（来源：东北证券金融世界）

7月，钢铁、煤炭、化工、有色四大工业类周期行业表现分化。

在“反内卷”政策推动下，化工和有色行业供给端出清预期升温，带动部分品种价格反弹；

而钢铁则受到原材料成本快速上涨影响，企业利润空间承压。

整体来看，政策预期与市场情绪升温，但终端需求恢复仍待观察，供需节奏仍在调整中。

【钢铁】成本驱动价格回升，盈利修复或受限

7月钢材价格整体回升，上海市场中厚板、热轧、螺纹钢价格环比分别上涨4.9%-15.8%，主要受期货市场情绪带动及下游阶段性补库影响。但终端建材需求仍显疲软，地产投资带动有限。钢铁产量维持高位，247家样本钢厂高炉开工率为83.5%，铁水日产水平与上月基本持平。库存方面，社会库存有所增加，钢厂库存小幅回落。

原材料价格涨幅更为明显：焦煤、焦炭环比分别上涨36.6%、14.2%。虽然当前钢厂盈利率提升至65.4%，但由于原料成本传导存在时滞，预计未来钢厂利润将面临一定下行压力。

行业方面，雅鲁藏布江水电工程有望拉动特钢中长期需求，重点品类包括中厚板、高牌号硅钢及高强结构钢等。

【煤炭】价格反弹受情绪推动，供需格局延续前态

7月煤炭价格整体上涨，其中动力煤秦皇岛港平仓价升至660元/吨（环比+6.3%），焦煤京唐港报价达1680元/吨（环比+36.6%）。涨价主要受到高温天气带动电力负荷上升，以及市场对超产排查和期货市场的反应驱动。

但供需基本面变化不大：供给端三西地区煤矿产能利用率维持高位，进口延续缩量趋势；下游钢企开工高位运行，焦煤端出现较明显的主动累库。

【化工】“反内卷”缓解供给压力，终端复苏仍显不足

石化链方面，7月原油价格震荡偏弱，PX受供应收缩影响价格环比回升，但PTA与涤纶仍供应充分，导致价格回落、价差仍处于亏损状态，终端需求疲软仍对中下游产品价格形成压制。

基础化工环节中，PVC价格受“反内卷”预期带动阶段性反弹，装置开工率环比回落，但库存去化压力依旧。烧碱受供应增多、库存增加影响，价格走弱。化肥价格延续弱势，其中钾肥在海外减产、进口量下降背景下实现逆势上涨。

政策方面，7月中央财经委员会会议提出“依法治理低价无序竞争、推动落后产能有序退出”，为行业释放“反内卷”信号，有望促进供给端逐步出清和价格底部企稳。然而短期内终端需求改善仍不明显，产业链整体仍处于供需节奏不匹配状态。

注：PX（对二甲苯）：石化中游产品，是PTA的上游原料，主要用于聚酯（涤纶）生产；PTA（精对苯二甲酸）：由PX加工而来，是涤纶纤维和PET塑料的关键中间体；PVC（聚氯乙烯）：通用塑料品种，广泛应用于建材、电缆、日用品等领域。

【有色金属】宏观压制+结构扰动，多数品种承压

7月LME铜、铝、镍价格整体下行，其中铜价月末下跌2.61%。美国宣布阴极铜进口免关税，导致COMEX价格跳水、内外价差收敛。铜矿供应仍紧，TC维持低位。下游铜材加工环比转弱，库存小幅去化。

贵金属方面，7月美联储议息会议维持鹰派，黄金涨后回落，COMEX金价环比微跌0.57%。能源金属中，钴价环比上涨11.3%（刚果金出口禁令延长）、锂精矿环比上涨22.3%（反内卷提振预期）。稀有金属方面，供给偏紧格局仍在，稀土、钨、钼均延续涨势。

产业链事件方面，美国拟对进口半成品铜征收50%关税；中国央行连续第八个月增持黄金；缅甸锡矿出口预计将逐步恢复。

注：COMEX：美国商品交易所，主要交易金属期货，是全球重要的贵金属与铜金融定价中心之一；LME（伦敦金属交易所）：全球最大的大宗金属交易市场，主导铜、铝、镍等有色金属的国际现货与期货定价；TC（Treatment Charge）：铜精矿加工费，反映冶炼厂与矿商间的议价关系，TC越低通常意味着矿端供应越紧张。

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