的展望图显示下雨几率高于正常水平，气温正常。8到10天展望显示降水接近正常并有变暖趋势。郑棉夜盘高位回落，现货观望情绪较浓。纯棉纱市场整体持稳为主，下游订单无增量，部分棉纱报价有所跟涨，但下游接受度一般，成交有待跟进。由于棉花原料出现较大幅度的上涨，纺企即期利润亏损幅度在扩大，产成品库存缓慢累积中。操作上，维持高位套保去库思路。观点供参考。

白糖：

隔夜国际原糖下跌，主力7月合约收低0.33分报24.40美分/磅。头号糖生产国巴西在5月份的出口量激增，中南部甘蔗主产区天气干燥，有助于收获工作进一步推进。气象机构称主要产区至少在6月15日之前都会保持干燥。在印度，季风降雨抵达度最南端喀拉拉邦海岸时间将再次推迟两到三天。季风推迟到来可能导致印度甘蔗种植工作推迟。不过印度气象局预测整个雨季的降雨量将达到历史均值。国内白糖期现均走弱，现货报价方面，昨广西现货市场新糖报价维持7040-7060元/吨-80元，昆明市场新糖报价6850-6870元/吨-50元，大理制糖企业新糖报6820-6850元/吨-50元。操作上，空头思路对待。观点供参考。