研报正文

【螺纹钢】

期货方面：本周螺纹 01 合约在空头主力逐步减仓驱动下维持窄幅整理走势。截止周五，螺纹 01 合约收于 3318.0 元/吨，环比上周上涨41.0元，周涨幅 1.25%。

现货方面：本周螺纹主流地区价格普遍小幅上调，整体成交一般。截止周五，全国螺纹平均报价上调 4 元至3445 元/吨;其中上海地区螺纹价格上调 20 元至 3450 元/吨;杭州地区螺纹价格上调50元至 3470 元/吨;北京地区螺纹价格上调20 元至3250元/吨;天津地区螺纹价格上调 10 元至3260 元/吨;广州地区螺纹价格上调 10 元至 3620 元/吨。

基 本 面：供给方面：全国 247 家钢厂高炉开工率81.62%，环比减少0.31%，同比增加 0.76%;高炉炼铁产能利用率87.8%，环比减少0.73%，同比增加 0.17%;全国 87 家电炉钢厂平均开工率68.35%，环比下降 1.43%，同比下降 6.29%;电炉平均产能利用率53.51%，环比下降 0.19%，同比下降 10.46%。螺纹周产量环比减少5.94万吨至 227.88 万吨，同比来看仍处于低位水平。

短流程钢厂：华东地区电炉测算成本 3393 元，环比上周增加17元，螺纹电炉利润亏损 243 元，环比上周亏损幅度增加27 元。本周全国电炉开工率以及产能利用率继续小幅下降，主要原因在于本周西北陕西区域一钢厂由于废钢紧缺和生产亏损，于21日开始停产，涉及 60T 电炉两座，预计将于12 月初复产，影响日产约0.16万吨左右。

长流程钢厂：目前华东地区粗钢测算成本 3107 元，环比上周增加36元，螺纹高炉利润盈利 43 元，环比上周盈利减少46 元。本周国内钢厂盈利率继续小幅减少，高炉开工率以及产能利用率均略微减少，随着焦炭第三轮提降落地以及铁矿价格的涨幅明显大于成材，华东地区高炉点对点利润继续小幅收缩。

需求方面：本周螺纹表观消费量以及建材成交量均小幅减少，其中全国建材 5 日平均成交量环比减少 0.93 万吨至10.72 万吨;螺纹表观消费量环比减少 8.85 万吨至225.35 万吨，从绝对量来看，建材成交量以及螺纹表观消费量仍维持同期低位水平。

库存方面：本周五大钢材品种库存延续小幅去库，而螺纹库存开始小幅累库。截止周五，螺纹总库存环比增加2.53 万吨至447.64万吨，从绝对量来看，目前螺纹库存仍维持同期低位水平;其中螺纹社库环比增加 6.0 万吨至 302.39 万吨，厂库环比减少3.47万吨至 145.25 万吨。

基差方面：截止周五，全国螺纹现货均价升水螺纹01 合约127 元，环比上周收缩 37 元，目前螺纹基差位置处于均值之上，结合季节性走势以及基差回归周期推测，预计后期螺纹基差继续收缩概率较大。

综合研判：供给端：随着焦炭第三轮提降落地以及铁矿价格的涨幅明显大于成材，华东地区高炉点对点利润继续小幅收缩，而华东地区电炉利润继续有所走扩，目前华东地区高炉利润盈利43元，电炉利润亏损 243 元，关注短期钢厂的检修限产力度。

需求端：本周螺纹表观消费量以及建材成交量均小幅减少，从绝对量来看，建材成交量以及螺纹表观消费量仍维持同期低位水平。技术面，从周线级别来看，目前螺纹尚未有效突破震荡中枢平台，意味着该级别大概率延续前期下跌趋势;从日线级别来看，该级别破位之后开始触底反弹，短期该级别维持窄幅整理。

总体来看，随着在钢厂盈利率继续小幅下滑压力下，钢厂继续增产空间有限。短期建材需求面临季节性下滑压力，螺纹社库继续小幅累库，短期需求存在阶段性见顶预期。螺纹供需边际继续转弱，短期对盘面形成一定压制，预计短期螺纹维持震荡整理走势。

【铁矿石】

期货方面：本周铁矿 01 合约在空头主力逐步减仓驱动下维持震荡偏强整理。截止周五，铁矿 01 合约以 797.5 元/吨收盘，环比上周上涨28.5元，周涨幅 3.71%。

