中国是全球不锈钢生产第一大国,同时也是不锈钢消费的第一大国,从不锈钢表观消费量来看,中国的不锈钢消费量在不断增长,市场规模巨大。而在不锈钢生产制作过程中,镍是重要的原材料之一,占不锈钢生产总成本的比例较大。据国际镍业研究组织统计,在全球原生镍的消费中,不锈钢对镍的消费占比略低于70%,而在中国,不锈钢占原生镍的消费比例相较于海外来说要略高一些(见图1)。因此,从消费占比来看,不锈钢市场是镍下游领域中的重要部分,不锈钢产业的发展将深刻影响镍的供需变化。

图1　中国不锈钢表观消费量及增速

资料来源:中国特钢企业协会不锈钢分会,国泰君安期货。

当前市面上不锈钢的品类很多,各类不锈钢的生产工艺、制作流程以及原料配比都存在差异,比如含镍与否、含镍比例以及原料中镍产品的差别。通常来说,不锈钢按金相组织划分可分为五类,分别为奥氏体不锈钢、马氏体不锈钢、铁素体不锈钢、双相不锈钢和沉淀硬化不锈钢。而按化学成分划分,主要分为铬系(400系)、铬镍系(300系)和铬镍锰氮系(200系,也称为锰系不锈钢),其中400系又可以划分为430、409L、410、410S、420等钢种;300系可以划分为304、316L、321、301等;200系也可以划分为201、202、205、J1、J2、J5等(见图2、图3)。

图2　不锈钢冷轧卷板

资料来源:公开资料。

图3　不锈钢按照金相组织与化学成分的分类关系

资料来源:公开资料整理,国泰君安期货。

一般来说,不锈钢200系产品为中低端产品,300系、400系为中高端产品,从三者产量分布来看,300系占据市场主导地位。上海有色网数据显示,2021年全球不锈钢供应量中,200系占比为17.04%,300系占比为60.02%,400系占比为22.94%。而在含镍量大小上,300系通常含镍量在8%以上,200系含镍量在3.5%~5.5%,而400系基本不含镍金属。至于产品性能,200系不锈钢耐腐蚀性、加工性能不及300系,但由于含镍量低,价格低于300系。400系不锈钢耐腐蚀性能在特定情况下与300系相同,且硬度较高,但加工性能不及300系。从组织结构角度看,300系不锈钢主要包括奥氏体不锈钢和双相不锈钢,其中奥氏体不锈钢具有面心立方晶体结构,含铬大于18%,还含有8%左右的镍及少量钼、钛、氮等元素。而双相不锈钢具有奥氏体和铁素体的双相结构,含铬量为18%~28%,含镍量为3%~10%,部分双相不锈钢还含有钼、锶和锑等合金元素,具有超塑性。

300系(铬镍系不锈钢)因具有优异的耐蚀性、成型性以及在较大温差范围内的强韧性,被广泛应用于重工业、轻工业、生活用品行业以及建筑装饰等行业,其各类钢种的具体应用领域可参见图4。

图4   200系、300系和400系不锈钢的主要应用领域

资料来源: 国泰君安期货。

在期货市场上,上海期货交易所上市的不锈钢期货标的物就是300系的奥氏体不锈钢,交割标准品要求为厚度2.0mm、宽度1219mm、表面加工类型为2B、边部状态为切边的304奥氏体不锈钢冷轧卷板。该类不锈钢产品主要应用于家电、餐具、厨具、热水器、锅炉、食品机械等产品。聚焦于奥氏体不锈钢的特性,这类钢种的特性包括主要金属元素是铬和镍,热处理不能使其硬化,但冷加工可使其显著硬化,无磁性(冷加工有时会使其具磁性),以及优异的成型性和焊接性等。

考虑到300系不锈钢在镍的下游消费中占据重要位置以及上海期货交易所指定交割品的地位,从其横向产业链和纵向产业链两个方向梳理其主要关系,包括上游原料端至下游消费端、300系与200系、400系的异同以及300系自身型材之间的关系。

从纵向来看,镍铁、镍板、高碳铬铁、生铁、普碳废钢、废不锈钢及硅铁等都是其原料端,再往上的原料端就是镍矿、铬矿及铁矿。不锈钢钢坯产出之后,经热轧到冷轧,冷轧生产采取以销定产的模式,下游客户分为加工企业、贸易企业和终端制造企业等。终端下游主要包括建筑装饰、家用电器、厨电厨具等行业(见图5)。

图5　不锈钢产业链全景

资料来源:国泰君安期货。

从300系冷轧不锈钢产业的短流程链条来看,即直接的上、中、下游:上游热轧不锈钢厂、中游冷轧不锈钢厂、下游制造业。

冷轧不锈钢的直接上游为不锈钢热轧厂,不锈钢冷轧厂主要向上游不锈钢热轧企业、代理商及贸易商采购不锈钢热轧板。采购价格一般以上游不锈钢热轧企业市场化报价为基准,采购数量依据销售订单、销售计划或生产计划等确定,采购付款采用预付10%~20%定金、款到发货的模式。

冷轧不锈钢生产主要基于以销定产的模式,根据销售订单、销售计划或重大项目招投标等下游需求情况,并结合自身产品生产周期和原材料采购数量,组织实施生产活动。

冷轧不锈钢的下游客户分为不锈钢加工企业、不锈钢贸易企业和终端制造企业等。终端下游主要包括建筑装饰、家用电器、厨电厨具等行业。产品销售定价一般是在产品成本的基础上,综合考虑市场供需状况和价格行情、库存情况、市场销售策略等因素进行确定。在销售结算方面,一般对不锈钢加工企业、贸易客户采用预收10%~20%定金、款到发货的模式,而对特定的大型终端制造客户一般会给予信用账期。整体上,不锈钢冷轧企业的销售回款逾期风险较小(见图6)。

