近期,甲醇期价上行态势明显。一方面,伊朗部分甲醇装置因天然气供应和胀库问题出现降负、停车现象;另一方面,南京诚志2期MTO装置于近期重启。此外,西南地区天然气制甲醇装置因停电和亏损问题出现停车。受焦炭价格下跌影响,乌海地区的大部分焦炉气制甲醇装置也降负荷生产,供应显著减少。
进口利润持续倒挂
近期,煤价大幅下行,叠加内地甲醇价格有所回暖,以完全成本计的甲醇生产利润大幅反弹,但部分固定床装置偏多地区(如山东、河南等地)生产成本依旧偏高。此外,西南地区部分天然气制甲醇装置出现停车。整体上,笔者认为,在今年春检不及预期的情况下,秋检所涉及产能也将有所扩大,供给仍受约束。
伊朗方面,受天然气供应不稳定影响,Sabalan(165万吨/年)和Kimiya(165万吨/年)两套甲醇装置上周短停后现已恢复运行,但负荷不高。此外,受运力略显匮乏影响,伊朗ZPC两套甲醇装置(330万吨/年)因前期高开工出现了胀库压力,虽然部分货物发往印度有一定缓和,但目前仍维持在五成负荷运行。
其他地区,一方面,国际新装置供应难见落地,短时间较难给予补充;另一方面,欧美需求良好情况下,受新西兰Methanex甲醇工厂长期停车影响,外盘市场价格偏强导致发往中国的非伊体量同比大减。与此同时,近期甲醇进口利润连续下滑,偏低的进口利润对进口端同样带来不利影响。
MTO需求已大幅改善
尽管近期传统下游开工下行明显,但随着高温多雨天气的消退,传统需求开工将触底回升,“金九银十”旺季预期影响将逐步强于现实端。此外,精细化工品需求和冬季燃料需求也会形成边际增长效应。
当前MTO加工利润得到较大程度修复后,现金流利润已经维持在盈亏平衡线附近,亏损幅度较前期已大幅缩减。随着天津渤化MTO装置恢复西北长约供货,中煤蒙大和宁夏宝丰CTO装置加大对内地甲醇外采,内蒙古久泰和南京诚志2期MTO装置的相继重启,MTO需求已经得到大幅改善。不过,MTO利润不佳仍是能否维持高开工的一个潜在风险。
内地库存压力不大
主港甲醇库存目前在112.43万吨,较前一周增加9.13万吨,环比增加8.84%,同比偏高。下游刚需一般,主流库区提货情况不佳,大量外轮卸货背景下,港口库存出现大幅累积。甲醇生产企业总库存在39.58吨,较前一周减少1.49万吨,环比减少3.62%,同比偏高。随着月度长约最后周期结束,贸易商及下游接货积极性较好,生产企业亦积极出货,生产企业库存持续下跌。
长周期来看,甲醇2501合约基本面并不悲观。一方面,在生产利润下滑、秋检规模预期增加和海外甲醇装置开工不稳的情况下,供给和进口端压力将逐步减弱;另一方面,MTO需求明显改善,传统需求逐步见底,“金九银十”旺季预期仍有加持,精细化工品需求和冬季燃料需求可带来边际增长效应。具体操作上,由于近期港口累库幅度较大,前期多单可部分止盈。不过,鉴于内地甲醇库存压力不大,未有较高溢价的2501合约仍可继续待低位做多,上方空间则受到MTO利润的压制。