核心观点

9月A股和港股市场行情复盘：9月1日-26日，A股与港股市场整体呈现震荡格局。一方面，国内8月经济数据显示复苏动能仍不均衡，地产链拖累依然存在，节前市场风险偏好也有所回落。另一方面，海外来看，美联储降息如期落地，预期兑现后行情出现短期波动。市场热点处于轮动状态中，结构性行情突出，电池、半导体概念涨幅领先，受益于政策预期与价格反弹的资源品板块表现相对占优。

9月聚焦“科技成长”主线：A股市场科技叙事逐步确认，并辅以快速的题材轮动；港股市场则呈现出“科技与有色”双主线并进的格局。A股方面，全球算力产业链向上与国产化突破共振，“人工智能+”政策推动算力需求爆发，叠加华为全联接大会召开，驱动半导体、AI算力相关板块增长；产业政策密集落地，电力设备等龙头及配套成长型企业获关注，资金在政策受益板块间快速切换。在港股方面，美联储降息改善流动性，南向资金持续流入，AI互联网与智能制造业景气度高。

10月市场展望：10月，A股和港股市场可能受益于长期政策布局、密集的产业催化事件以及相对宽松的流动性环境。A股的机遇可能更多集中在科技成长领域，而港股则受益于独特的市场结构和外部流动性预期。首先，10月是关键的政策布局窗口，二十届四中全会聚焦“十五五”规划。随着会议时点临近，资本市场预期稳中有升。其次，小鹏第五代人形机器人将于10月24日“小鹏科技日”亮相，10月中旬的欧洲肿瘤内科学会（ESMO）年会，多家中国药企将发布新药进展，机器人和创新药板块可能受益。最后，市场强烈押注美联储10月份将再次降息，但对12月份再次降息的热情略有减弱，若兑现，香港市场因联系汇率制将同步受益，促进资金流入和本地市场复苏。

关注线索：主线一，科技成长与高端制造。新质生产力引领的科技制造升级，政策端持续加码科技创新，聚焦数字经济、空天信息、高端装备等领域，建议关注卫星互联网与空间算力、AI与能源数字化、高端材料与芯片自主等。主线二，供需格局优化的资源周期品。全球库存周期见底，铜、钴等工业金属供给扰动频发（如主要产铜国政策收紧），新能源需求拉动长期价格中枢上移，建议关注有色金属、化工新材料等。主线三，消费结构性复苏与性价比龙头。中秋国庆消费数据有望验证服务性消费韧性，但整体消费复苏仍不均衡，需精选高景气细分赛道，建议关注医疗消费升级、连锁业态及出行链、港股低估值龙头等。主线四，“反内卷”主题投资。反内卷政策对不正当竞争行为的严格约束，让企业将更多精力放在提升产品附加值和服务质量上。随着市场竞争环境的优化，资源会向优质企业集中，实现资源的更优配置。

风险提示

政策变化超预期的风险、商业化效果不及预期的风险、产品研发与上市进展不及预期的风险。

本文摘自：中国银河证券2025年9月31日发布的研究报告《2025年10月投资组合报告：迎接“十五五”预期—十月政策窗口期布局》

分析师：杨超，蔡芳媛，曾韬，黄林，邹文倩，赵良毕，程培，孟熙，顾熹闽，岳铮，李良，胡浩淼，华立，何伟，翟启迪

研究助理：孔玥