来源：先锋期货

品种观点

铜：美元指数高位有所回落，主要受美国部分经济数据走弱影响，特朗普交易尚未退潮，但整体有色压力有所缓解。欧元区PMI数据全面回落，制造业业数据跌至年内新低，经济预期目前偏承压状态，同时偏强的美元指数和贸易战担忧导致新兴市场指数承压。国内短期政策小作文主导市场情绪，重点关注经济工作会议中政策态度和思路。基本面来看，长单谈判预计原料加工费波动微小，铜处于供需双弱格局。冶炼企业结束密集检修，叠加新增产能释放，电解铜产量环比增加，接近百万吨水平，进口铜或环比小降，但绝对值仍偏高。库存方面，全球铜库存水平维持高位，过剩量级50万吨左右，较去年同期增长近2倍，年内消化较为困难。上周沪铜期货库存录得108775吨，较上一周减少度达9.53%。电解铜社会库存下降2.22万吨。铜价于相对低位运行有利于终端刚需释放，以及开展岁末备货行动， 抢出口也会提供些许消费支撑，国内电解铜库存暂维持去化。总体来看市场对宏观面多有担忧，但低位去库对沪铜形成一定支撑，本周沪铜预计依旧震荡为主。关注下方73500支撑位跟沪铜库存，如果库存上行，则有击穿支撑位的可能性。

贵金属：上周国际金价在周一大跌后连续三个交易日小幅反弹，但周五反弹未能延续，全天走势基本持平。数据方面，上周公布的美国10 月核心PCE 物价指数年率符合预期录得2.8%。市场对于美联储12 月暂停降息的预期在升温，美元指数走强，限制黄金的进一步上涨。技术上看，黄金短线仍处高位宽幅震荡，沪金主力590-640一带。中长线看，贵金属仍处上升趋势，可待盘面回调至600附近适度布局做多黄金。

焦煤：供应方面，产地供应维持正常水平，蒙煤供应高位，焦煤整体供应偏宽松。需求方面，近期原料铁矿仍相对坚挺，华东一带钢厂利润小幅收缩至110附近，钢厂利润仍然尚可，钢材供需偏平衡，但近期贸易商冬储意愿淡薄，部分钢厂开始主动减产，预计铁水小幅回落后下方仍有支撑，双焦需求驱动暂有支撑。整体来看，目前焦煤供应偏宽松，下游需求端钢材供需压力暂时不大，焦煤供需维持宽松，部分煤种已经跌破近年低点，即使后续市场交易冬储补库，受制于焦煤供需宽松，价格上方或有限，近期宏观层面需关注12月重要会议对市场情绪的影响，短期可暂观望，关注后续钢材库存去化情况。

焦炭：供应方面，焦炭3轮提降落地后暂稳，入炉煤继续让利，焦企利润小幅恢复，预计焦企生产积极性仍维持。需求方面，近期原料铁矿仍相对坚挺，华东一带钢厂利润小幅收缩至110附近，钢厂利润仍然尚可，钢材供需偏平衡，但近期贸易商冬储意愿淡薄，部分钢厂开始主动减产，预计铁水小幅回落后下方仍有支撑，双焦需求驱动暂有支撑。库存方面，焦炭库存整体偏低，价格下方存在韧性。整体来看，目前焦炭供应暂能维持中高位，需求端钢材压力不大，铁水下方有支撑，焦炭现货4轮提降落地后继续下降空间或有限，但受制于现实终端需求一般，即使后续冬储，上方空间也有限，近期宏观层面需关注12月重要会议对市场情绪的影响，短期盘面可暂观望，关注后续钢材库存去化情况。

螺纹：上周全国螺纹产量环比回落5.94万吨至227.88万吨；社库环比增加6万吨至302.39万吨；厂库环比减少3.47万吨至145.25万吨；需求方面，上周螺纹表需环比回落8.85万吨至225.35万吨，同比减少26.78万吨。整体来看，螺纹产量明显回落，库存再次小幅增加，表需回落，旺季过后，螺纹数据表现转弱。但螺纹基本面矛盾不明显，对盘面驱动不强。近期宏观政策及预期对盘面影响较大，进入12月将有两场重要会议召开，市场存在较强预期，预计短期螺纹盘面将震荡偏强运行为主。

甲醇：近期场内空好并存。一方面，伊朗限气、海外装置低开工，周期内进口甲醇到港量维持低位，港口由累库转为去库；内地 MTO 新投产后配套甲醇供给阶段不足，持续外采导致内地超预期去库。另一方面，随着西北甲醇装置逐步恢复，同时部分烯烃装置外采量有所缩减，供应逐渐增多，加之 MTO 端检修消息增多，港口库存仍偏高位等，市场再度陷入僵持整理。整体来看，国内外气头检修利好预期已经被市场消化，且高库存在 01 合约上无法解决，01 合约向上驱动释放一轮后，甲醇价格面临一定调整，不过05合约仍有上涨潜力。

