研报正文

上周黄金价格在大跌后出现强烈反弹，外盘金价已回升至每盎司 2718 美元，全周大涨超 5%，沪金全周上涨也超过5%。重新回到每克 630 元附近高位。

近期金价连续回升，与经济基本面关系不大，甚至是相矛盾的。由于美国通胀率反弹，飓风和罢工等非常态化因素导致10月非农就业数据失常后，慢慢恢复正常，初请失业人数下降。这都使得12 月降息的预期下降。

芝商所美联储利率观察工具FedWatch 显示，交易员目前押注决策者 12 月降息 25 个基点的概率为55.5%，不降息的概率为44.5%。也就是说，市场由过去一致认为12 月肯定会降息改为降与不降可能性各参半。加上特朗普上台后，若推出对内减税，对外加征关系，以及驱逐非法移民，会使通胀上升，也会使得美联储降息周期缩短甚至出现逆转，这使得美元指数一路飙升，至上周末美元指数已飙升到 107.48，但金价却未与美元指数负相关，却走出了少见的同方向运行，即美元涨，金价也涨，其根本原因是避险因素成了近期金价的主导因素。

前期金价回调的一个原因是特朗普上台后，市场预期特朗普会减少对乌克兰援助，同时向俄乌施压，进入谈判，尽早结束冲突。但谁知拜登在卸任前的最后两个月，允许乌克兰用美国提供的导弹打击俄罗斯本土，英国也效仿美国允许英提供导弹打击俄本土，乌克兰立马采取了行动，用美英导弹袭击了俄罗斯，普京大怒，下令第一次用中程导弹袭击了乌克兰，虽然没用核弹头，但它意味着俄罗斯开始使用了大杀器，俄乌冲突不仅未降温，而且扩大化，甚至可能失控。市场的避险情绪骤然上升。

另外，特朗普坚定支持以色列应没有什么疑问。他上台后，中东问题可能更复杂化。同时特朗普的贸易保护主义世人皆知，一旦贸易战全面打响，会对世界的供应链、贸易格局甚至经济秩序产生重大颠覆。一系列不确定性，加剧了市场的避险情绪。

各国去美元化的背景下，央行的购金需求始终存在，这都对金价形成支撑。只是若美联储降息周期缩短的话，会对金价的中期走势形成一定的制约。因而对于金价而言，仍然保持偏多思路，但也不要过分乐观。预计震荡中保持重心上移。

（转自：曲合期货）