调研时间：3月27日-3月31日

调研行程：济南—潍坊—日照—青岛

调研目的：了解山东市场油厂买船进度、豆粕销售进度、库存及生产情况。当地豆粕供给、饲料消费的真实情况。对于饲料企业，特别是在养殖利润差的时期饲料原料配比情况如何？原料建库周期如何？猪料、禽料需求如何？

调研结论：

（一）巴西大豆丰产，二季度国内仍面临阶段性供应压力。

一般3-6月份是巴西大豆的出口高峰期，在2022/23年度巴西大豆丰产下，其出口压力凸显，传导至国内，二季度国内仍面临阶段性到港压力。2022/23年度，巴西大豆产量预估达1.53亿吨，较前一年同比增加2600万吨，出口预估则上调至9200万吨附近。随着巴西大豆收获过半，其国内仓储库容有限，同时巴西豆含油量较高，存储时间不宜过长，因此农户销售步伐有所加快，港口也将集中运力给予巴西大豆更多的出口空间。

国内1-3月份由于进口大豆供应减少，部分油厂断豆停机，但随着4月份进口大豆买船到港逐步增加，国内油厂开机预计在4月中下旬回升，届时豆粕将开启累库。当前4月份大豆到港预估从850万吨附近下调至780万吨，因出现延迟到港情况，同时国内进口检验进度较慢。但5-6月份到港量仍不小，在后续进口供应增加下，国内豆粕现货基差仍有进一步走弱空间。

（二）二季度饲用需求仍不容乐观，下半年或能有所改善。

在走访山东地区多家饲料以及养殖企业，我们发现市场仍不看好二季度饲用需求，要想看到需求明显改善预计要关注下半年。近期下游饲料企业及养殖端物理库存偏低，豆粕物理库存仅维持在4-6天，部分加上合同有10天左右，豆粕表观消费数据也维持在偏低水平，下游随买随用为主。生猪饲用需求，由于一季度我国北方地区受非洲猪瘟影响较大，叠加年前大量出栏，当前能繁母猪存栏去化明显，2月份国家统计局数据能繁环比减少0.55%，畜牧业协会环比下降2%、涌益咨询环比下降1.84%。同时生猪自繁自养及外购仔猪养殖利润仍维持亏损，二季度猪价要回到成本端之上还是有一定压力，因此市场整体二次育肥积极性有限，也进一步抑制了对于豆粕的饲用需求。禽类饲用需求，目前禽类存栏整体偏低，因年底时候养殖端亏损严重，同时鸡鸭苗价格偏高，市场补栏积极性较低。但禽类养殖利润在恢复中，二季度苗供应预估是呈现增量，苗价会逐步下行，二季度环比禽料会有小幅增量，预计全年不会有减幅，但需求明显转好要看下半年。

一、调研背景

2023年初，南美大豆丰产与否将是决定全球大豆库存重建之路顺畅与否的关键所在，更是国内豆粕价格重心能否进一步下移的关键所在。在经历了2022年超高价蛋白原料的一年，2023年一季度豆粕价格是否再度“复制”2022年同期时的行情呢？山东作为国内的饲料产量头号大省，且畜牧养殖中的白羽鸡、生猪产能同样位于国内各省份前列。从近10年豆粕价格走势来看，山东地区豆粕市场作为国内重点区域，豆粕价格的变化对整个黄淮河流域影响深远。

二、调研目的及行程

目的：了解山东市场油厂买船进度、豆粕销售进度、库存及生产情况。当地豆粕供给、饲料消费的真实情况。对于饲料企业，特别是在养殖利润差的时期饲料原料配比情况如何？原料建库周期如何？猪料、禽料需求如何？

行程：济南—潍坊—日照—青岛

三、调研结论

（一）巴西大豆丰产，二季度国内仍面临阶段性供应压力

一般3-6月份是巴西大豆的出口高峰期，在2022/23年度巴西大豆丰产下，其出口压力凸显，传导至国内，二季度国内仍面临阶段性到港压力。2022/23年度，巴西大豆产量预估达1.53亿吨，较前一年同比增加2600万吨，出口预估则上调至9200万吨附近。随着巴西大豆收获过半，其国内仓储库容有限，同时巴西豆含油量较高，存储时间不宜过长，因此农户销售步伐有所加快，港口也将集中运力给予巴西大豆更多的出口空间。根据机构数据显示，3月份迄今为止，巴西大豆出口量已达1214.4万吨。1-3月大豆出口量预计共为2366.7万吨，去年同期为2357.6万吨，出口进度仅达到出口预估的25.7%，后续出口压力仍较大。而近期美农报告利多短期预计影响有限，新作最终还得关注天气，因此二季度我们认为美豆反弹只是暂时的，在巴西大豆供应压力下，仍会带动美豆价格重心下移。