图6　冷轧不锈钢产业链

资料来源:国泰君安期货。

不锈钢横向产业链,300系与其他系不锈钢存在差异和联系。从304/2B不锈钢冷轧产业的横向链条来看,一方面,300系不锈钢与200系、400系、普碳钢之间可以相互转产。当利润差异较大时,200系和400系不锈钢企业会考虑转产普碳钢,或者将普碳钢转产为300系或400系不锈钢。由于200系、300系不锈钢市场竞争激烈,转产400系不锈钢也成为行业内的一大趋势。另一方面,300系卷板与板材、型材、钢管和零部件共享热轧与冷轧资源,钢厂可以根据下游需求和订单情况切换产品种类。

首先,300系不锈钢与200系、400系和普碳钢之间可以相互转产。当普碳钢利润大幅超过不锈钢利润并预期长期维持时,200系和400系不锈钢企业会考虑进行转产,通过高炉冶炼或电炉废钢冶炼普碳钢,提高产品利润率。从实际情况来看,2017年供给侧结构性改革,普碳钢在中频炉退出、环保限产的产量压缩情况下,利润大幅攀升,吨钢利润曾超过1000元。在此背景之下,西南不锈、青山集团、鞍钢联众、北海诚德、鑫金汇和华乐等不锈钢企业纷纷转产普碳钢。

普碳钢转产不锈钢也屡有发生,比如太钢将一条碳钢生产线升级改造为不锈钢生产线,主要生产400系不锈钢。江苏德龙通过江苏成钢淘汰140万吨产能减量置换出112万吨不锈钢产能。

200系、300系转产400系也是大势所趋。2018年第一季度,由于200系和300系市场竞争激烈,终端需求疲弱,海外低价资源大量进口,北海诚德、太钢等钢厂300系分别调低产量,转产400系。

企业在考虑是否要在不锈钢与普碳钢之间相互转换时,主要会顾虑以下3个制约因素:市场份额降低和客户群体流失,建立新的铁矿、镍矿和铬矿的采购渠道,以及转产后钢种利润存在回落的风险。

其次,300系卷板与板材、型材、钢管和零部件共享热轧与冷轧资源,钢厂可以根据下游需求和订单情况切换产品种类。不锈钢粗钢经过热轧环节后,少量作为工业用材直接用于化工、石油、机械和船舶等行业耐蚀零件、容器和设备等的制造。大部分作为生产冷轧不锈钢的原材料,通过冷轧机组轧制、酸洗退火或光亮退火、平整机组,之后通过横切机组、拉矫重卷机组、纵切重卷机组、锻造、定型等工序形成冷轧不锈钢产品的各种形状,其中最重要的是卷板和板材。

上期所交割品为不锈钢冷轧卷板,因此交易者往往更关注卷板下游需求。冷轧卷板用途广泛,主要用于日用制品、建筑建材、机械行业、家电电子、汽车配件、船舶配件等。板材主要用于容器、炉壳、炉板、桥梁、汽车、海洋工程。型材可分为角钢、扁钢、工字钢、槽钢,用于自动化机械设备、封罩的骨架、流水线输送带、提升机、点胶机、检测设备和货架等。钢管主要是指无缝钢管,用于装饰、建筑、结构、石油化工、造纸、核能、食品、饮料、医药等行业对流体介质要求较高的管道。零部件主要是指弯头和法兰等,分别用作管道拐弯处的连接和管子之间互相连接的零件(见图7、图8)。

图7　不锈钢型材和钢管

资料来源:公开资料。

图8　不锈钢弯头和法兰

资料来源:公开资料。

在了解到不锈钢的主要产品及其相应的使用场景后,就可以基于相关细分市场的需求来测算不锈钢行业的总需求,从而得出不锈钢领域镍的需求大小。因此,不锈钢供需格局的变化将直接影响到镍的下游需求,本章接下来将着重介绍国内外不锈钢市场的供需情况。

在全球产量上,不锈钢呈现逐年上升的态势但增速平缓,截至2021年,全球不锈钢粗钢产量达5828.9万吨,较2020年5089.2万吨增长了12.5%,继续保持较温和的增长速度。中国作为全球不锈钢主要生产国,每年向全球市场供应了一半左右的不锈钢产品,其年产量也是逐年攀升。据Mysteel统计,2021年中国不锈钢厂粗钢的总产量达3244.66万吨,同比增长8.74%。其中,200系产量979.62万吨,300系产量1636.66万吨,400系产量628.38万吨,三者同比增长都超过了10%。从图9、图10可看出,无论是全球不锈钢供应还是中国的不锈钢生产,300系不锈钢都是占据了市场主导地位。

图9　2010—2022年中国不锈钢产量平稳增长,300系占比较高

资料来源:上海有色网,国泰君安期货。

图10　2016—2021年全球不锈钢产量温和增长,300系占比逐年提升

资料来源:上海有色网,国泰君安期货。

在不锈钢需求方面,从中国近年来不锈钢表观消费量变动可以看出,中国不锈钢消费量在稳步增长,且增速温和、波动不大。按行业划分,不锈钢主要是应用于下游的金属制品、机械工程、建筑装饰、电力机械、机动车辆及部件和其他交通等行业(见图11)。

图11   304不锈钢冷轧卷板的下游需求

资料来源: 万得, 国泰君安期货。