一、玻璃近期走势回顾

玻璃自一月下旬至三月中旬的约一个半月的震荡下行后，进入窄幅震荡中，低位震荡偏弱。而随着三月下旬产业中下游部分补库，现货情绪略有升温，叠加近月主力高持仓，引发市场对逼仓行情的想像，盘面短期快速冲高。但此次现货补库的持续性偏弱，而且在三月底考虑逼仓又为止尚早，行情又快速跌回前期震荡区间附近。因而形成了震荡下行与冲高回落叠加的混合走势。截至撰稿，主力FG05合约从三月初的1250元/吨下跌至月中低点1133元/吨，而后快速反弹至高点1269元/吨，并在三月末重新跌至1170元/吨附近，随后再次大幅反弹。

二、基本面近况

供应：短期缓慢回升，总量仍处于低位

本周供应较上周小幅度降低，最新日产量15.85万吨，较上周小幅降低0.05万吨，但较二月底仍有小幅度提高（约2%）。产业出清阶段性放缓，供应压力整体缓慢提升。

需求：中下游补库脉冲平缓，需求展现并不强烈

公历上看，表消与去年较弱的情况接近；从农历上看，表消春节后同期表现偏弱。目前处于需求绝对量环比回升，而同比偏差的情况，因此市场对需求持续性仍存在分歧。

库存：小幅去库，同期中高

库存经历了1月下旬至3月上旬的持续性增加后，近两周开始减少，若能维持普通的去库惯性，后续1-2周库存或仍有望小幅降低。在偏高库存缓慢去化的背景下，价格或阶段性略有支撑。但若无超预期表现，上半年去库压力仍偏大。

利润：短期小幅下行，压力缓慢增加

石油焦制利润近期有所下行，处于近年来较少见的负值区间。煤制气产线利润持稳，表现相对偏好。天然气制产线利润持续处于低位，近期亏损有所加剧。产业利润低位小幅下行，出清压力仍在。

三、市场当前博弈分析

1、高持仓下的减仓博弈

在3月底的小幅去库数据出现后，产业链的别动补库进程与盘面减仓（尤其是空头减仓）进程叠加，使得“软逼仓”成为了某种可能，从而吸引市场目光。

但是，逼仓最后能否成型，关键在于愿意实际交割的多头与空头的占比。在当前整体弱势暂缓的基本面以及05合约交割后进入雨季的情况下，实际多头接货意愿仍然存疑，若4月上旬盘面减仓较为顺畅的话，逼仓行情或较难发生。

2、去库进度的猜想

在行业季节性去库开始的时候，很容易博弈政策刺激或者盘面带动期货的联动性行情。同时，现在绝对产量偏低也提供了一些炒作机会。

但是玻璃作为工业品，最终需要被消耗才能完成循环，终端需求若仍不见起色，很难有超预期的去库发生。而再随着雨季的季节性，价格在预期转向下或又重回低位。

四、后市策略

1、减仓下的盘面波动

基本面的弱势改善配合盘面高持仓的减少，或将带来一定程度的宽幅震荡机会。对应单边而言，则可以偏宽震荡的思路对待。而是否出现逼仓行情带来的强趋势，则需要观察4月上旬盘面整体持仓变化情况。

2、套利角度仍维持产业出清思路

随着近月持仓移仓后，基于产业出清的交易逻辑，新一轮的反套行情或将开始，对应9-1价差或将维持负值并加深。而随着玻璃继续减产，产业链原料与成品价差仍呈现收缩趋势，对应玻璃纯碱差价继续回缩。