国内1-3月份由于进口大豆供应减少，部分油厂断豆停机，但随着4月份进口大豆买船到港逐步增加，国内油厂开机预计在4月中下旬回升，届时豆粕将开启累库。当前4月份大豆到港预估从850万吨附近下调至780万吨，因出现延迟到港情况，同时国内进口检验进度较慢。但5-6月份到港量仍不小，在后续进口供应增加下，国内豆粕现货基差仍有进一步走弱空间。

图表 1：USDA: 巴西和阿根廷大豆供需平衡表

数据来源：Wind 广州期货研究中心

图表 2：巴西大豆月度出口量

图表 3：巴西大豆收获进度

数据来源：Mysteel 广州期货研究中心

图表 4：国内大豆月度进口量 

图表 5：油厂大豆压榨量

数据来源：Wind、Mysteel 广州期货研究中心

（二）二季度饲用需求仍不容乐观，下半年或能有所改善

在走访山东地区多家饲料以及养殖企业，我们发现市场仍不看好二季度饲用需求，要想看到需求明显改善预计要关注下半年。近期下游饲料企业及养殖端物理库存偏低，豆粕物理库存仅维持在4-6天，部分加上合同有10天左右，豆粕表观消费数据也维持在偏低水平，下游随买随用为主。生猪饲用需求，由于一季度我国北方地区受非洲猪瘟影响较大，叠加年前大量出栏，当前能繁母猪存栏去化明显，2月份国家统计局数据能繁环比减少0.55%，畜牧业协会环比下降2%、涌益咨询环比下降1.84%。同时生猪自繁自养及外购仔猪养殖利润仍维持亏损，二季度猪价要回到成本端之上还是有一定压力，因此市场整体二次育肥积极性有限，也进一步抑制了对于豆粕的饲用需求。禽类饲用需求，目前禽类存栏整体偏低，因年底时候养殖端亏损严重，同时鸡鸭苗价格偏高，市场补栏积极性较低。但禽类养殖利润整体在恢复中，二季度苗供应预估是呈现增量，苗价会逐步下行，二季度环比禽料会有小幅增量，预计全年不会有减幅，但需求明显转好要看下半年。

图表 6：企业物理库存天数

图表 7：豆粕表观消费量

数据来源：Mysteel 广州期货研究中心

图表 8：生猪自繁自养养殖利润 

图表 9：2月份能繁母猪存栏量环比减少0.55%

数据来源：Wind 广州期货研究中心

四、调研纪要

A饲料厂：

企业概况：该公司主要从事饲料加工技术开发,技术咨询,饲料加工机械销售等业务。饲料原料中有以下八个产品：棕榈粕、葵花粕，菜粕，精氨酸渣、谷氨酸渣、苹果渣、小肽蛋白；以及自己复配的性价比较高的爱粮农。主要供应商有益海嘉里、嘉吉粮油、厦门国贸等；主要客户群体为当地大型终端企业。

山东地区饲料配方基本情况：能量饲料原料占比一般为 65％，其中玉米约占 50％-55％，小麦、大麦、高粱、稻谷等其他谷物及粮食加工副产品约10％-15％；蛋白饲料原料占比一般为 30％，其中豆粕约占 15％-20％，菜粕、棉粕、花生粕、葵花粕等其他饼粕约占 10％-15％。玉米和豆粕占饲料粮中的大头。

2022年山东饲料生产整体情况：山东单一饲料总产量 1749.7万吨，同比增长.4.0%;产值 896.7亿元，同比增加 23.1%。生产油料籽实及其加工产品 1350.1 万吨，同比增长2.4%。其中豆粕1245.8万吨，同比增长 1.0%;花生粕 84.5 万吨，同比增长26.3%;棉籽粕15.1万吨，同比增长 11.5%。生猪饲料产量 1233.6 万吨，同比增长 19.8%，位居全国第二，占全国的比例为 9.4%；配合饲料1038.2万吨，同比下降4.7，占全省90%浓缩饲料 89.7万吨，同比下降25.7%，添加剂预混合饲料20.8万吨，同比下降12%。

