期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号

今日重点数据

金融期货

【股指】预计大盘调整仍是上升途中的调整。

周四大盘低开低走，盘中跌破3760出现恐慌，尾盘出现了拉升。从板块来看，前期强势TMT、有色、军工出现了大幅下跌，银行、煤炭和农业表现抗跌，说明获利资金出逃加速市场调整。从个股板块涨跌比来看，上涨个数比下跌个数比从0.18回升至0.72，多数个股并没有出现恐慌。大盘连续上涨，获利盘较多，市场情绪较为敏感，加上目前多数指数相对估值较高，对市场有恐高影响。历史经验表明，除2007年和2015年极端的杠杆牛出现倒“V”型反转外，多数牛市行情的顶部都是一个复杂的构筑过程，会有反复，因此技术上仍需观察，目前仍视为上升途中的调整，后续重点关注管理层对股市的表态和是否有增量资金继续进入。技术上，近期大盘大幅波动，前期强势股获利了结，可能是进入第四浪调整，但预计仍是上升途中的调整，后续关注科技股的止跌企稳和金融权重股的护盘情况。操作上中线持有观察，等待企稳后加仓。短线区间做多设好止盈止损；期权上，牛市价差策略止盈，供参考。（段福林，从业资格号:F3048935，交易咨询号：Z0015600）

【集运指数】市场风险偏好回落 关注国庆节前运价能否企稳

周四，集运欧线近月合约冲高回落，主力EC2510明显受到上方均线压制，并收于整数关口，而远月则窄幅震荡，价差结构延续季节性特点。国庆前现货运价疲软仍主导短期盘面走势，暂时缺乏做多逻辑，距离交割时间较长使得基差修复暂时难以支撑盘面企稳，整体弱势难改，EC2510压力位参考1400点。而远月EC2512合约反弹力度明显加大，一方面是技术上受到1550点平台支撑，经历前期下跌后空头适当止盈离场；另一方面是SCFI综合运价转暖，年底运价仍有想象空间。在移仓换月资金影响下，短期内EC2512再度跌破1600点可能性较低，但也不存在大幅提涨的可能，关注1800点附近压力。而EC2602虽然受到明年春节因素影响相对较弱，但预计1600点附近仍有较大压力，对应去年同比20%左右的折价。操作建议，EC2510空头继续持有，参考目标位1200点；EC2512宽幅震荡，参考区间1600~1800点，建议区间操作；EC2602可逢高沽空，参考压力位1600点；套利方面参考EC2512-2602正套，关注国庆前现货运价能否企稳。（石舒宇，从业资格号：F3117664，交易咨询号：Z0022772）

贵金属

【黄金】黄金强势突破后或有反复。

周四夜盘黄金主力合约高位震荡，目前芝加哥金和伦金同样突破并创新高，4月下旬沪金前高是情绪高点，突破可能会有反复。美联储9月大概率降息，美元走弱，利好贵金属。2025年下半年来看，央行购金、ETF投资和美元疲软将提供支撑黄金宽幅震荡。美联储6月议息会议调高25-26年通胀预期和失业率，调低经济增长预期，同时保持今年还有二次降息，调低明年降息，预计9月美联储再次降息，四季度黄金或继续上攻。黄金长期利好逻辑仍在，包括美元走弱以及全球政治经济不稳带来的央行购金，黄金的长期上涨的观点不变。操作上建议黄金多单持有观察，择机加仓。期权上，择机买入看涨期权，供参考（段福林，从业资格号:F3048935，交易咨询号：Z0015600）

工业品

【原油】关注OPEC会议，油价回落

油价回落，因上周美国原油库存意外增加，且市场预期OPEC +产油国将在本周末的会议上提高产量目标。俄美谈判后俄乌冲突有增无减，同时由于原油整体加工需求表现较好叠加OPEC+实际增产幅度较弱，支撑油价。供应端，OPEC+方面8个产油国计划将4月至9月的产量累计增加246.7万桶/日，增产政策强于预期，但是实际产量增幅弱于预期；最新公布的OPEC+产量环比小幅上涨26.3万桶/日，增幅不及预期，说明增产的进展受挫，增产进度仍需观察。需求端，美国正值驾驶旺季，原油需求有望得到季节性提升；国内原油加工需求环比大幅增长，随着出行消费带动，原油需求有望进一步提振。操作上建议：轻仓试多。（黄秀仕，从业资格号：F03106904，交易咨询号：Z0018307）

