对于期权来说，卖方靠资金，在隐波的高位入场、有充分的资金不断加更虚值的仓，大概率会赚钱，基于现阶段大部分期权品种的隐波都高位回落不少，此时如果想做期权卖方做空波动率的话，胜率确实不如前段时间高了，所以这次我们谈谈买权。

而买方，我个人认为是靠信仰的，即对在期权到期时间范围内，标的价格能走多远，有坚定的信心。 如果是由于买权杠杆高，选择买平值或者虚值期权做投资，那期权买方的重点一定是，在隐波合适的时候，即买权成本不算高的时候入场，在期权入场一直到期权到期的时间范围内，对标的方向和能到达的价格点位看法很明确，从而以小博大，期权买方的持仓信心也是来源于此，否则，做期权买方，看对亏钱也非常容易。

比如下图中，是今天铁矿01期权收盘的情况，如果基于非常坚定的看法（仅为举例，不代表对铁矿的看法），认为在期权到期前，即到12月17日，铁矿01的价格一定能跌到720，那么买入P770，成本21.9，只要在期权到期前01能到720，P770仅行权价值（内在价值）就能有50，那此时买权的收益最少是（50-21.9）/21.9=128.31%。而从保本方面考虑，只要在期权到期之前，01合约只要能跌到748.1（770-21.9）就可以保本，也即为买入P770的盈亏平衡点。

图1：2501铁矿石期权收盘情况

对于买方的止损，其实市场上有各种各样的思路，有通过持仓时间和权利金亏损来进行止损的，比如持仓一周如果不赚钱就止损，或者权利金亏损一定百分比就止损；也有对自己看法坚定而不止损的，因为权利金本身就是有限的，在看法坚定的时候，以所有权利金为止损也有道理，毕竟做期货在方向看错的时候，也会亏钱，买一手期权亏损所有的权利金未必有做一手期货亏损的钱多，且大概率没有，此时有人也会问，那为什么不做期货呢，还不用损失时间价值，回答也是有很多，比如，做期货资金不足，或者想要获得比期货更高的杠杆，还比如，期货在移仓换月的时候，月差不够合理、移仓换月的损失和期权的时间价值亏损不相上下。

对于行权价的选择，我个人是不推荐极虚值的买权的，极虚值的买权，如果真的赚钱了，赚的大部分的钱，是隐含波动率上涨的收益，而非标的的方向性收益，但隐含波动率的上涨，包含了太多未知的信息和情绪，相对于方向的变动更难预测，有时候方向看对了，隐波跌太多或者时间损耗太久，都是极虚值买权亏损的原因。一般极虚值期权的买方，大概率是卖了不太虚值的期权，担心极端风险，而买入极虚值期权作为保险。但很多刚开始接触期权的投资者，经常喜欢买特别便宜的极虚值期权，但便宜有便宜的道理，贵有贵的道理，希望大家还是可以认真思考和谨慎选择。

最后还想说一下，对于流动性非常好的期权品种，比如下图的螺纹期权（仅为举例，不代表对螺纹的看法），如果有投资者想减少做期货的保证金占用，可以选择较实值的期权代替期货头寸，比如螺纹钢01期权C3150，188的资金成本，时间价值为16，占总资金比例不高（意味着后续如果亏钱了，期权端时间价值的亏损最多为16，剩余的和做期货亏的一样，而且最大亏损为188），买一手资金占用为1880元，也是非常合适的。但如果期权流动性还不是特别好的品种，还是选择做期货更为合适。

图2:2501螺纹期权收盘情况

编辑：周静怡

报告制作日期：2024年11月19日

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