豆粕在饲料配方中调整情况：受供给端改善预期及市场需求较差两大因素影响，春节后饲料原料价格整体下滑，豆粕价格降幅较明显，杂粕价格也跟随走低。但饲料配方中豆粕添加比例，仅部分客户会进行调整，因豆粕在颜色、蛋白含量和适口性上仍更具优势，其次需关注杂粕性价比。

养殖端需求：生猪养殖处于亏损状态，整体育肥和仔猪补栏都较少，山东二次育肥预计在4月份之后开始，时间有所延迟，因北方天气原因受非洲猪瘟影响较大，需等天气回暖，才利于二次育肥。禽类方面，鸡苗鸭苗价格高，补栏不积极，整体存栏下降。反刍需求也较差，饲料销量下降，倒逼饲料厂控制成本，渠道走货速度变慢。

B饲料厂：

企业概况：该公司主要从事饲料生产,添加剂生产,饲料销售等业务。山东大区平台2022年饲料产量 360 万吨，商品料为主，禽料为主，鸭、肉鸡、猪料；采购分谷物和蛋白板块，鸭料 50%，鸡料 30-35%，猪料 10%，以及其余水产。终端销售：猪料占比较少，以禽料为主。饲料销售区域：山东、江苏、河南等地。

饲料配方：蛋白替代，豆粕低价，已经回调配方，豆粕继续添加比例有限。目前豆粕添加比例：猪料10-15%，鸭料较少2-3%（以杂粕为主），肉鸡25-30%。

养殖端需求：禽料需求弱，主要在于存栏少，因鸡苗价过高，养殖户补栏不积极。猪料需求弱，生猪养殖利润较差，二次育肥积极性不高，企业一季度亏损，二季度能繁母猪还是会二次出清，下游上半年消费无法支撑生猪价格走强。

杂粕替代：目前杂粕跟豆粕比还不具备明显替代优势，棉粕稍具优势。北方菜粕替代性价比不高，北方豆粕-菜粕价差超过1000会更有替代优势，主要在鸭料中添加；南方市场菜粕替代会更高，价差在700-800附近开始替代。菜粕蛋白含量37-38%，去年是40%。豆粕-葵花粕1600-1700才会考虑替代，预计后续葵粕性价比提高，1100 元／吨价差开始用在反刍料使用，反刍料是刚需。豆粕-棉粕在300以上会有替代。

豆粕的采购思路：当前期货盘面下方空间有限，山东基差 230-240 元／吨，这两天饲料厂在陆续回补，豆粕物理库存4-5天，合同量一周左右，随买随用为主。考虑到近月还没有杀价到极致，6-9 月基差还没杀到极致，所以基差可暂时观望。后面接近交割日，认为豆粕基差继续收窄，40-50 元／吨有希望实现。当前一口价可以补货，4、5、6 月份豆粕不会缺货，因为大豆到港量高，所以暂时不会大规模采购。

原料采购：进口玉米小麦高粱等谷物，买中粮比较多以及远期合同。豆粕以购买国内压榨厂为主，直接进口比较没有优势。杂粕调整是最大的，采购量在5000-12000吨波动。

C大型饲料集团：

企业概况：该公司是一家大型跨国、跨行业的民营企业集团，总部设在上海浦东，走访的济南工厂月单产在 1.5 万吨左右，去年产量在9-10万吨，其中猪料占比 25-30%,禽料 30-40%，其余主要是兔子料、反刍料，全国80家饲料厂。

饲料用油：植物油主要为豆油，大豆磷脂油，其次米糠油、棕榈油；动物油主要包括鸡鸭油和猪油。猪料油脂添加以植物油为主，因内供猪场不用动物油脂以防疫病，植物油脂中以豆油为主，部分会用棕榈油掺混，高端保育猪料主要加豆油不会用其他的，低端饲料会用棕榈油等性价比较高植物油脂掺混。油脂在饲料添加比例超过1%。