【铜】冲高回落

周四晚沪铜2510下跌0.41%收于79650元/吨。昨夜伦铜下跌0.83%。现货方面，周四上海1#铜现货报价80255，下跌390。市场方面，国内7月以来宏观政策持续发力、适时加力，扩内需政策效应持续显现，我国经济运行总体平稳、稳中有进，生产需求继续恢复，国内宏观市场情绪偏暖。产业端全球铜矿供应依然紧张，进口铜精矿加工费维持负值长期低位，尽管当前铜产量依然维持高位，但亏损加剧情况下，后期部分冶炼厂会增加检修或减产。而需求已经进入传统“金九银十”旺季，需求会逐步好转。国内库存处于长期低位，说明国内需求极具韧性。短期铜价向上突破，预计后期维持震荡上行或强势震荡概率较大。建议中线继续滚动做多，沪铜2510参考支撑位78000元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【铝】强势震荡

周四晚沪铝2510收盘下跌0.05%收于20625元/吨。昨夜伦铝下跌0.92%。现货方面，周四无锡A00铝锭现货报价20610，下跌110。市场方面，目前国内电解铝供应基本摆脱绿电能源的季节性限制，稳定的电力供应保证了国内电解铝产能高位运行。由于冶炼利润高企，国内冶炼厂产能利用率超过97%，冶炼企业开工意愿较强。但当前电解铝运行产能已经非常接近国内产能“天花板”。受“反内卷”政策影响，我国电解铝产能突破“天花板”的可能性极低，随着落后产能逐渐被淘汰，市场铸锭量将保持在低位水平，铝棒和铝锭的社会库存明显低于往年同期。而“金九银十”传统消费旺季即将到来，需求有望逐步增长。尽管8月受消费淡季影响，铝压铸企业开工率下行，房地产行业消费低迷，但新能源汽车和光伏行业需求坚挺。随着“金九银十”消费旺季的到来，铝线缆及铝板带箔企业开工率或明显上升，9月铝价有望维持偏强走势。中线建议继续滚动做多，沪铝2510参考支撑位20400元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【锡】企业检修不影响年度产量 期价冲高回落

周四晚沪锡2511小幅震荡；基本面，7月份供应端环比微幅提升，锡矿进口维持低位；7月份需求半导体、光伏领域保持较好，传统领域边际回落，8-9月预期维持刚性偏好需求；库存方面，上周社会库存周度环比减少。消息上：乘联分会初步预估，8月全国新能源乘用车厂商批发销量130万辆，同比增长24%，环比增长10%。云南锡业股份有限公司锡业分公司为保障锡冶炼设备安全有效运行及后续稳定高效生产，将结合实际对锡冶炼设备进行例行停产检修，本次停产检修计划于 2025 年 8 月 30 日开始，预计不超过45 天。公司年初预算及生产计划已考虑本次停产检修事宜，本次停产检修对公司全年生产计划无较大影响。国内经济有韧性，半导体景气度提升；海外不确定仍大，有降息预期；矿端复产进程反复；操作上，短线偏多交易，参考支撑位上移至265000元/吨附近；期权方面：卖出虚值看跌期权。后期重点关注宏观措施落地，缅矿、刚果矿的扰动，印尼出口速度，消费数据验证指引。（姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059） 

【镍】区间下沿有支撑，期价震荡

周四晚沪镍2511小幅震荡，Mysteel现货指数报122283.74元/吨。行业方面，2025年RKAB审批额度为冶炼厂提供了充足的原料保障，但政策扰动仍在；7月国内镍进口保持高位，镍铁供应同比下降明显，印尼高位维持；8月电解镍产量维持高位。精炼镍社库小幅下降；需求端，7月份不锈钢产量高位回落，预计8月份保持平稳；硫酸盐需求不足，有边际改善迹象；目前不锈钢库存较大，但边际改善；矿端弱支撑；操作上，短线区间交易；期权方面：卖出虚值看跌期权。后期关注矿端、不锈钢产量、印尼镍元素出口的变化。（姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059）