PX：PX装置大体稳定，下游PTA负荷提升给与需求一定支撑，供需边际小幅好转但由于供应端整体依旧维持宽松叠加产业链终端需求不佳，价格上行阻力较大。目前正处于日韩企业长约商谈期间，现货流通量受到当前正在进行的长约商谈结果的影响，如若收紧，PX的下跌空间将被限制。短期内，宏观消息和原油对PX的影响占据主导，价格区间震荡运行。

PTA：本周逸盛新材料及福海创提负，仪征化纤和威联化学重启，供应端增量明显增加12月累库风险，叠加淡季深入之下，聚酯负荷难以上涨，终端开工已经开始大幅走低。供需矛盾恶化背景下PTA走势低迷，本周PTA加工区间环比持续走弱。PTA后市检修量低，且年底有新装置投产增量预期下PTA大方向上仍维持偏空配置。关注4700附近支撑。

MEG：乙二醇近期表现整体强于聚酯链其他品种。周内合成气制乙二醇装置复产顺利，另外环氧市场走货压力逐步增加，部分非煤装置由EO切换回EG，当前EG负荷达到年内高位，供应压力将陆续兑现。虽然港口库存的绝对水平处于低位，低库存现状限制价格下行空间。但后续进口量将逐步增加，下游需求预期偏弱，未来终端弱势的氛围将逐步向上反馈，预计12月将转向明显累库。策略建议：短期价格区间震荡，中长线维持偏弱预期。关注4700压力。

PF：供应方面，宿迁逸达40万吨短纤计划12月检修，新疆400吨/天短纤装置周末停车，但主要产品为棉型短纤及水刺用短纤，其余装置维持稳定。需求方面，短纤下游纱厂近期开工走弱，纱厂库存和坯布库存继续累积，终端织机开工加速下滑。目前短纤产销一般，随着旺季订单交付完成，需求有走弱预期，12月中下旬后终端纺织厂降负带来的负反馈将逐步反馈。在成本及需求均缺乏支撑下，短纤价格或延续低位震荡走势。

纸浆：纸浆阶段多空变化都相对有限，且没有形成共振，内部变化多形成对冲。因此，纸浆单边大涨大跌逻辑当前均不顺畅。预计纸浆维持震荡走势，预计01震荡区间维持5700~6000。操作上，多观望，或区间边界附近小仓位反向交易。

豆粕：美豆方面，美国出口销售边际好转。南美天气没有异常。预计美豆震荡运行。国内方面，压榨放缓，预计01合约盘面有支撑。需求方面，国内生猪存栏逐月增加，蛋鸡存栏处于历史同期高位。养殖利润整体微利，肉禽养殖亏损。预计刚性需求逐月增加。考虑到美豆处于底部区间，当榨利缩小时，可以考虑现货或者连盘建立多单。特朗普上台前，由于供应端没有异常，下游利润微利，盘面高度可能有限，特别是当压榨利润较好时会面临进口压榨利润套利。05合约区间震荡对待，下方支撑看2740元/吨，上方压力看2850元/吨。

生猪：目前看生猪体重，也没有出现明显的压栏。但由于生产效率的提高，四季度的猪肉供应量高于去年同期。需求端，屠宰亏损减少，屠宰量增加，白条价格企稳，反映需求好转。整体供给大于需求。现货价在16240元/吨左右，盘面01价格在15000左右。当前对于消费较为悲观，盘面贴水现货，基差走强，盘面震荡运行。操作上，现货有所好转，同时配合预期中的腌腊需求，盘面跌到布林下轨，尝试多头建仓，14800元/吨止损。上方压力位看16500元/吨。 

白糖：供给端，巴西产量同比增幅收窄，外糖偏利多。国内内外价差回到低位，10月食糖进口量同比偏低，替代品进口量环比减少同比增加，偏利多。国内新一季糖逐渐上量。需求端，国内现货成交一般。库存整体处于历史较低水平。操作上，多单谨慎持有。01合约上方压力看6250元/吨，05合约上方暂无压力，若跌破5日线，多单保本。

棉花：纺企开机下滑，原料库存增加，成品纱线库存增加，消费不佳。商业库存季节性增加，同比增幅增加。库存压力教较大。预计盘面01合约围绕新棉成本上下震荡。下方支撑看13800元/吨，上方压力看14200元/吨。重要会议在即，市场有较好预期，但棉花在现实好转前，不容过分乐观。

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