文章来源：CFC金属研究

　　分析师 | 王彦青 中信建投期货研究发展部

　　本报告完成时间 | 2025年8月18日

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　　广期所即将上市铂钯期货，为了便于投资者理解铂钯行业，我们推出铂钯期货系列专题报告，本文是系列的第一篇，主要对铂钯知识以及产业链进行概述性介绍。

　　铂和钯均属于铂族金属，在地壳中的含量均极低，并且分布极不均匀，主要集中在南非、俄罗斯、津巴布韦等国。铂和钯的表面存在丰富的未成对电子和活性位点，能够吸附反应物分子并降低反应活化能，因此铂和钯具备卓越的催化性能。

　　铂金与钯金最为常见的流通产品为金属锭或板材的形态，国际上以铂锭和钯锭为核心定价产品。此外，铂金和钯金还以海绵状金属形式流通，主要是因为海绵状的铂和钯具有极高的比表面积，能够加快物理化学反应的过程。

　　铂钯产业链结构较为清晰简单，主要分为上游勘探与开采、中游精炼与加工、下游终端应用与回收。铂金和钯金的下游需求有较多重叠，但需求结构有着明显的区别。钯金的需求更加集中于汽车领域，而铂金需求则更加多元化。除汽车领域外，铂金和钯金在工业、首饰和投资领域均有一定需求。

　　一、铂钯基本属性

　　铂和钯均属于铂族金属，除铂和钯以外，铂族金属还包括铑、锇、钌、铱，而铂族金属与金、银统称为贵金属。铂族金属在地壳中的含量均极低，约为亿分之一至十亿分之一，并且分布极不均匀，主要集中在南非、俄罗斯、津巴布韦等国。

　　铂，俗称铂金或白金，是银白色有光泽的金属，其质地较软，有良好的延展性、导热性和导电性。铂的化学符号为Pt，原子序数78，相对原子质量为195.08，略小于金的原子量，位于元素周期表中的第六周期，属于过渡金属。铂作为铂族金属六元素之首，其密度为21.45g/cm3（20℃），熔点高达1772℃，是自然界中密度最大、熔点最高的金属之一。铂的化学性质不活泼，耐高温和抗腐蚀性极强、在高温下非常稳定、电性能亦很稳定。铂在任何温度下都不会氧化，但可被各种卤素、氰化物、硫和苛性碱侵蚀。

　　钯的化学符号为Pd，原子序数46，相对原子质量为106.42，位于元素周期表中的第五周期。物理属性方面，钯的密度为12.02g/cm3，熔点为1554℃，在铂族金属中的密度最低，有良好的延展性、导电性和导热性。钯的熔点虽然低于铂，但仍显著高于大部分工业金属。化学属性方面，钯的化学性质较稳定，常温下在空气和潮湿环境中不易氧化、生锈和腐蚀。钯不溶于氢氟酸，能耐磷酸、高氯酸、盐酸和冷硫酸，但可缓慢溶于王水和热的浓硫酸及浓硝酸、熔融的氢氧化钠、碳酸钠、过氧化钠。

　　铂和钯的表面存在丰富的未成对电子和活性位点，能够吸附反应物分子并降低反应活化能，因此铂和钯具备卓越的催化活性和循环性能。大多数铂族金属都能吸收气体，特别是氢气。钯有吸氢和透氢的特性，一定体积的钯常温下能吸收比它本身大900倍甚至更多氢气，通过加热可以释放溶解的氢。铂吸收氧的能力较强，1体积铂可吸收70体积的氧。当粒度很细如铂黑、钯黑或呈胶态时，吸附能力会变得更强，更能体现其良好的催化特性。

　　二、铂钯常见产品与质量标准

　　铂金与钯金最为常见的流通产品为金属锭或板材的形态，当前全球的铂钯现货定价中心——伦敦铂钯市场协会（LPPM）与期货定价中心纽约商品交易所（NYMEX），均要求铂金和钯金的交割品应以金属锭或金属板的形式进行交割，且纯度至少需达到99.95%。国内方面，2003年上海黄金交易所即开启了铂金现货交易，上海黄金交易所逐步成为我国铂金现货定价中心，但目前国内尚无钯金现货定价中心。从上海黄金交易所的交割要求来看，对于铂金的质量要求沿用了市场普遍要求，即LPPM、NYMEX和东京工业品交易所（TOCOM）认可的合格铂锭供货商生产的标准实物即可交割，此外，上海黄金交易所认定的合格供应商产品也可交割。

　　铂金和钯金还以海绵状金属形式流通，主要是因为海绵状的铂和钯具有极高的比表面积，能够加快物理化学反应的过程。而从供需两端来看，海绵状的铂金和钯金本就就是部分生产流程所产出的产品，而下游需求也有很大部分直接需要使用海绵状的金属形态。海绵铂和海绵钯没有成为定价品种更多是由于历史原因，其极易拆分混合的特性使得交割过程风险增加。不过，随着市场进步，当下有了更多保障交割流程的技术手段，因此广期所拟上市的铂金期货和钯金期货创新性地将海绵状的金属形态也纳入了交割范围，更加方便于产业链上下游参与市场。

　　三、铂钯产业链结构简介

　　铂钯产业链结构较为清晰简单，主要分为上游勘探与开采、中游精炼与加工、下游终端应用与回收。

　　全球铂钯资源分布极不均匀，俄罗斯和南非占资源储量的绝大部分，其中铂主要来源于南非，钯主要来源于俄罗斯和南非。铂族金属通常来源于地下矿山，露天开采量占比较低，地下矿山深度通常为数百米到一千多米，因此开采难度较高。由于铂钯在矿石中含量较低，品位较高的矿石平均含量才仅为5克/吨左右，而国内矿石铂钯含量通常更低，因此普遍需要通过爆破、破碎、浮选等物理方法分离富集。

　　原矿经过前期富集流程后产出精矿，铂族金属元素含量显著提升至数百克每吨，随后通常采用火法和湿法联合工艺进行进一步精炼处理。湿法通常是通过酸或碱去除精矿中的铁等杂质，将不需要的元素置换出来，火法通常是通过氧化反应去除部分易于氧化的元素，如碳和硅等，而铂钯不易氧化，则更易分离。

　　在合格的铂金和钯金产品产出后，便进入了终端应用环节。铂金和钯金的下游需求有较多重叠，但需求结构有着明显的区别。钯金的需求更加集中于汽车领域，而铂金需求则更加多元化。除汽车领域外，铂金和钯金在工业、首饰和投资领域均有一定需求。

　　汽车领域是铂金和钯金的最大需求领域，是降低尾气排放的关键材料。《全球铂族金属年鉴》预计，2025年汽车对铂金终端需求占比为41%，而对钯金的终端需求占比高达82%。

　　首饰方面，因铂金更加不易氧化的特点，佩戴光泽度持续性较好，消费者对铂金认可度较高，因此首饰对铂金消费贡献明显，钯金首饰消费占比较低，WPIC预计2025年首饰对铂和钯的终端需求占比分别为28%和2%。

　　工业领域，由于铂金更为优良和稳定的性能，终端应用范围更为广泛，工业领域占铂金需求约28%，而钯金则因高温、高压环境下更不稳定的特性，应用场景受限，工业硅领域占钯金需求仅约16%。

　　投资方面，市面上已具有铂金期货、ETF等产品，实物投资渠道也较顺畅，投资占铂金需求约3%，而钯金仍以工业属性为主，几乎没有投资需求。

　　分析师：王彦青

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