【橡胶】有望走好

周四晚橡胶震荡偏强，ru2601收16055元/吨，9-1价差-1000附近。上期所仓单17.6万吨附近。基本面目前产区物候总体正常，处于高产季。目前割胶积极性仍然偏强而且有惯性，胶水对杯胶的溢价处于极低位置暗示供应问题不大。今年天然橡胶进口数据增长20%左右，幅度较大，青岛干胶库存呈小幅去库态势，去库难度较大，顺丁贸易商库存回升，厂内库存不高。需求方面，国内房地产依然拖累橡胶需求，7月数据继续疲弱，但国内超大型工程开工揭开了新一轮基建大幕，长期利好重卡需求，重卡销量在以旧换新政策刺激下继续改善，8月同比涨35%左右，2025年1-8月，重卡累计销量同比增约13%左右。全钢胎开工率处于近年区间中间位置，库存走低，低于去年；半钢胎开工率回软，低于去年，库存在近年同期最高。操作上，ru01支撑位15400附近，br多单持有支撑位11500。（黎照锋，从业资格号：F0210135,交易咨询号：Z0000088）

【液化气】震荡偏强

周四晚液化气在20日均线处获得支撑，pg2511收4319元/吨，09-10价差-700元/吨附近。昨日现货广石化涨30，华南广石化出厂4438，山东最低4550，华东最低4350。成本端，国际油价回落，报道称OPEC+将考虑新一轮增产。竞品LNG价格低于LPG也带来拖累。国产LPG商品量环比走高处于多年最高位。库存回落，港口库容率处于近年区间中位偏低。炼厂库容率仍处于多年同期最低，加气站库容率大幅走高；库存量：港口库存量高位小幅回落。交易所仓单激增至历史最高。美国库存高位继续攀升。需求方面，燃烧需求处于淡季，汽油消费量处于近四年低位，餐饮消费增速下降，化工需求环比走低，PDH周度产能利用率环比小幅回落，在多年区间中位附近，毛利走低；烷基化产能利用率高位，毛利走低；MTBE产能利用率高位回软，亏损较大。“气/油”比价中性偏高。操作上，少量多头持有，止损参考4250附近。（黎照锋，从业资格号：F0210135,交易咨询号：Z0000088）

【铁矿石】矿价延续上涨

周四晚铁矿2601合约涨0.45%，报787元/吨。产业方面，本期外矿发运量大幅增加，全球铁矿发运总量环比增加241万吨至3556.8万吨，主因巴西发运环比大增。同时，外矿到港量也有所回升，45港铁矿到港量环比增加132.7万吨至2526万吨，港口库存小幅下降。需求端来看，日均铁水产量环比减少0.62万吨至240.13万吨，铁水产量韧性仍存，短期矿价无明显向上驱动，后续关注终端需求变化情况。综合来看，铁矿基本面矛盾不大，铁水在阅兵前后存在减量，不过市场对阅兵后铁水恢复预期比较一致，铁矿需求具有较强的韧性，预计短期矿价维持区间震荡。操作上建议铁矿2601合约多单减仓，参考支撑位750元/吨。（曾可，从业资格号：F03118676，交易咨询号：Z0022773）

【双焦】双焦小幅反弹

周四晚焦煤2601合约涨1.84%，报1109.5元/吨；焦炭2601合约涨1.34%，报1593.5元/吨。焦煤方面，煤矿供应端有收缩预期，整体供应水平处于季节性低位，不过下游采购积极性有所下降，焦化厂和钢厂炼焦煤库存均有回落，煤矿库存微增，当前炼焦煤供需较为平衡，后续需要观察9月抽查超产力度以及旺季终端需求表现。焦炭方面，独立焦企吨焦盈利增加32元/吨至55元/吨，吨焦盈利大幅增加，不过终端需求承接力度有限，钢厂对焦炭开启第一轮提降，市场情绪降温，需求端铁水维持韧性，焦炭刚需较强。综合来看，焦煤供应端仍有收缩预期，需求端铁水产量维持高位，对原料支撑较强，短期以震荡思路看待。操作上焦煤2601合约区间操作，参考运行区间1050-1200。（曾可，从业资格号：F03118676，交易咨询号：Z0022773）

【螺纹钢】库存继续上升，钢价上下空间有限

周四晚01合约窄幅震荡，收盘3115涨0.16%。9月4日全国主要城市HRB400E20MM螺纹钢报价多数持稳，上海3230稳，广州3270稳，天津3200涨10；Mysteel调研全国237家贸易商建材日成交量为10.10万吨，日环比增22.89%。本周螺纹钢产量受限产影响环比下降，表需环比小幅回落，库存延续累库趋势。目前北方限产对供应扰动较小，后期在利润尚可背景下钢厂存在快速复产意愿，同时需求淡季库存持续累库，而旺季需求预期分歧较大，供增需弱预期下市场明显承压，不过随着下游需求在边际改善，以及成本抬升对钢材形成支撑。综合来看，短期市场缺乏明显驱动，预计钢价维持低位震荡运行。操作上，2601合约短线试多，或卖出虚值看跌期权。（孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号:Z0014688）

