来源：油市小蓝莓

　　核心观点：中性偏空  产量维持稳定；印尼降水影响产量，进口到港数量略有降低；冷空气强度有限，日耗几乎没有同比增长，港口和终端库存较高，传统工业需求偏弱。综合来看，偏暖预期下，需求难有显著改善，进口量巨大压制煤价。

　　月差：中性  当前期货交易不活跃。

　　政策：中性  新集能源表示，电煤5000卡月度出矿价格=国家发改委确定电煤基准价675元/吨+[（上月最后一期全国煤炭交易中心价格指数NCEI+上月最后一期环渤海动力煤价格指数BSPI+上月最后一期CCTD秦皇岛综合5500大卡交易价格+上月最后一期CECI中国沿海电煤指数5500大卡综合采购价格）/4-675]/2；长协煤基准为5000卡/克。而实际结算以实际发运热值为准。

　　现货：偏空  煤矿生产维持正常，产量继续维持同比上升，产地煤价近期下跌加速，低卡煤市场价格已经低于长协价格，煤矿开始寻求大集团外购消化库存。

　　库存：偏空  北港库存持续维持高位，下游需求偏弱，产地销售困难，大秦线发运量因此降低，南方港口库存虽然下降，但整体库存仍较历史同期偏高。

　　进口：中性  印尼降水影响产量，矿方存在挺价动力，但我国内贸煤下跌明显，中高卡煤进口价格已经出现倒挂，投标价格较低，进口到港量近期有所下降。

　　需求：中性  暖冬预期之下，日耗同比小幅下降，工业需求偏弱，政策对于终端需求的提振尚需时日，终端库存历史高位的情况下，采购需求或持续偏弱。

　　价格持续小幅下行

　　动力煤港口价

• 港口煤炭弱势持续，近期有加速下跌的趋势，冷空气强度偏弱，南方电厂采购需求较少，虽然库存已经降低，当整体上仍处于历史极高库存，产地销售同样一般。

• 新集能源表示，电煤5000卡月度出矿价格=国家发改委确定电煤基准价675元/吨+[（上月最后一期全国煤炭交易中心价格指数NCEI+上月最后一期环渤海动力煤价格指数BSPI+上月最后一期CCTD秦皇岛综合5500大卡交易价格+上月最后一期CECI中国沿海电煤指数5500大卡综合采购价格）/4-675]/2；长协煤基准为5000卡/克；而实际结算以实际发运热值为准。

数据来源：CCTD，煤炭资源网，紫金天风期货

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• 印尼近期降雨影响产量，外矿开始维持一定的挺价心态，前期下跌的趋势或开始企稳，但国内采购仍旧偏弱，投标价多低于进口煤采购成本。

• 本轮全国动力煤价格下跌以来，产地价格跌势相对较缓，但近期产地跌幅扩大，低卡煤市场价已经跌破长协价，煤矿更愿意选择将煤炭通过大集团外购出售，因此外购煤价也开始走低。受下游预期仍比较悲观影响，新一轮中长期电煤合同签订较缓。

数据来源：发改委，紫金天风期货

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　　动力煤产地价

• 榆林区域出货持续困难，近期继续降价促销，叠加部分大矿或明显下跌或竞拍流标，价格仍在持续下跌进程中。

• 鄂尔多斯区域稳中有跌，站台库存压力较大，下游以观望为主，并不急于采购，市场煤占比较高或堆存能力偏小的煤矿多延续下跌。

• 晋北区域交投氛围低迷，坑口销售压力持续较大，部分煤矿产量被动收缩，价格继续下跌。

数据来源：CCTD，煤炭资源网，紫金天风期货

　　动力煤国际港口煤价

• 一方面印尼持续降水影响产量，矿方开始挺价；另一方面中国需求不振，报价较低，中高卡煤进口价格已经出现倒挂。

• 预计2024年印度煤炭产量将增长8%，达到10.99亿吨。2024年前10个月，印度煤炭产量（不包括褐煤）同比增加5900万吨，增长7%。

数据来源：WIND，紫金天风期货

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　　沿海动力煤运价

数据来源：CCTD，紫金天风期货

　　终端库存降低缓慢

　　煤炭发运

• 北港库存持续维持高位，旺季去库有限，大秦线发运量有所降低。

数据来源：CCTD，紫金天风期货

　　港口库存

数据来源：CCTD，紫金天风期货

　　下游库存

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　　港口库存

• 港口开始去库，但速度较慢，且与历史同期相比仍显著偏高，冷空气强度有限，电厂终端可用天数较高，叠加进口煤炭到港量处于高位，采购需求偏弱，港口库存压力短期内或持续。

数据来源：CCTD，紫金天风期货

　　煤炭产量维持增长

　　动力煤产量

• 中国煤炭网消息，国家能源集团共有露天煤矿21处，产能2.95亿吨/年。截至11月底，已有12处露天煤矿461台卡车具备无人驾驶功能，累计运行里程超760万公里，运输量超5800万立方米，平均运行效率达有人驾驶的87.3%。

数据来源：统计局，紫金天风期货

　　动力媒主产地产量

数据来源：统计局，紫金天风期货

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　　进口量继续攀升

　　煤炭到港量

• 国际能源署（IEA）发布2024年度煤炭市场报告显示，2024年全球煤炭消费量预计将在2023年纪录高位基础上继续增加，达到创纪录的87.7亿吨。

• 2023年，全球煤炭需求达到86.87亿吨，同比增长2.5%，其中中国煤炭需求占56%。2024年全球煤炭需求预计达到87.71亿吨，同比增长1%。

数据来源：路透，紫金天风期货

　　印尼煤到港量

数据来源：路透，紫金天风期货

　　俄罗斯煤到港量

数据来源：路透，紫金天风期货

　　澳煤到港量

数据来源：路透，紫金天风期货

　　煤炭进口量

数据来源：海关总署，紫金天风期货

　　气温偏暖，日耗偏低

　　沿海八省数据

• 虽然全国大部分地区已经入冬，但由于西伯利亚气温偏高，西风带环流偏弱，较强冷空气形成的基础不存在，因此南方多地取暖需求偏弱，沿海八省日耗较去年有所降低，下游对后市较为悲观。

数据来源：CCTD，紫金天风期货

　　水力发电

数据来源：Wind，紫金天风期货

数据来源：统计局，紫金天风期货

数据来源：WIND，紫金天风期货

　　发电量

数据来源：统计局，紫金天风期货

　　替代能源发电量

数据来源：统计局，紫金天风期货

　　用电量

数据来源：统计局，紫金天风期货

　　第二、三产业用电量

数据来源：统计局，紫金天风期货

　　下游工业品生产情况

• 传统行业需求依旧偏低，近日，多省份发文明确了新一阶段针对水泥行业错峰生产的规定，大多从今年11月份到明年3月底，水泥企业将降低生产天数。

数据来源：Wind，紫金天风期货

　　动力煤下游耗煤量

　　动力煤消费量

数据来源：Wind，紫金天风期货

　　平衡表

　　动力煤平衡表

• 根据当前印尼矿方挺价，煤炭到港量数据有所减少，我们调低了近期煤炭进口数量预期。但由于进口惯性，进口煤炭数量或持续维持高位。

数据来源：郑商所，WIND，紫金天风期货