来源：一德菁英汇

　　内容摘要

　　三季度期货以跌为主，跌幅超20%。新季长势正常丰产预期较强的情况下，市场关注重点重新回到旧季现货，2023/2024产季现货不佳的基本面作为主驱动，期货预期先行，仓单点价注销回流到现货市场，现货弱势跌价，带动期货后跌，标准螺旋式下跌。8月中下旬基本面驱动下的利空因素交易接近尾声，接近前期估值下轨，但市场情绪性驱动助推盘面进一步深跌。

　　展望四季度，供应方面，据我的农产品实地调研及样本跟踪，预估2024产季新疆灰枣产量为56.32万吨，较2023产季增加23.08万吨，增幅 67.10%。新季距离下树还有1个月时间，产区气候变化多端，未来风险点为新季枣果质量。需求方面，从近年来消费情况结合销售价格看，红枣表观需求是呈逐年下降趋势。四季度可重点关注投机需求。

　　核心观点

　　综合来看，基于供应宽松预期及需求端平平的供需格局下，盘面暂无上涨支撑，市场预期新季收购价在5-6元/公斤左右，对应盘面价格在9000-10000元/吨，关注节日提振及宏观消息提振下反弹做空机会，下方空间需要参考新季收购表现。

　　报告正文

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　　三季度期货市场行情回顾

　　图1.1：红枣主力合约日K线走势图

　　三季度期货以跌为主。

　　新季长势正常丰产预期较强的情况下，市场关注重点重新回到旧季现货，2023/2024产季现货不佳的基本面作为主驱动，期货预期先行，仓单点价注销回流到现货市场，现货弱势跌价，带动期货后跌，标准螺旋式下跌。8月中下旬基本面驱动下的利空因素交易接近尾声，接近前期估值下轨，但市场情绪性驱动助推盘面进一步深跌。

　　CJ409合约，最高价11100点，最低价8615点，跌幅22.39%。

　　CJ501合约，最高价11430点，最低价9045点，跌幅20.87%。

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　　红枣市场供需情况

　　2.1 新季恢复性增产

　　据我的农产品实地调研及样本跟踪，预估2024年产季新疆灰枣产量为56.32万吨，较2023年产季增加23.08万吨，增幅67.10%。

　　2024/2025产季红枣生长情况：4月南疆温度上升，产区积温高于去年同期，促使枣树萌芽和开花较去年提前15-20天左右，5月底进入盛花期，花期集中、头二茬坐果良好、果个整体偏大，距离新季下树尚有1个月时间，国庆期间内地客商将逐步前往产区备战新季收购，持续关注产区天气变化（暴雨等极端天气）、新季枣果质量以及订园情况开秤价格等。

　　2.2 旧季基本面回顾

　　三季度现货跌价明显。沧州市场截止到9月底现货价格参考，特级10.20元/公斤，较6月底下调2元/公斤左右，一级9.50元/公斤，二级9.20元/公斤，较6月底均下调1.60元/公斤左右。

　　样本点库存低位。据我的农产品调研数据统计，截止9月26日当周，36家样本点物理库存为4452吨，本季红枣走货量共计1449吨，库存量较去年同期（9068吨）减少4616吨，2022年同期走货量为2444吨。

　　沧州市场三季度，大小到车共1760车，同时仓单点价注销持续流入现货市场，整体供应宽松，现货价格持续走弱，在双节备货以及常规补库需求提振下，交易氛围提升，8月中旬至9月上旬走货持续好转，现货价格止跌企稳。

　　图2.1：红枣36家样本点库存统计（单位：吨）

　　图2.2：沧州市场特级价格走势（元/公斤）

　　广州如意坊，三季度整体购销氛围清淡，中秋国庆备货短暂提振走货，待节日效应结束后，市场需求重新走淡。市场到货质量不同，各等级价格调整各异，9月底现货价格参考，特级11.60元/公斤，较6月底下调1.90元/公斤左右；一级11.00元/公斤，较6月底下调1.40元/公斤左右；二级10.50元/公斤，较6月底下调1.00元/公斤左右。

　　出口占比较小，但增长势头较显著。根据海关总署数据显示，红枣年度出口量占总产量3-4%之间，2024年1-8月份累计出口约19733.61吨，同比增加8.48%。

　　图2.3：如意坊市场周度到车量

　　图2.4：2018-2023年红枣出口量（吨）

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　　红枣仓单及交割情况

　　表1：红枣各合约交割情况

　　新季合约平均交割结算价呈下滑趋势。

　　本年度仓单生成量达10W吨，新增D类（对应现货二级），截止9月26日，剩余仓单4944张（24720吨），从仓单注册等级分布来看，其中A类1112张，B类2890张，C类684张，D类258张。本产季自4月中旬开始注销仓单，其中三季度注销9267张，累计注销19540张，按照等级分布来看，B类占比45%，C类占比25%，D类占比17%。

　　图3.1：红枣期货各年度注册仓单+有效预报（张）

　　注：图表中的第一个交易日为11月

　　图3.2：红枣期货分类仓单（张）

　　图3.3：红枣日度注销走势（张）

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　　四季度红枣市场展望

　　供应方面，据我的农产品实地调研及样本跟踪，预估2024产季新疆灰枣产量为56.32万吨，较2023年产季增加23.08万吨，增幅67.10%。新季距离下树还有1个月时间，产区气候变化多端，未来风险点为新季枣果质量。需求方面，从近年来消费情况结合销售价格看，红枣表观需求是呈逐年下降趋势。四季度可重点关注投机需求。

　　综合来看，基于供应宽松预期及需求端平平的供需格局下，盘面暂无上涨支撑，市场预期新季收购价在5-6元/公斤左右，对应盘面价格在9000-10000元/吨，关注节日提振及宏观消息提振下反弹做空机会，下方空间需要参考新季收购表现。