【玻璃】弱现实压制，玻璃延续低位震荡

周四晚01合约窄幅震荡，收盘1138涨0.44%。4日全国均价1156元/吨，环比上一交易日持平。本周玻璃1条产线复产点火，开工率环比回升，但产线尚未出玻璃，周产量环比继续持平，企业出货放缓导致库存小幅回升。目前玻璃供应低位缓慢回升，厂家库存处于同期高位，弱现实下市场延续偏弱运行，后续关注旺季需求表现以及产能约束政策。操作上，暂时观望，留意1100附近支撑。（孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号:Z0014688）

【PVC】供需延续弱势 盘面驱动偏空

周四晚盘面弱势整理。昨日现货价格小幅下调，华东报4700。供应端上周产量降低，主要受中泰华泰厂区、宁波镇洋等企业开工下降影响。需求端下游制品综合开工率弱稳，管型材小幅回升。总体看终端仍处于需求淡季，订单不足刚需采购为主。宏观层面房地产数据弱势仍拖累终端需求。出口方面，印度公示最新反倾销落地，对中国大陆加税高于预期及其他国家地区，短中期偏利空，关注后期出口数据变化。库存端上游厂库及社库均有累库。成本方面电石、乙烯价格弱稳，估值驱动不足。总体看PVC供需依旧维持弱势，黑色建材类板块整体偏弱，V技术面震荡偏空趋势。操作方面，短线空单可减仓或离场，V2601压力位参考5000。（黄桂仁，从业资格号：F3032275，交易咨询号：Z0014527）

【PTA】供需尚可  但原料驱动再次向下

周四晚盘面弱势运行。昨日现货价格下调，华东报4615。供应端由于华南、华东有大装置检修，上周开工率大幅下滑，供应压力减轻，关注后期停产装置恢复情况。需求端聚酯开工率持稳，产量同期高位，终端织造开工率继续回升，不过对涤纶长丝补货力度亦表现一般，消耗现有原料库存为主。库存端行业库存延续去化，但聚酯产品线均有累库。成本方面原油再次下跌，PX重回跌势，TA估值驱动走弱。总体看TA供需面尚可，技术面区间震荡。操作方面暂观望，TA2601关注4600-4650区间支撑情况。（黄桂仁，从业资格号：F3032275，交易咨询号：Z0014527）

【碳酸锂】江西矿端传言仍较多

周四LC2511收盘价73420元/吨，涨1.05%。据钢联，电碳价74000元/吨。当前碳酸锂市场多空博弈持续，基本面维持供过于求状态，库存去化缓慢。年内仍有新增产能预计投产爬坡，供应端增量预期，碳酸锂价格长期高位运行缺乏基本面支撑。江西矿端传言仍较多，预期影响难以评估，或短期影响期货价格。操作上，建议期货lc2511逢低做多，参考支撑位70000元/吨，企业考虑买入套期保值。（陈小国，从业资格号：F03100622，交易咨询号：Z0021111）

【工业硅】光伏“反内卷”消息提振

周四si2511收盘价8515元/吨，涨0.12%。据百川，现货报价约8687元/吨。近期西北地区存在复产，另有前期计划8月下旬复产硅厂暂时搁置。多晶硅产量大幅增加，有机硅主要产品价格已临近企业成本线，企业进一步让利的空间和意愿减弱，下游企业刚需采购为主。华北地区铝加工企业或受阅兵影响管控生产，需求有减弱预期，棒厂减产预期同样存在，铝棒供应仍旧过剩。盘面易受消息影响上涨。操作上建议si2511逢低做多，参考支撑位8000元/吨，或卖出虚值看跌期权。（陈小国，从业资格号：F03100622，交易咨询号：Z0021111）

【锌】宏观氛围偏多

周四晚ZN2511收盘价22060元/吨，跌0.36%。Wind现货报价21970元/吨。9月国内锌冶炼厂多维持常规开工，国内部分地区增减产并行，增减抵消下，预计9月国内锌冶炼厂供应环比缩减1万吨左右。即将迎来金九传统消费旺季，但下游对消费好转预期偏弱。综合来看，内外宏观氛围偏多，海外伦锌库存持续去化，但国内基本面仍处于过剩格局，限制锌价上行高度，进入9月后，随着冶炼厂减产落地加之旺季需求改善，宏观美联储降息通道开启，锌价可偏多看待。操作上，建议期货zn2511逢低做多，参考支撑位21500元/吨，企业考虑卖出虚值看跌期权保护库存。（陈小国，从业资格号：F03100622，交易咨询号：Z0021111）

