核心观点

■铜市场分析

期货行情：

10月8日，沪铜主力合约开于78,980元/吨，收于77,310元/吨，较前一交易日收盘下降1.90%。当日成交量为120,683手，持仓量为165,351手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于77,520元/吨，收于77,510元/吨，较昨日午后收盘下降0.91%。

现货情况：

据SMM讯，国庆节后上海地区垒库幅度较小，为持货商升水高报提供支撑。早市盘初持货商报主流平水铜升水70元/吨-升水80元/吨，好铜如ENM，金川大板等报升水90元/吨-升水110元/吨。节内进口铜到货量较少，部分贸易商因节前超卖补货需求增加，持货商挺价态度明显。进入主流交易时段，主流平水铜报升水60元/吨-升水70元/吨成交，好铜报升水90-110元/吨成交，湿法铜报平水价格。部分非注册货源报价较低，现货升水承压小幅下行，但下游买盘仍有支撑。

观点：

宏观与地缘方面，昨日，美联储官员博斯蒂克表示，如果每月新增就业岗位降至10万个以下，将怀疑是否应考虑更快地降息。而另一联储官员柯林斯则称，预计到明年年底左右实现2%的通胀目标。目前市场给出年内的降息路径为11月与12月各降息25个基点，此外在地缘方面，美媒援引美国官员的话报道称，以色列正考虑袭击伊朗的能源设施，目前地缘因素仍然相对复杂。国内方面，近期召开经济形势专家和企业家座谈会，强调要抓紧落实好一揽子增量政策。

矿端方面，SMM援引外媒10月7日消息，Foran Mining对其McIlvenna Bay铜矿项目的最新分析证实了特斯拉（Tesla）矿区的高品位连续性。突出显示的截距包括铜当量为2.7%时为31.2米，铜当量为6.6%时为3.4米。McIlvenna Bay矿区位于萨斯喀彻温省中东部，该矿区占地约20.9平方公里。Foran勘探副总裁Erin Carswell表示：“从较深的富锌和金矿化到较浅的铜主导透镜体的分带是显而易见的。通过有针对性的加密钻探，我们增强了信心，并展示了该区域不断增长的潜力。”此外， US GoldMining将阿拉斯加Whistler金银铜项目的资源翻了一番。该公司报告称，其指示资源量为2.945亿吨，每吨黄金0.4克，白银2克，铜0.16%，其中黄金390万盎司，白银1900万盎司，铜金属10亿磅；推断资源量为1.98亿吨，每吨白银1.81克，铜0.07%，其中黄金330万盎司，白银1150万盎司，铜3.17亿磅。该公司首席执行官蒂姆·史密斯表示，2023年的钻探计划增强了人们对资源更新的信心，突显了更多的浅层矿化。我们期待收到2024年钻孔分析的更多结果。

冶炼方面，2024年1-8月，国内精铜产量达到796万吨，较去年同期上涨6.5%，8-9月间精铜供给端扰动仍然较多，中国大冶有色金属位于中国湖北省黄石新港(物流)工业园区阳新弘盛铜业有限公司一处装置发生火灾，导致火法熔炼炉和吹炼炉系统停产进入保温状态。目前大冶阳新弘盛生产事故将影响粗炼生产环节至年底，预期影响时长为3.5个月。而除去意外事故，低TC也随时可能导致冶炼厂出现减产的情况。

消费方面，目前国庆假期结束，假期内累库并不十分明显，并且下游买盘仍有一定支撑。目前电力板块依然稳定增长，不过需要留意光伏行业随着行业利润持续被挤压而可能出现的在一定程度上去产能的情况。地产板块目前受到扶持力度较大，并且随着国内宏观情绪的改善，或许未来底部将会进一步明确。家电出口于8月再度回升，并且未来若地产板块逐步走出低谷，那对于家电而言，也是相对有力的支撑。汽车板块目前的情况是，传统汽车产量持续下降，而新能源车占比持续提升，但国内有效需求不足制约企业效益持续改善，国际环境严峻复杂加大企业经营压力，工业企业效益恢复基础仍需巩固。电子板块，依然维持相对稳定的增长，此后或将逐渐成为较突出的需求潜力点总部位于瑞士的大宗商品交易商IXM的精炼金属主管Tom Mackay周一表示，尽管电动汽车销售放缓引发了人们的怀疑，但是电动汽车行业的铜消费需求上升趋势没有受到影响。由于市场在不断发展，估算具体数字很困难。Mackay负责IXM的阴极铜、锌、铅镍、钴和锂的销售业务。他表示，电动汽车行业是新兴行业。该行业的铜需求存在很多变量，包括渗透率和电池化学成分，这使得预测需求成为一场猜谜游戏。电动汽车销售增长正在放缓，但销量仍在增长。不同地区的情况各不相同，但总体增长强劲，金属需求前景良好。

库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日下降0.11万吨至29.63万吨。SHFE仓单较前一交易日上涨0.25万吨5.46万吨。SMM社会库存较此前一期上涨3.34万吨至19.89万吨。据Mysteel讯，节后国内电解铜社会 库存表现一定累库，但各市场累库幅度不一；其中上海市场节假期间进口铜到货入库仍相对不多，且国产货源到货亦有限，但后续部分仓库仍有预报入库计划；广东市场 库存增加较为明显，其中进口以及国产到货入库较多，因此整体 库存有所上升，但国庆累库幅度并不明显。

国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.06。

总体而言，目前铜价受到海外降息以及国内政策刺激导致宏观情绪回暖的双重影响下保持相对强势，同时目前矿端干扰仍存，TC价格持续低位，因此总体来看，铜价或将维持偏强态势，但节后下游采购或有所回落，此外随着国内市场情绪的回暖，此前铜品种所体现出的一些避险功能或许也会有所削弱，因此预计10月铜价或将维持高位震荡最终小幅走强的格局。

■策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：short put@74,000元/吨

■风险

国内去库无法持续

海外流动性踩踏风险