研报正文

综述

供需方面，进口铜精矿 TC 指数仍处低位，供应端仍偏紧。据SMM，上周国内大中型铜杆企业开工率为 79.32%，环比下滑2.40%，同时低于预期值1.54%。废铜制杆开工回升 3.4%。多数企业表示节内下游提货节奏不及预期，同时铜价重心抬升，下游企业观望情绪上行，若铜价持续居于高位，精铜杆企业对于国庆节前的下游备库增量或不及预期。

终端方面，10 月空调内外销排产增加。9 月 1-15 日，乘用车市场零售 82.8 万辆，同比去年9月同期增长 18%，较上月同期增长 12%。库存方面，国内电解铜社库和保税区库存均去库，LME 铜库存减少，库存压力有下行趋势。

宏观方面，美联储降息 50bp，超市场预期，但美联储主席会后表态偏鹰;中国 9 月 1 年期、5 年期 LPR 均不变，期待国内市场政策释放。

总的来看，美联储超预期降息提振情绪，短期海外软着陆预期升温，但国内 LPR 不变，或限制铜价反弹。库存拐点或出现，国内下游需求持续性待验证，短期价格维持高位震荡。

一、行情回顾

上周沪铜主力 2410 周五下午收于 75840 元/吨，周环比涨2.54%，周内沪铜盘面走强，主因美联储降息 50bp 后提振市场风险偏好。

二、消息面

1.宏观消息：

美联储在货币政策委员会 FOMC 会后宣布，联邦基金利率的目标区间从5.25%到5.50%降至 4.75%至 5.0%，降幅 50 个基点。这是美联储 2022 年 3 月启动本轮紧缩周期以来首次降息。点阵图显示，今年至少还将合计降息 50 个基点。另外，根据最新经济前景预期，美联储对今年底失业率的中位数预测值为 4.4%，高于 6 月的 4.0%，这意味着劳动力市场状况不如此前预期。会后美联储主席鲍威尔在记者会上称，美联储并非急于降息，也警告不要将大幅降息视为未来的常规节奏。

美国 8 月零售销售环比增加 0.1%，好于预期的下降 0.2%，7 月份数据上修0.1个百分点至 1.1%。美国 8 月零售销售额意外上升，表明美国消费者需求可能依然强劲，为美国经济软着陆再添新证据。

美国 9 月 14 日当周首次申请失业救济人数 21.9 万人，为自5 月以来最低，同时低于预期 23 万人，前值 23 万人。美国至 9 月 7 日当周续请失业金人数为183 万人，下降1.4万人，从 7 月触及的逾两年半高位回落。

国家统计局发布 8 月经济运行数据。8 月工业增加值、社零总额以及固定资产投资增速均有所下滑。8 月份，全国规模以上工业增加值同比增长 4.5%。国家统计局新闻发言人刘爱华当天介绍，受去年同期对比基数走高因素影响，8 月份当月全国规上工业增加值同比增速较上月有所回落，剔除季节性因素之后，规模以上工业增加值环比增长0.32%，继续保持增长态势。

2.供需消息：

上周 Mysteel 标准干净铜精矿 TC 周指数为 4.7 美元/干吨，较上周跌0.2。Mysteel干净铜精矿 TC 日指数为 4.7 美元/干吨，Mysteel 干净铜精矿现货价为2393-2428 美元/干吨，周均价 2415 美元/干吨 ，较上周涨 91 美元/干吨。

9 月 19 日国内市场电解铜现货库 19.39 万吨，较 9 日降4.22 万吨;上海库存13.48万吨，较 9 日降 2.72 万吨;广东库存 3.38 万吨，较 9 日降0.96 万吨。国内电解铜社会库存延续去库趋势，其中上海市场去库较多，其他市场也出现表现不同幅度下降;主因上海市场一方面由于部分冶炼厂减产、检修等因素，国产到货入库量仍较为偏少;另一方面，受制于台风等影响，部分进口船期有所延误，进口铜到货也难有明显增量，因此库存表现明显降幅。

9 月 19 日上海、广东两地保税区铜现货库存累计 5.48 万吨，较9 日降0.42万吨，较12 日降 0.35 万吨;上海保税区 5.20 万吨，较 9 日降 0.40 万吨，较12 日降0.35万吨;广东保税区 0.28 万吨，较 9 日降 0.02 万吨，较 12 日持平;保税区库存继续表现去库。

（转自：曲合期货）