期货中国1：感谢方世圣先生在百忙中接受期货中国网的专访，您是台湾地区第一批期货从业人员，也是大陆中金所的专家顾问。台湾的股指期货已经运行13年，而大陆的股指期货则刚刚开始，就您对两岸股指期货的了解而言，台湾和大陆股指期货合约设计的差异点主要有哪些？您觉得哪边的合约设计更合理？

方世圣：股指期货在全球的设计都差不多，不一样的是合约规格的大小和结算方法不同。结算方法有些是最后价位的结算，也有用第二天开盘价来结算。台湾刚开始就是以次交易日开盘作为结算价，不过现在也已经改了，因为那不太合理。大陆有后发优势，中金所当初在设计合约时，广纳各方意见（目前国内也有很多从境外回来的人才）。所以我个人认为，目前沪深300指数合约的设计，没有不妥的地方。

一定要挑毛病的话，也是因为市场的关系。国内老百姓的投资理念不太成熟，赌风比较盛，所以合约的价值做得比较大，以此对过度投机进行一定程度地遏制。不过随着市场的成熟，会在一定程度上慢慢修正。

从目前来看，大陆的合约已经是非常合理的了，没有什么更大的地方需要去改良。

方世圣：真正所谓的恶性控盘没有发生过，也没有听说过有人要去控盘。我发现，目前大陆一些朋友很紧张是不是有人会去操纵市场。如果要操作期货市场，首先你就必须要操控现货，若要操控现货，你就要操控沪深300指数，如果要操控沪深300指数，不是一般人做得到的事情。真的大到那个程度，就很容易被人逮到。沪深300指数有300只股票，市值那么大，流通量那么大，操纵是非常困难的事情。

相对来讲，个股期货操控的可能性要大一些，所以要成熟到某一程度，才能推个股期货和个股期权。台湾的个股期货也是今年才推。

方世圣：刚开始法人参与的少，和大陆一样。参与股指期货市场各客户群体比重和现货市场非常像。不要期待现货是散户群体为主，股指全部都是法人，这个不现实。台湾有“做市商”制度，法人占有50%以上。尤其是08年大熊市的时候，基金公司利用股指期货比例达到70%以上。

这是个逐步发展的过程。法人开户比较麻烦，还需要申请套保额度等，台湾当时也经历这个过程，后来法人还是陆陆续续参与进来了。台湾法人和大陆不一样，台湾的法人，分成几种，除了现货的基金公司，台湾还有期货委托理财，还有期货基金。如果统称为法人，法人的比重很高。某个程度来讲，大陆在“期货自营”、“期货委托理财”、“期货基金”这方面的发展还是需要一段时间。

方世圣：我们没有算过整体，因为客户的资料是保密的。很多时候，有些客户在做套利，不管是跟期权套利，还是跟现货套利。很有可能是现货赚了钱，期货赔了钱。不太有办法利用“二八”理论去分，谁赚钱谁亏钱。其实，有些人赔钱赔的很开心，因为他可能在期权赚了更多的钱，或者是现货赚了很多钱。我想，我不太有办法给你一个很不负责任的拍脑袋的数字。

很多人在问这个问题，这是完全站在现货的角度在看这个事情。多少人赚钱？多少人亏钱？百分比是多少？但是，因为股指期货是衍生品，是个很复杂的产品，交易策略也是很复杂的。有些人在期货上赔了大钱，但是他非常高兴，因为在现货赚了更多的钱。单一站在期货的角度去看这个事情，是不客观、不全面的。

方世圣：我们从市场角度来看，如果今天市场没有持仓量，全部都是交易量，持仓量很低，所有人都是投机者，做的都非常非常短，这个从某一个程度来讲，投机的气氛太浓了。造成这个现象和客户的组成有很大的关系，因为客户的组成大部分都是散户，散户都是纯粹逐利的，陆续进来其他目的交易者之后，比如法人机构、做套保的，相对来讲，持仓量就会起来。

中金所限制交易量有没有道理？我举个例子。09年，全世界股价指数排名第一的期货，E-miniS&P，美国的小型股价期货合约，它的保证金非常低，24小时在交易，它一天的日均交易量也只有219万手，。我们的股指期货推出来2个月，50万手，已经是他们的1/4了，而且保证金很高，合约价值也很高。在这样的情况下，你说要不要限制？站在市场的健康发展的角度上，我觉得，一定程度的压抑能让它慢慢健康成长，其实是件好事。