饲料配方变化：猪料配方中上半年杂粕替代豆粕比较明显，北方使用棉粕，南方进口菜粕葵粕。

养殖端需求：当前北方非洲猪瘟较南方严重，尤其是山东河北山西猪瘟相对严重，导致养殖户提前出栏（出栏体重下降-180kg-中小散养），利空豆粕消费。

豆粕用量：该工厂目前豆粕用量 300 吨/月左右，当前豆粕物理库存加合同库存在15天左右，随采随用为主。

玉米副产品和DDGS：玉米副产品后市不看好，预计难以深跌，开工率比较高，前端亏钱，后端淀粉糖可能将有盈利。目前 DDGS 下游拿货谨慎，东北库存 20 万吨左右，目前处于历史高位，暂未销售，副产品下跌空间比较有限，维持震荡；玉米蛋白粉预计还会跟跌豆粕。

D大型饲料集团：

基本情况：该集团于1995年创立，公司经营范围包括：生产、销售：配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料、饲料原料销售等。旗下有15家饲料厂，外加种鸭孵化、鸡鸭屠宰、贸易总共30家企业，肉鸡料为主占 80%以上，其他20%为鸭料和猪料。去年全年饲料产量300万吨，营业额100亿左右，大厂单产一个月3万吨左右，据了解山东饲料总产量在4000万吨。

饲料用油：以鸭油为主，价格便宜，最近7600元/吨左右，少量添加猪油；植 物油偶尔会添加脱胶豆油，植物油较少使用。

豆粕用量：豆粕一个月用量6-7万吨左右，全年80多万吨，能量在饲料用量中添加高达180万吨左右主要是玉米加糙米。豆粕目前一天买2-3天的豆粕用量，未来4-5月采购依旧偏谨慎。

饲料配方：豆粕价格下跌的过程消化了一些前期高价和高基差的合同，豆粕总量和添加比都在下跌，最少添加比例17%，目前豆粕价格较低，添加比例在20%以上，用蛋白粉和棉粕替代。禽料调整速度比较快，主要根据原料性价比调整。北方豆菜粕替代价差大，主要是受到配方师习惯、适口性、氨基酸营养价值影响。价差到1100元/吨以上，才考虑菜粕替代。

杂粕替代：花生粕 48%蛋白低于豆粕46%蛋白价格才会考虑替代，鸡料中对黄曲霉要求比较高，花生粕产品质量不确定，毒素检测结果不稳定，为保证产品质量添加很少，南方使用较多，北方偏保守。棉粕要低于豆粕价格会产生替代，用量会稍多于其他杂粕。豆菜粕价差在1000元/吨以上考虑替代，华南价差在700-800元/吨，水产料在600-650 元/吨就会使用，南方水产规模较大，外加运输成本，导致南北差异，而且南方较多油厂压榨菜籽，供应也较多。

禽料需求：一季度鸡料销售不好，同比减少15%左右，三月环比回升10%，主要原因是山东很多养鸡散户去年年底的两批鸡亏损严重，年底没有补栏，目前存栏偏低，大的养殖场利润比较稳定，有些和屠宰场实现风险共担，亏损少一些，利润目前在恢复中，但鸡苗价格偏高，补栏还在观望，禽料预计全年不会有减幅，但需求转好要下半年。毛鸡养殖从祖代到商品代 6 个月，肉鸡养殖周期比较短，45天，波动变化比较大。

小麦替代豆粕：广西三月中旬鸭料中出现用小麦代替豆粕的现象，替代比例大概 3%左右。小麦价格下方预计还有空间，因去年陈麦结转 3000 万吨以上，5-6月小麦上市，叠加稻谷可能拍卖，可能今年会有1000万吨以上小麦代替豆粕。21 年某些猪料完全用小麦代替，当时小麦比玉米价格便宜，可能当年有4000万吨左右的替代，国产小麦蛋白含量10%左右。

E饲料厂：

企业概况：作为山东省农业产业化重点龙头企业。去年饲料销量 450 万吨，今年目标480-500万吨，其中鸡料一半，猪料三分之一，其余为鸭料，旗下有饲料分公司50家，饲料自用40-50万吨左右。肉鸡料占比50%以上，猪料占比30%以上，剩下为鸭料，豆粕去年用量70万吨，添加比例在15%左右。

