长江证券发布研报称，在政策预期的催化下，10月上旬螺纹钢出厂价延续大幅上涨趋势。现货延续强于期货，现货价格强势，一方面或映射产业资金较宏观资金更乐观;另一方面，现货或有补库和投机需求的加持。本轮预期驱动的持续性，或至少延续至2025年的开工旺季。不过，尊重历史规律，铁水产量仍是需密切跟踪的指标。尽管本轮钢铁底部条件夯实，上升弹性显著，但倘若铁水产量大幅增长，可能会引发市场情绪上的压力，引发阶段性调整。

在国内一系列经济政策出台催化之下，经济预期修复，叠加破净、兼并重组等概念共振，上周钢铁板块商品和权益的反弹弹性显著。在十一假期期间，钢铁市场有何变化?1)宏观强预期氛围延续，催化螺纹钢价格延续上涨——十一假期宏观预期向好的氛围延续，国新办将于10月8日举行新闻发布会，介绍“系统落实一揽子增量政策扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”有关情况。在政策预期的催化下，10月上旬螺纹钢出厂价延续大幅上涨趋势;沙钢出台10月上旬出厂价，螺纹钢上调350元/吨，现螺纹钢3950元/吨;江苏永钢出台10月上旬出厂价，螺纹钢、线材盘螺上调450元/吨，现螺纹钢3950元/吨，线材盘螺4210元/吨。

2)现货强于期货，映射产业主体更乐观——节前，上海螺纹钢现货价格较低点反弹420元/吨至3680元/吨;螺纹钢期货价格较低点反弹354元/吨至3471元/吨，现货涨幅强于期货。十一期间，从铁矿价格来看，反映现货价格的MB铁矿石指数(CFR中国，65%铁粉)涨14.9%至122.71美元/吨;反映期货价格的新加坡铁矿石CFR中国(62%)铁粉涨1.1%至110.55美元/吨，现货延续强于期货。现货价格强势，一方面或映射产业资金较宏观资金更乐观;另一方面，现货或有补库和投机需求的加持。3)家电市场延续火爆，地产看房和成交量回暖——国庆假期与国家加码的家电以旧换新政策落地叠加，普遍带旺了今年“十一”家电市场。地产方面，10月1日至4日，佛山市新建商品住房成交面积比2023年同期增长161.86%;9月30日至10月3日，深圳市新建商品住房签署认购协议879套，日均认购量比9月日均认购量增加124.9%，在政策预期强化下，地产市场出现止跌回稳迹象，持续性仍待观察。

4)钢铁H股有所分化，具有重组预期&螺纹钢弹性标的延续强势——从钢铁H股来看，十一假期期间，鞍钢股份涨10.32%，马钢股份涨4.80%，中国东方集团持平，天工国际涨3.33%;具有重组预期&螺纹钢弹性标的强势领涨。

热点关注：本轮政策催化预期的反弹持续性如何?

本轮政策催化预期的反弹持续性如何?以过往案例为参考，2022年10月的自发性减产在宏观经济稳增长和地产“三箭齐发”强预期下，钢价从10月底逐步走强，并延续至2023年3月的开工旺季。本轮来看，政策驱动的结束或需满足如下条件：

1)基本面底部的条件不再成立，即产量和库存重回高位。产量方面，当前日均铁水产量约225万吨，离常态化的240万吨仍有距离，从过往三轮自发性减产后的复产节奏来看，考虑高炉重启时间以及高炉利用效率恢复的时间，复产往往需经历2~3个月。本轮来看，尽管钢价短期大幅上涨，或驱动钢企复产意愿更加强烈，但进入季节性淡季后，部分高炉需要年度检修，或对铁水产量的反弹形成压制。库存方面，作为供需的滞后反映，当前库存整体处于低位，且延续去化，在铁水未大幅复产之前，库存或不会对基本面形成较大压力。

2)驱动的条件不再成立，即强预期被证伪。过往来看，进入11月淡季后，基本面对钢价和板块的影响逐步减弱，预期交易的权重被放大。本轮政策的延续性较强，政策仍有余力和空间。在政策持续发布，预期难以验证的窗口期，钢铁板块反弹的时间和空间有望拉长，直至开工旺季，强预期需接受市场的考验。

由此，本轮预期驱动的持续性，或至少延续至2025年的开工旺季。不过，尊重历史规律，铁水产量仍是需密切跟踪的指标。尽管本轮钢铁底部条件夯实，上升弹性显著，但倘若铁水产量大幅增长，可能会引发市场情绪上的压力，引发阶段性调整。

风险提示

1、需求修复不及预期;2、行业供给水平增长过快的风险。