现货方面：本周进口矿主流品种价格普遍小幅上调，而国产铁精粉价格继续稳中有涨，整体成交一般。截止周五，青岛港61.5%PB粉报价上调 23 元至 785 元/吨;天津港61.5%PB 粉上调21元至802元/吨;青岛港 65.3%卡粉报价上调28 元至913 元/吨;青岛港62.5%PB 块报价上调 28 元至 894 元/吨;青岛港62.5%纽曼块报价上调 21 元至 898 元/吨;青岛港60.5%金布巴粉报价上调22元至 744 元/吨;青岛港 56.8%超特粉报价上调17 元至672元/吨;唐山 66%精粉价格指数上调14 元至976 元/吨。

基 本 面:供给方面：截止 25 日，澳巴铁矿发运总量2547.6 万吨，环比减少 11.2 万吨。澳洲发运量 1748.0 万吨，环比增加25.4万吨，其中澳洲发往中国的量 1469.5 万吨，环比增加33.8万吨。巴西发运量 799.6 万吨，环比减少36.6 万吨。

从绝对量来看，目前澳巴铁矿发运量维持同期中高位水平。45 港到港总量2297.2万吨，环比减少 484.7 万吨;北方六港到港总量为1027.9万吨，环比减少 469.0 万吨。从绝对量来看，目前45 港铁矿到货量维持同期均值水平。

需求方面：目前 45 港日均疏港量 335.87 万吨，环比增加8.89 万吨，从绝对量来看，目前维持同期中高位水平;铁矿石港口现货成交量111.4 万吨，环比减少 13.2 万吨，从绝对量来看，目前维持同期中高位水平;247 家钢厂日均铁水产量233.87 万吨，环比上周减少 1.93 万吨，同比去年减少0.58 万吨，绝对量来看，目前处于同期均值水平;64 家钢厂进口烧结粉总日耗60.62万吨，环比增加 1.17 万吨，绝对量来看，目前维持同期中高位水平。

库存方面：截止 29 日，45 港铁矿石库存开始小幅去库，目前库存15046.89万吨，环比减少 272.49 万吨，绝对量来看，目前仍维持同期绝对高位;国内钢厂进口铁矿石库存可用天数18 天，环比减少1天，绝对量来看，目前仍维持同期相对低位。

基差方面：截止周五，青岛港纽曼粉为最优交割品820 元/吨，纽曼粉升水连铁 01 合约 22 元，环比上周收缩3 元，目前铁矿基差位置处于均值水平，结合季节性走势以及基差回归周期推测，预计后期铁矿基差继续走扩的概率较大。

综合研判：需求端：短期铁水量继续小幅减少，随着在钢厂盈利率持续下滑压力下，钢厂维持按需补库策略概率较大，预计短期铁水需求继续修复空间有限。供应端：短期铁矿供应压力虽有所缓解，但中长期依然维持宽松格局。技术面，从周线级别来看，目前铁矿尚未有效突破上涨趋势线，该级别大概率延续前期下跌趋势;从日线级别来看，该级别开始出现小幅突破，短期该级别维持偏强整理。

总体来看，随着钢厂盈利率逐步下滑，铁水需求承压比较明显，叠加港口高库存对矿价压力仍存。短期铁矿港口库存仍高于去年同期 3500 万吨，累库压力将持续显现，铁矿基本面呈现供应过剩局面，预计短期铁矿跟随螺纹走势维持震荡整理走势。

套利操作建议：截止周五，螺纹 01 合约与铁矿01 合约比值4.16，环比上周收缩 0.1。从中期基本面角度来看，假如下游需求持续疲软，理所当然首先利空的是螺纹，但是从当前基本面情况可以看出，螺纹产量、需求、库存、钢厂利润以及绝对价格均处于历史同期低位水平，所以其供需边际继续减弱的空间不会太大;反而铁矿需求以及绝对价格均处于中位水平，铁矿估值相比螺纹是明显偏高，因此无论从螺矿基本面改善空间还是从估值角度考虑，螺纹下方空间相比铁矿要小。此外从螺矿比技术面可以看出，目前已经回调至前期震荡中枢平台，短期螺矿比继续下探空间比较有限。综合来看，在操作上关注4.2-4.5 区间支撑位。

（转自：曲合期货）