（转自：田出没）

目前4月经济数据已经基本发布，可以看到房地产价格环比上涨城市下降，房价触底时间再次后延。工业增加值同比环比较 3 月均有一定程度下滑，受关税扰动较大。

社融数据总量同比依旧维持上升，但结构上主要靠票据和政府债券支撑，实体经济融资需求下降，特别是与房贷密切相关的居民中长贷同比少增1200亿，预示就能购房意愿较低。

不过，好的一面是政府加杠杆仍在持续，后续财政政策可能会带来惊喜。目前市场最为期待的依旧是供给侧限产以及财政政策拉动内需。

按照国内近年来政策和市场的联动规律，一季度额度刷新各种政策出台，市场乐观；二季度验证政策效果不及预期，市场悲观；三季度政策再次加码，市场转乐观，四季度看实际效果市场给出相应反应。 

焦煤方面，供给开始收缩，最大的利空压制开始松动。国内炼焦煤矿山开工率大幅回落，但鉴于成交情况较差，供给下滑尚未传导至矿山原煤库存端。若后续矿山产能利用率持续下行，上游累库压力将逐步缓解。焦炭方面，成本和下游需求是接下来走向的决定性因素。

焦煤现货在成交趋弱的影响下再次下调，蒙5精煤跌破1000元/吨。焦企在焦煤持续下行之下尚有微利，供给持平。

铁水产量连续两周下调，需求见顶。供需转弱之下，焦炭二轮提降预期强化，加上盘面升水两轮，预计现货第二轮提降近期将落地。目前潜在的利多一方面是粗钢限产拉高产业链利润空间，另一方面则是财政政策发力。

关于限产的声音近期又开始多起来，可能会再次引发市场提前交易。 近期关于下游粗钢减产的传闻再次发酵，限产落地可能性高于去年。

山西、内蒙、陕西、山东将迎来环保督察组进驻，以上地区亦是焦煤焦炭生产大省，煤焦供给端或进一步受限，观察上游减产能否向库存传导。

供需面虽仍偏弱，低估值加供给侧收缩预期下悲观情绪有望得到扭转。按极限情况估算，焦煤底部大约在750左右，追空性价比不高。行情演绎至极致之后，资金博弈往往是决定市场触底的重要因素。

从席位数据来看，焦煤主要净空头席位近期仍维持加仓态势，焦炭多空变化不大，需密切关注焦煤空头席位变化。短期建议J09多单轻仓持有，待确认见底后择机加仓。 

风险提示：供给侧政策出台（上行风险），地缘冲突激化（下行风险）

【本文作者】

刘开友（从业资格证号：F03087895 投资咨询证号：Z0019509）

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