采购及库存：全年基差和一口价的采购比例大概在1:2左右，豆粕库存这两天有回补，加合同库存10天左右。随用随买为主，库存非常底，此前5-9月05+110元/吨买入少量，4、5 月份仍是刚需为主，这周回补，5月到港有压力，短期不再购入，刚需采购为主后面不打算继续增加库存。

饲料销售：客户群体主要是山东，辐射河南、河北、沈阳。白羽肉鸡目前上下产业链一条龙，对规模企业影响不大，今年出栏存栏同比有所减少，整体波动不是太大，白羽肉鸡养殖利润，在春节前一批补栏利润较好，第二批利润一般。饲料销量一季度是持平略降，目前看4-6月禽料也继续有限制，主要是苗少，饲料一个月调价好几次，三月份降价三次，降价一百来块钱左右，蛋白跌价为主，前期有高价合同，清明后可能也有一次降价。预计终端需求在 5 月份转好。

豆粕添加比例：肉鸡饲料豆粕添加比例26%—28%，之前最少20%左右，猪料里豆粕用量较少，目前杂粕价格便宜，还有潜在小麦替代的原因，认为目前26%-28%左右的添加比例不会再提高了。

饲料用油：以动物油为主，鸭油多一些，对于猪油比较谨慎，担心猪瘟影响。

杂粕替代：鸡料中以豆粕为主，棉粕替代在1-3%，葵粕一般添加在猪料，替代比例5-6%。牧原不用豆粕用小麦，饲料出厂水分保持在13%，目前鸭料不用豆粕，小鸭料用少量，料比不好，养殖户不认可，猪价利润好，可以带动蛋白消费，养殖利润较好，替代反而减少。当小麦价格在3000元/吨，玉米2900-2930元/吨，这时可以用小麦替代。小麦主要是替代玉米，但小麦蛋白含量比玉米高，从而会减少豆粕用量。小麦主要在乳猪和大猪料。花生粕和蛋白粉可替代豆粕。

F饲料厂：

企业概况：该公司成立于2020年，经营范围:一般项目:非食用植物油加工;非食用植物油销售;畜牧渔业饲料销售;饲料原料销售，该工厂设计产能3000吨一条线，目前100%基差销售，客户群体下游贸易商和饲料厂都有，后期希望加大直销到饲料厂的占比。

基差销售情况：6-9月09+30近日成交还可以。但这个价格油厂还是亏损的，目前基差较难上涨，4月中下旬下游回补之后，4月底和5月份销售压力会比较大。油厂目前经营压力比较大，目前是亏损运行，亏损200-500元/吨左右。

物理库存偏低：山东地区下游物理加合同库存，大的饲料厂集团约为15天左右，小饲料厂7天左右。

巴西豆质量存差异：巴西豆水分和油含量比较高，导致不易储存，如果能存储预计会大量购买，今年巴西豆质量还是较好，早熟豆可能水分较高，质量较差，不同港口发船的大豆质量也有差异，因产地降水和天气存在在差异。

华南进口豆到港偏低：近期华南价格有所回升，主要是华南4月份到港较少，只有70万吨，12船左右，油厂大规模停机，开机率下降。

需求看法：肉鸡总体量可能同比去年下降40%左右，整体蛋白类需求偏差。从历年数据来看，去年对于蛋白需求和饲料需求都到了一个阶段性高点，后续大幅增量有限。

G油厂：

企业概况：集团型公司，涉及白糖、大豆加工、酒店、编织袋生产等多个领域。该油厂设计产能5000吨，日常最多产能在4500-4600吨。

进口供应：3月份已经到了一船巴西豆，蛋白含量不如预期，目前43%、46%蛋白差240元/吨，后期还会降，进口成本折算到豆粕一吨亏大概300元/吨。目前4月买入2船、5月买入1船，预测今年大豆进口不会少，因为巴西大豆贴水处于低位，有利于后期的大豆采购，但油厂当前买船都较为谨慎。

销售进度偏慢：需求较弱，虽豆粕价格大幅回落，货也卖不动。4月销售进度30%-40%，当前5月销售进度较慢，仅几千吨，5-9月售出少量，大部分客户已换月，或直接点价，6-9每月4-5千吨，一共2万吨左右，销售进度很慢。近几日6-9月09合约基差+30元/吨算不出利润，没有跟报。近期价格有所反弹，买货情绪好转，大部分饲料集团在近期回补之后，不会再继续增量。

