【导语】中美关税政策，促使中国木浆市场加速重构，预计市场结构在博弈之后将会迎来新的平衡，浆价也会在各方消息中逐步去伪存真，2025年年底前有望回归基本面运行。

事件背景：

北京时间2025年4月3日凌晨，美方宣布对全球贸易伙伴征收“对等关税”政策，其中对欧盟（含芬兰）征收20%的关税，对巴西征收10%的关税。据白宫消息称，加拿大和墨西哥不在此次对等关税列表中，且此前的USMCA合格产品继续处于豁免。反观对中国方面，对中国输美商品加征34%的“对等关税”，4月9日生效。叠加2月以来美国连续两次对中国输美商品加征10%，2025年美国对中国累计加征关税额度已达54%。

美国“对等关税”政策发布后，2025年4月4日中国宣布相应关税反制措施。国务院关税税则委员会公告称：根据《中华人民共和国关税法》、《中华人民共和国海关法》、《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本原则，经国务院批准，自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的进口商品加征关税。有关事项如下：

一、对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。

二、现行保税、减免税政策不变，此次加征的关税不予减免。

三、2025年4月10日12时01分之前，货物已从启运地启运，并于2025年4月10日12时01分至2025年5月13日24时进口的，不加征本公告规定加征的关税。

中国木浆进口依存度高，关税调整对针叶浆影响最为明显

中国木浆高度依赖进口，2024年中国木浆进口依存度在50.34%。从2017-2024年木浆的进口结构来看（见图1），阔叶浆、针叶浆为中国进口木浆的主力浆种，占到87.54%-91.63%，其余为化机浆、本色浆。据中华人民共和国海关总署数据显示，阔叶浆占到中国木浆进口量的49.80%-59.72%，针叶浆占到中国木浆进口量的31.44%-38.66%。由于森林资源匮乏的情况下，针叶浆、本色浆进口依存度较高，而阔叶浆、化机浆的进口依存度较低，通过图2-图3中华人民共和国海关总署数据显示，美国、加拿大、芬兰是中国进口针叶浆主要贸易伙伴。

来自于美国进口针叶浆量减少，但加拿大、芬兰进口量可有效补充

从进口针叶浆贸易伙伴统计来看（见图3），2017-2024年针叶浆TOP5进口贸易伙伴主要分布于加拿大、芬兰、美国、智利及俄罗斯，占针叶浆总进口量的86.14%-94.48%。从图2可以看出，来自于加拿大的进口量历史8年维持在173.87万-259.49万吨；来自于美国的进口量最高点为2017年159.81万吨，最低点为2024年的104.25万吨，期间呈震荡下滑走势；来自于芬兰的进口量历史8年呈震荡上行走势，从2017年的103.61万吨震荡上行至188.43万吨。

2018-2019年美国挑起贸易争端后，2019年中国采取反制措施，对来自美国针叶浆加征5%关税（6月中国对美国600亿美元提高加征关税清单四执行5%关税、12月中国对美国750亿美元清单二第四部分5%暂不征收），2019年来自于美国的针叶浆下降4.31%至139.72万吨，加拿大、芬兰进口量同比分别增加3.46%、25.14%，有效弥补这部分来自于美国的针叶浆供应量。

中美关税政策或抬高中国进口针叶浆市场价格，但芬兰在中国针叶浆市场份额亦有增加

2024年来看，除加拿大、智利进口量占比较2023年增加以外，其余贸易伙伴占比较2023年均下滑，其中美国占比下滑3.09个百分点。从累计进口量的绝对值来看，进口贸易伙伴的进口量除加拿大较2023年增加12.07万吨以外，其余贸易伙伴进口量较2023年下滑3.05万-39.43万吨，其中来自于美国进口量下滑39.43万吨。卓创资讯分析，2024年美国、加拿大是中国针叶浆主要进口贸易伙伴，来自于加拿大的针叶浆量及占比均有增加，而来自于美国的进口量及占比均下滑，与加拿大品牌繁多、整体供货稳定、且部分牌号价格优势明显，而美国针叶浆排产不稳、价格高位有关。预计此次关税政策因美国对中国加重关税力度，会抬高中国进口针叶浆市场价格；美国同时对欧盟（芬兰为其成员之一）加征关税，会增加芬兰出口到中国针叶浆量；对加拿大为豁免关税政策，因此加拿大对中国针叶浆供货量或根据自身供需及成本而定，暂无影响。

