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天风证券:24Q2资源端铜&金盈利兑现 材料端环比大幅改善
发布时间:2024-09-23 20:15:53| 浏览次数:

天风证券发布研报称,24H1有色金属板块整体情况为,资源端盈利分化,铜&金板块业绩同比大幅增长,材料端环比改善明显。小金属方面,锑钨锡持续走强,企业盈利表现分化。能源金属供需格局延续,锂企业绩承压,关注相对底部机会。指数表现方面,24H1有色金属板块涨幅为+2.7%,较Q1下滑6pct,主要由于Q2后期铜、金股票回落和能源金属板块拖累,但整体仍强于沪深300指数。24Q2有色金属板块涨幅为-7.3%,弱于沪深300指数,其中贵金属和工业金属小幅下跌,能源金属跌幅最大。

贵金属:H1金价上涨带动企业环比盈利大增,降息有望利好贵金属后市表现。

2024H1贵金属行业实现营业总收入1482.61亿元,同比-8.94%,其中24Q2实现营收795.03亿元,同比-8.35%,环比+15.63%。2024H1贵金属行业实现归母净利润58.22亿元,同比+62.59%,其中24Q2实现归母净利润32.82亿元,同比+42.30%,环比+27.88%。Q2在降息预期推动下,叠加地缘政治因素催化,金价持续上涨,带动企业盈利同环比大幅增长。展望后市,美联储以降息50bp开启新一轮降息周期,参考历史,降息后半年内贵金属价格上行概率较大;此外,降息后通胀或将小幅上升,黄金抗通胀属性有望彰显,金价或仍有进一步上涨空间,带动相关企业盈利增长。建议关注:招金矿业(01818)、紫金矿业(601899.SH,02899)、山东黄金(600547.SH)、山金国际(000975,SH)、赤峰黄金(600988.SH)、湖南黄金(002155.SZ)、中金黄金(600489.SH)、中国黄金国际(02099)。

基本金属:铜铝价格大涨,板块业绩高增。

1)铜:铜价上升带动下,企业普遍表现较好,归母净利润提升。24H1宏观氛围剧烈波动,前期在海外铜矿供应紧张情绪持续发酵+中美PMI共振向上+海外降息预期强化等催化下,铜价大幅走高,并在5月下旬随着COMEX铜期货上演历史性逼空行情。此后全球PMI开始走弱+矿端向冶炼端的传导尚需时间导致炼厂维持高产+需求端不及预期带来铜价震荡走跌,但整体中枢水平仍有所抬升。建议关注紫金矿业(601899.SH/02899.HK)、洛阳钼业(603993.SH)、金诚信(603979.SH)、中国有色矿业(01258.HK)、五矿资源(01208.HK)。

2)铝:24H1铝价高位震荡为主,市场宏观情绪或受提振。5月以前在全球宏观情绪向好+基本面相对有韧性催化下价格大涨,后随着宏观情绪回落叠加库存去化不及预期,价格有所回落。考虑到电解铝供应端的约束,预计供需将维持在较好水平,建议关注中国宏桥(01378)、天山铝业(002532.SZ)、中国铝业(601600.SH)、神火股份(000933.SZ)、云铝股份(000807.SZ)、南山铝业(600219.SH)。

小金属:锑钨锡持续走强,企业盈利表现分化。

2024H1实现营收2205.68亿元,同比-1.61%。24Q2实现营收1221.74亿元,同比+9.90%,环比+24.17%。2024H1实现归母净利润103.30亿元,同比+25.38%。24Q2实现归母净利润66.22亿元,同比+94.87%,环比+78.58%。

1)锡:海外锡矿供应仍受扰动,缅矿停产持续,锡矿供应偏紧,锡价持续走强,带动锡业股份(000960.SZ)Q2利润增长。

2)钨:环保以及安全督察先紧后宽,矿山以及冶炼厂前期开工受限,后期加大生产,原料供应紧张稍缓,国内外终端消费表现一般,钨价冲高遇阻。钨价重心有望维持高位,终端产品的利润修复幅度有望更大,中钨高新(000657.SZ)等企业盈利水平有望顺周期上行。

3)锑:Q2锑锭受国外矿山不及预期以及国内环保督察进驻影响,原料供应紧张,价格持续上涨,原料紧张的格局将持续存在,锑价的上涨有较为坚实的基本面支撑,有望在下半年继续强势运行,为湖南黄金(002155.SZ)、华钰矿业(601020.SH)等企业带来盈利支撑。建议关注:锡业股份(000960.SZ)、中钨高新(000657.SZ,机械组联合覆盖)、湖南黄金(002155.SZ),株冶集团(600961.SH)。

能源金属:供需格局延续,锂企业绩承压,关注相对底部机会。

Q2国内新能源车销量超预期驱动材料厂补库,供需短期错配,锂盐价格环比Q1略有反弹,但伴随江西环保问题影响逐步消退和企业复产,6月锂盐市场再度供需失衡,继4-5月震荡后锂盐价格延续走跌。盈利方面,Q2锂企经营持续承压,24H1锂板块实现归母净利润-37.1亿元,其中Q2归母净利润-3.3亿元,环比有所改善但仍未扭亏。在未来几年行业供给预期下,企业的成本优势和资源优势重要性将持续凸显,建议关注中矿资源(002738.SZ)、永兴材料(002756.SZ)、赣锋锂业(002460.SZ)、华友钴业(603799.SH)、腾远钴业(301229.SZ)等。

稀土磁材:上半年利空逐步消化,供需迎加速改善。

上半年受稀土价格下跌影响,行业营收和净利润均大幅下降。当前稀土行业供需端均明显向好改善,供给端主要受《稀土管理条例》和第二批指标收紧等利好持续影响,叠加海外进口边际转弱;需求端,淡季提前结束,磁材领域进入下半年传统旺季,并且前期由于价格下跌导致行业库存偏低,边际新增补库需求将进一步带动稀土价格向上。因此,氧化镨钕已从7月初的37.9万元/吨8月底涨至41.9万元/吨,涨幅11%。并且在后续仍存进一步改善预期,重点关注底部反转机会,上游资源受减值等不利因素影响已逐步消化,将有望受益于价格上涨;磁材领域头部公司同样受益于稀土价格上涨,并且处历史估值中枢的下沿,具备一定业绩弹性。建议关注:稀土资源:北方稀土(600111.SH)、中国稀土(000831.SZ);磁材:正海磁材(300224.SZ)、金力永磁(300748.SZ)。

金属新材料:Q2环比大幅改善,电子材料景气度向上。

金属新材料24H1实现归母净利润26.06亿元,同比-25.4%,其中24Q2实现归母净利润15.6亿元,同比-10.2%,环比+49.5%。板块整体业绩环比大幅改善,细分环节电子材料景气度向上。建议关注:铂科新材(300811.SZ)、东睦股份(600114.SH)、博迁新材(605376.SH)、悦安新材(300948.SZ)、云路股份(688190.SH)、博威合金(601137.SH)等。

风险提示:全球经济衰退的系统性风险,需求不及预期的风险,上游供给大增的风险。

 
 
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