开机情况：计划4月27日开机，停机期间豆粕库存2万3千吨库存已清完了，每天大概1800、1900吨的出库量，正常1500、1600吨出库，出库速度主要是看人工、仓库累库情况。

H油厂：

企业概况：两个工厂产能日压榨产能8000吨，由期货部统一定价采购大豆，做采销决策。

采购及买船计划：二季度三季度采购策略偏保守，因去年感觉今年需求不是很好，故做了今年的减产计划，4、5月份大量减产计划，今年目标是存活，今年全产业链都亏，一季度减产也是亏，4、5月到船砍半。4-5月一共就4-5条船，二季度预售还行，压力还是在龙口地区。三季度观望为主，有利润再买船。四月初能到一船大豆，套保为主，折出来基差500-600元/吨成本，有一部分预售，剩余基差预计亏损300-500元/吨。

需求：一二季度豆粕肯定减量，3-4季度需求不是太悲观，8-9月份需求对于油厂才是旺季。饲料厂对二季度需求不看好，转机在六月份。今年北方非瘟非常严重，大、小、子猪、母猪都受影响，南北分化严重，主要受灾区在山东、河南。

销售方面：去年基差超卖，整体是超售的状态，以基差交易为主，基差一口价比例 9:1，日常经营完全套保。不看好五月基差，但预计5-6月不会出现负基差情况。

豆油需求：年后油中包装需求还可以，现在是消费淡季，下半年对于油的需求还是比较乐观。当前豆油不愁卖，有自己的灌装厂。油的商业库存比较低，一个月超卖5000吨，销售上比较灵活。对油 6-9 月的基差看法，维持稳定为主，后期挺油的基差，因为粕价格偏低。

I大型饲料及养殖企业:

企业概况：公司立足农牧食品产业、注重稳健发展，业务涉及饲料、养殖、肉制品及金融投资等，公司业务遍及全国并在越南、菲律宾、孟加拉、印度尼西亚、柬埔寨、斯里兰卡、新加坡、埃及等国家建成或在建 50 余家分子公司。

小麦替代情况：近期相较于小麦替代玉米，面粉替代性价比更高，主要为标粉。近期小麦暴跌对玉米估值影响比较大，小麦后市主要受国家政策影响，关注4月份拍卖会不会停，同时新麦将在5月底上市，如果小麦价格一直能保持性价比，会逐步形成替代。近期有开始在收小麦，蛋白含量在12.5%以上。

养殖端需求：二季度饲料销量环比增加13%，同时4月份饲料环比需求会增加，但同比仍是明显下滑。生猪方面，猪价短期还是有压力，阶段性小的供应压力在释放，二季度谨慎乐观。南方生猪产能在增加，一般在基本面缺猪的基础下才会进行大规模二次育肥，今年上半年在产能增加下，不支持猪价强势上涨，预计二次育肥积极性有限。传统需求旺季是在4-5月份，预计需求端会有所恢复，但二季度猪价要回到成本端之上还是有压力。对下游恢复预期，低价若维持时间够长，主动产能去化，消费大概率会起来。禽类，白羽肉鸡基本都有盈利，部分存在亏损情况，因鸡苗价较高，但最多亏损不到1块。对于苗价，预计后续会逐渐下行，二季度苗供应是呈现增量，4月价格降幅可能会相对有限，5月降幅会更大。因此在供应上量的预期下，毛鸡毛鸭价格高位也难以维持。

饲料中豆粕及杂粕添加：前期鸭料豆粕添加比例提高了，但是由于近期油厂限量，豆粕添加比例又下调了。今年鸭料花生粕添加比例较高，添加花生粕（蛋白含量46-48%）和葵粕蛋白含量36%，今年花生质量还好，毒素较往年更稳定。北方饲料中用葵粕的比较少，5月之前进口量较多。用量，花生粕加花生饼山东一个月2万吨，葵粕一个月3000吨左右，豆粕一个月6-7万吨。豆粕添加比例，肉鸡在20-22%，猪料豆粕添加比例6%-8%，自用猪料豆粕添加还能继续压缩。