巴西是中国进口阔叶浆的首要贸易伙伴，美国影响微乎其微

从进口阔叶浆贸易伙伴统计来看（见图5），2017-2024年中国阔叶浆TOP5进口贸易伙伴主要分布于巴西、印度尼西亚、智利、乌拉圭及加拿大，占阔叶浆总进口量的90.64%-97.48%，进口贸易伙伴高度集中。

从图4可以看出，巴西稳居历史8年中国进口阔叶浆贸易伙伴首位，更是从2017年的475.90万吨攀升至2023年的878.95万吨。卓创资讯分析，美国此次“对等关税”对巴西征收关税为10%，或提升巴西在美国市场价格，增加美国造纸行业成本，若美国下游纸厂接受度下降，则最终致使巴西出口到中国阔叶浆量或有增加，而自2025年2月10日开始中国进口阔叶浆价格呈震荡下滑走势，短期来看，此次关税政策或从业者预期面，来降低巴西阔叶浆现货价格竞争力，与此同时，国产阔叶浆让利放量，亦会加剧中国进口阔叶浆现货价格下行速度。长期来看，当前正处于南美检修季，且个别浆厂存在转产溶解浆计划，同时3月巴西外盘报涨后成交放缓，因此后期到货情况、后期到货成本压力以及浆厂实际发运情况或影响减缓后期中国进口阔叶浆现货价格下行压力。

另外，据中华人民共和国海关总署数据显示，来自于美国的进口量占比0.24%-2.53%，美国在中国进口阔叶浆方面影响微乎其微。

中美关税政策，对浆价影响略有差异

回顾历史来看（见图6），2018年中国浆市供过于求现象逐步凸显，叠加中美贸易争端带来的经济增速放缓，浆价开始步入下行通道，截至2019年9月份基本跌至2016年涨价前水平，且持续下行。可以看出，特朗普持续增加关税政策或导致全球贸易经济放缓，不利于中国进口针叶浆、阔叶浆现货市场交易速度的提升。预计此次关税政策，短期影响在心态方面，主要体现为市场博弈中被提及的一个影响因素，进而引发一系列的连锁反应，同时配合其他因素出现一定周期内的行情走势。

预计此次关税调整或成为2025年4月进口木浆现货市场价格的其中一个驱动因素，对于针叶浆来看，由于全球针叶浆供应短期偏紧，因此对于支撑浆价抬升效果立竿见影；虽然纸浆交割牌号无美国品牌，但或通过业者预期面去驱动纸浆期货价格止跌回升；而对于阔叶浆来看，当前浆价处于下行阶段，国外检修、转产、外盘消息影响微弱，关税政策或通过情绪面加速中国进口阔叶浆市场价格跌势。另外同样需要关注，针叶浆、阔叶浆之间的联动作用对浆价的影响。

中美关税政策，或加速中国木浆市场结构优化

近几年，中国木浆市场通过不断新增木浆产能或配套原纸制浆生产线使中国木浆产能逐步扩大，2025年阔叶浆产能占中国木浆产能的82.26%。目前国内阔叶浆中国自制浆产能保持稳定外销量，3月国产阔叶浆让利放量，进口阔叶浆外盘成交放缓，间接反馈中国进口阔叶浆结构得到进一步优化。4月山东华泰纸业仍有70万吨阔叶浆计划投产，国产阔叶浆供应量进一步增加，利于中国阔叶浆市场抗风险能力提升。

中国针叶浆产能占中国木浆产能的10.01%，而仅黄冈晨鸣纸业正常排产漂白针叶浆，其余浆线排产本色针叶浆、溶解浆以及绒毛浆，而中国拥有248万吨竹浆产能，可对进口针叶浆进行部分替代；同时传闻后期部分国产溶解浆、阔叶浆生产线存阶段性转产针叶浆预期，因此一定程度上利于缓解进口针叶浆市场供应缺口；另外由于美国关税政策涉及欧盟，因此以芬兰为代表的欧盟针叶浆或增加对中国市场的供应，预计中国针叶浆市场结构进一步优化。

中美关税政策，促使中国木浆市场加速重构，而得益于前期中国浆纸一体化的提前布局，国产浆替代部分进口浆正在悄然发生，预计市场结构在博弈之后将会迎来新的平衡，浆价也会在各方消息中逐步去伪存真，2025年年底前有望回归基本面运行。

（卓创资讯 常俊婷）