随着疫情对海外精炼锡及锡矿生产的影响逐渐减弱，LME现货升贴水开始走弱，目前已经恢复到2020年升贴水扩大前的水平。海外现货升贴水的走弱也验证了海外现货供应的逐步宽松，同时国内在进口窗口持续打开的情况下现货仍旧维持高位升水，这也表明了目前国内的现货仍然处于较为紧张的状态，对于锡价维持高位起到决定性作用。

国内进口窗口持续打开，海外现货升贴水走弱，内强外弱

海内外库存有所上升，但整体维持低位

库存方面，海内外整体库存较2021年下半年最低位有显著提高，但整体仍然维持低位，低库存也对锡价维持高位起到了支撑作用。在海内外显性库存再度出现显著增幅前，现有低库存将维持对锡价的支撑作用。

锡焊料需求支撑锡价高位运行

焊料为锡下游主要需求点，而半导体行业是锡焊料的主要消费点。目前全球半导体行业仍然维持高度景气状态，缺芯导致的芯片价格上涨带动厂商扩产复产。1月全球半导体设备销售额同比增加26.3%。市场需求旺盛。

国内方面，光伏行业带动的锡需求仍是市场热点。去年受硅价大幅上涨影响，2021年全年光伏装机量不及预期。随着硅价逐步回归正常，市场对于光伏装机的需求重新开始上涨。根据中信建投最新的研报显示，2022年1月份国内光伏装机超预期，全国新增光伏装机超7GW，同比增长200%。其中分布式光伏新增装机4.5GW，同比增长250%；集中式光伏新增装机2.5GW，同比增长150%。

整体而言，我们对未来下游市场的需求情况持乐观态度，短期内需求端大幅萎缩的可能性较低。

行情展望

整体而言，尽管受俄乌战争影响锡价出现了较大的波动，但供应端紧张的情况与去年相比已经有了较大的缓解，海外LME现货升贴水已经回归到正常水平，目前在低库存高需求支撑下，预计锡价将维持高位震荡走势，再创新高可能性较小。