一、内卷背景下国内金属市场走势明显分化

2025年初以来金属市场走势明显分化，参考碳酸锂、多晶硅等国内定价的新能源品种及黑色板块重心下移，跌幅超过10%。国内企业内卷包括低价竞争，依靠价格战获取市场份额，同质化竞争明显。

2025年7月1日中央财经委员会第六次会议对纵深推进全国统一大市场建设所作出的部署，其中包含反内卷及退出落后产能。商品市场波动开始加大，其中，金属板块中工业硅、多晶硅及碳酸锂价格强势拉涨，焦煤焦炭也呈现连续反弹。

二、2025年"反内卷"与2015年供给侧改革差异分析

三、反内卷对不同金属品种的影响分析

3.1、有色：贵金属上涨明显提振铜铝均价

有色板块铜铝等主流品种更多跟随宏观形势，定价与国际走势一致，受反内卷影响较小。 2015-2025 年黄金价格表现强劲，特别是2022年之后黄金受美元走弱及避险情绪影响持续拉涨，铜等有色品种均价与黄金走势呈现明显正相关。

3.2、新能源：价格波动或将加大

多晶硅、碳酸锂等处于内卷严重行业，其特点呈现两头受压。若政策限制低效产能扩张，短期来看淘汰落后产能会导致供应阶段性紧张从而推高价格。但同时需求端例如新能源汽车增速或呈现放缓（如补贴退坡），进而抑制价格上行空间。总体来看，短期我们预计价格会脱离企业成本线，后期价格波动将加大。

3.3、黑色：国企主导，价格或受到支撑

焦煤、动力煤等今年以来价格持续下跌，诸多品种价格下行都与煤价坍塌引发的成本下降有关。煤炭是上一轮供给侧改革的明星品种，目前来看国企主导有能力反内卷，价格或将受到支撑。但螺纹、玻璃、纯碱等地产链品种，需求端没有起色，预计价格大概率呈现震荡走势。

四、总结

短期来看，商品市场波动开始加大，其中表现强劲品种包括工业硅、多晶硅及碳酸锂等呈现出强势拉涨，黑色板块焦煤焦炭也呈现连续反弹。

从政策对品种的影响来看，有色板块铜铝等主流品种更多跟随宏观形势，定价与国际走势一致，受反内卷影响较小。2015-2025年黄金价格表现强劲，特别是2022年之后黄金受美元走弱及避险情绪影响持续拉涨，铜等有色品种均价与黄金走势呈现明显正相关。

煤炭是上一轮供给侧改革的明星品种，目前来看国企主导有能力反内卷，价格或将受到支撑。但螺纹、玻璃、纯碱等地产链品种，需求端没有起色，预计价格大概率呈现震荡走势。    

多晶硅、碳酸锂等处于内卷严重行业，其特点呈现两头受压。若政策限制低效产能扩张，短期来看淘汰落后产能会导致供应阶段性紧张从而推高价格。但同时需求端例如新能源汽车增速或呈现放缓（如补贴退坡），进而抑制价格上行空间。总体来看，短期我们预计价格会脱离企业成本线，后期价格波动将加大。