农产品

【白糖】跌破前低，破位下行

周四晚郑糖2601下跌0.38%收于5519元/吨。昨夜原糖下跌2.06%。现货方面，周四南宁中间商站台报价5940元/吨，报价下调10元，成交一般;南宁仓库报价5880元/吨，报价下调20元。市场方面，巴西中南部7月后产糖量环比大增，新榨季印度等北半球主产国有增产预期，原糖低位震荡。 国内配额外利润窗口持续开启，7月食糖进口量环比大增，为近十年同期最高，8 - 9月仍是高峰期。甜菜糖9月开榨，供应将阶段性增加。近期外盘走弱，带动郑糖下行，已经跌破前期低点。操作上建议暂时观望，郑糖2601参考压力位5600元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【油脂】市场预期马棕8月累库 国内油脂短期或宽幅震荡

周四晚国内油脂窄幅震荡。豆油2601收涨0.1%，报8356元/吨；棕榈油2601收涨0.28%，报9402元/吨；菜油2601收涨0.26%，报9738元/吨。现货方面，昨日广东贸易商毛豆油现货基差报价+220。外盘方面，昨晚CBOT豆油震荡偏强，马来西亚棕榈油震荡偏弱。MPOA数据显示，2025年8月1-31日马棕产量环比上月同期预估增加2.07%。ITS、AmSpec和SGS数据显示，马棕8月出口环比分别增加10.2%、15.37%和30.53%。马来产量小幅增加，出口大幅增加，预计马棕8月大概率继续累库，要关注累库的幅度。路透调查显示，预计马来西亚8月棕榈油库存为220万吨，比7月增长4.06%。预计油脂短期或宽幅震荡。操作上，建议棕榈油01支撑位参考9000附近，豆油01支撑位参考8000。（邓丹，从业资格号: F0300922，交易咨询号：Z0011401）

【饲料】美豆大跌 豆粕期价短期或宽幅震荡

周四晚国内饲料震荡偏弱。豆粕2601收跌0.42%，报3050元/吨；菜粕2601收涨0.16%，报2528元/吨。外盘方面，昨晚CBOT美豆震荡偏强。现货方面，昨日广东贸易商豆粕现货基差报价-110。美国大豆即将进入最后生长期，而巴西大豆将于本月开始播种，市场关注焦点将逐步转向巴西的播种情况。截至2025年8月31日当周，美豆优良率为65%，低于市场预期的68%。美豆优良率下降的主要原因是8月来玉米带东部降雨持续较少。市场对美豆的出口前景仍有很大不确定性，美豆大幅下跌。目前国内豆粕价格受供应充足等因素压制。预计豆菜粕短期或宽幅震荡。操作上，建议豆粕2601支撑位参考3000附近。（邓丹，从业资格号: F0300922，交易咨询号：Z0011401）

【鸡蛋】需求回暖 盘面反弹

周四鸡蛋主力合约延续减仓反弹。现货方面，主产区均价3.19元/斤，低价区报2.93元/斤。需求小幅回暖，库存压力缓解，现货价格小涨。不过当前供应量涨至近五年最高水平，产蛋率恢复，新开产蛋鸡及上高峰蛋鸡仍在增加，叠加市场仍有大量冷库蛋待出，各环节避险情绪较浓，或抑制蛋价上行空间。主力合约低位宽幅震荡，短期压力位参考3200，期权方面，可卖出虚值看涨期权。（蒋琴，从业资格号:F3027808，交易咨询号：Z0014038）

【生猪】供需博弈 猪价承压震荡

周四生猪主力合约破位下探。现货方面，全国外三元生猪出栏均价为13.45元/公斤，低价区报12.90元/公斤。目前终端需求依旧疲软，养殖端出栏压力仍存，供大于求的局面延续。旺季临近，在传统节日带动下，预期猪价或出现阶段性反弹，但由于能繁母猪存栏量仍处于高位，价格反弹缺乏坚实的基本面支撑，后市或因生猪集中出栏而再次面临价格下行压力。中期来看，规模养殖场仍有利润，主动去产能积极性不高，供需博弈加剧。主力11合约弱势震荡，短期支撑位参考13320。（蒋琴，从业资格号:F3027808，交易咨询号：Z0014038）

审核人：陈小国，从业资格号：F03100622，交易咨询号：Z0021111