文章来源：CFC金属研究

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　　作者 | 王彦青  中信建投期货研究发展部

　　本报告完成时间 | 2025年8月17日

　　中美发布声明继续暂停此前的加征关税措施，美俄领导人成功会晤，地缘政治风险趋于缓和，市场风险偏好明显提升。

　　美国通胀略超预期，消费市场表现良好，美联储官员对降息略显犹豫。

　　总体来看，美俄领导人的会晤尽管未达成协议，但这一会晤本身就代表着地缘政治风险的大幅下降，给贵金属带来一定压力，虽然美联储的降息预期仍有支撑，但贵金属或仍将迎来阶段性的回调行情。

　　操作策略：

　　操作上，多单部分止盈，控制风险为主。沪金2510参考区间750-790元/克，沪银2510参考区间8800-9400元/千克。

　　不确定性风险：

　　贸易风险、地缘政治风险、欧美财政与货币政策变化

　　一

　　行情回顾

　　本周贵金属小幅回落，主因美俄领导人会晤，市场对风险担忧减弱，贵金属避险需求略有下降，不过，美国通胀数据对市场仍有扰动，市场对美联储降息预期总体增强，使得贵金属回落幅度相对有限。

　　二

　　价格影响因素分析

　　1、宏观金融

　　本周市场风险偏好明显提升。给黄金价格走势带来一定压力。中美发布声明继续暂停此前的加征关税措施，市场对贸易战担忧进一步减弱。此外，美俄寻求达成停火的消息降低市场地缘政治担忧，美俄领导人已于8月15日会晤，这一标志性事件或意味着俄乌冲突正步入尾声。尽管美俄首脑会晤暂未达成协议，但双方已有一定共识，特朗普表示美俄双方均认为俄乌冲突将以领土交换以及美国对乌克兰提供某种形式的安全保障作为结束方式，这为未来迈向和平铺平了道路。对于市场来说，美俄首脑的成功会面本就是一个重大转变，这意味着地缘政治从此前激烈对抗的环境转向，而过去几年黄金牛市也很大部分来源于地缘政治风险的上升。

　　美国通胀数据扰动市场，美联储降息预期在强化后又稍有回落。本周美国发布的通胀数据略超预期，美国7月CPI同比持平于2.7%，低于预期的2.8%，但7月核心CPI同比上涨3.1%，高于预期的3%，创2月份以来新高。美国7月PPI同比飙升至3.3%，为今年2月以来最高水平，远超预期的2.5%；环比则上涨0.9%，为2022年6月以来最大涨幅。消费方面表现良好，美国7月零售销售环比增长0.5%，同比涨幅达到3.9%。 但消费者信心仍然不佳，美国8月密歇根大学消费者信心指数初值意外回落至58.6，预期62。一年期通胀率预期初值为4.9%，五年期通胀预期初值3.9%，均较前值有所回升。美国总统特朗普再次督促美联储降息，并威胁称正考虑允许对美联储主席鲍威尔提起重大诉讼，理由是美联储总部翻修工程成本严重超支。旧金山联储主席戴利明确表示，反对在9月会议上实施50个基点的大幅降息，认为此举可能释放不必要的紧急信号。芝加哥联储主席古尔斯比也敦促美联储在通胀完全受控前不要“仓促”降息。芝加哥联储主席古尔斯比表示，本周通胀数据好坏参半，加上关税问题持续存在的不确定性，让他对降息有些犹豫。

　　总体来看，美俄领导人的会晤尽管未达成协议，但这一会晤本身就代表着地缘政治风险的大幅下降，给贵金属带来一定压力，虽然美联储的降息预期仍有支撑，但贵金属或仍将迎来阶段性的回调行情。

　　2、持仓分析

　　截止2025年8月15日，SPDR 黄金 ETF 持有量为965.36吨，较上周增加5.72吨，截止2025年8月5日，COMEX 黄金非商业多头净持仓为237050张，较上周增加13454张。

　　截止2025年8月15日，SLV 白银 ETF 持有量为15071.31吨，较上周增加80.51吨，截止2025年8月5日，COMEX白银非商业多头净持仓为50658张，较上周减少8749张。

　　策略

　　中美发布声明继续暂停此前的加征关税措施，美俄领导人成功会晤，地缘政治风险趋于缓和，市场风险偏好明显提升。美国通胀略超预期，消费市场表现良好，美联储官员对降息略显犹豫。总体来看，美俄领导人的会晤尽管未达成协议，但这一会晤本身就代表着地缘政治风险的大幅下降，给贵金属带来一定压力，虽然美联储的降息预期仍有支撑，但贵金属或仍将迎来阶段性的回调行情。

　　操作上，多单部分止盈，控制风险为主。沪金2510参考区间750-790元/克，沪银2510参考区间8800-9400元/千克。

　　三

　　相关图表

　　作者姓名：王彦青

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