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孙大莹

资深交易者、策略评估专家、金融作家

长春人，1995年大学毕业后到杭州工作。1993年接触股票，1995年接触期货，曾任杭州某大型国企的操盘手。

2007年做过外汇。现在主要精力放在期货市场，兼顾股票市场。《走出技术分析的陷阱》一书的作者，《华尔街智慧》一书的译者。

在交易方面，主观分析交易和程序化交易均有涉及，分析和研究过数百个各种类型交易策略，对交易策略的评估有相当独到的见解。2007年-2012年连续6年在期货市场实现每年60%以上的收益（其中某几年的收益远高于60%），交易风格稳健，交易绩效稳定，注重风险控制，不追逐暴利。

相关链接：孙大莹：交易不完美，但你可以有所选择http://www.7hcn.com/article/134431-1.html

访谈精彩语录：

（股票、期货、外汇）这三者是完全不一样的东西，差别太大了。

交易是个严肃的问题，交易的目的是盈利，而不是为了追求刺激。

我认为选股无用，无论是从学术上还是从我的测试上看，人类无法通过选股战胜市场。

期货交易相当于在加速我们的投资时间，期货市场做25年，期末相当于股票市场做100年的收益，甚至更高。

金融投资的魅力在于它能带给投资者希望。不管希望最终是海市蜃楼，还是美梦成真。作为希望存在的时候，它的价值无可替代。

是否能连续多年盈利，最关键的原因在于一个人对市场的认识和对风险的认识。

市场可能喜欢谦卑的人。我们首先要发自内心地，主动地尊重市场。

如果你不能自己教育自己，那市场一定会教育你。

我对交易策略的要求非常的高，这个高，不是体现在盈利方面，而是体现在交易系统的稳定性上。

很多时候你以为谁谁谁很厉害，那是错觉。

跟进场点相比，出场点当然更重要。

正确的出场点，和完美的出场点，完全是两回事。

进场点带有主动性，出场点带有被动性。

如果一个交易者获利了，甚至是连续多年地获利，既可能是因为运气好，也可能是因为交易能力强。

这个市场中太多交易者了，出现统计幸存的现象很正常。

让人欣慰的是，如果一个人交易能力强，即便运气不好，也不会出大问题。

不具备优势的策略，短暂而微薄的收益很快会被风险淹没掉。

一个具备优势的策略，承担的风险越大，收益越高，毋庸置疑。

我觉得程序化交易这个词太狭隘。

大家都想当然地以为电脑执行交易指令会好。确实，它有很多优点，但它也会有弱点。

程序化交易更容易骗人，不但容易骗别人，也容易骗自己。

虽然可以画出漂亮的资金曲线，却只能交易过去的行情。

我认为，主观交易有多少比例的人获利，程序化交易领域应该也差不太多。

交易是否能盈利，主要在于内心的修炼。是不是程序化交易不重要，使用什么方法也不重要。

武侠小说里有人可以拿树枝当剑，现实中也许不行，但是交易的世界却是可以的，只要你内功够高。

主观交易有时会让你进场和出场都早一些，抢到更有利的价位。不过也有搞砸的时候。

程序化交易很冰冷，尽管赚来的钱是热乎乎的。

主观交易会让你感觉到自己是作为一个主体存在的，你可以做些自己想做的事。

主观交易会让你加深对市场的认识，提高程序化交易的水平。

主观交易中，当然既要考虑基本面的因素，又要考虑技术面的因素。

我的主要策略应该还是属于趋势跟踪型的，而且应该是正宗的趋势跟踪型的。

策略如果不稳定，短期能赚来再多的钱，我也不会喜欢。

无论是主观交易还是程序化交易，首选流动性大的品种。其次会考虑品种的相关程度，最好品种之间相关性不高。

全自动下单会比较快，比较果断。手动下单速度虽然慢，但是一般情况下，会让你找到比较舒适的价位成交。

我认为，交易并不是比谁盈利更多的游戏，交易是比谁生存能力更强，谁的策略更稳健的游戏。

我也一直相信，各种按照盈利排名的交易大赛，实际上是扭曲了交易的本质和灵魂。

和一个一年赚几十倍的人相比，我可能会更尊敬连续几年盈利都能在30%以上，哪怕是30%左右的选手。

比如策略A和策略B，年收益都为30%，前者的最大回撤位40%，后者的最大回撤为15%，那个策略更好？我的答案是：不一定。

太多的策略，只能玩玩小资金，资金量一大，就无法运转了。

交易大资金，可能不需要你聪明，但一定需要你有智慧。

评估一个交易策略，绝对不是只看看收益率，看看最大回撤，看看夏普率就够了。

进入交易这个世界，确实要非常谨慎。这个世界只有进来的门，没有出去的路，除非把钱输光。

对大多数人来讲，程序化交易也许看起来像条捷径，但是这条路远没想像中那么近。

即便有了一个优秀的交易策略，还是会有遇到意料之外突发事件的可能。

枪林弹雨固然骇人，狙击手的子弹更为可怕。

有些黑天鹅不是一般的黑，而且未来永远会有比过去更黑的天鹅。

能帮你深刻认识市场的不是程序化交易，而是主观交易。

技术分析这种分析方法，其实并不是纯粹客观的分析方法，虽然它看起来很像。我们更是无法证明技术分析是一种有效的分析方法。

K线，大家天天在看，但是K线的那些组合，那些形态可靠吗？按照我的观点，根本就不可靠。

真的不能把技术分析当科学，它不是科学，它是艺术。

客观地面对自己，客观地面对市场，相信数学和统计学，不要人云亦云，也不要只接受自己愿意接受的观点。

如果你一定要做个交易者，就必须要勇于面对现实，不管现实有多残酷。

策略真的谈不上好不好，关键是是否适合使用的人。

我推荐《海龟交易法则》，书中的内容让你直面真实的交易，而不是大多数人想象中的交易。

《金融怪杰》、《新金融怪杰》这两本书是世界最顶尖交易者的访谈。

一个打牌高手，未必是期货高手，一个期货高手，也未必是打牌高手。

在一个领域中的优势，通过一点点联系，不足以在另一个领域中形成强大的优势，大到让你不费力地成为高手。

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期货中国1、孙大莹先生您好，感谢您在百忙之中接受期货中国网的专访。你股票、期货、外汇都参与过，请问您觉得这三者的核心差别是什么？哪一个最刺激？您最喜欢哪一个？

孙大莹：这三者是完全不一样的东西，差别太大了。即使不从学术的角度讲，对交易者来说，这三者依然是完全不同的交易工具。表面上它们的价格都会在短时间之内不停波动，都用K线记录价格的变化，可能很多人会以为，能做好其中的一个就会做好另外两个，根据我的看法，这是完全不对的。

股票受企业的经营状况影响最大，然后是国家的宏观环境。期货则会受到生产成本，上下游产品的生产和消费的影响，很多品种的价格还易受外盘价格的影响。至于外汇，要考虑的因素就更多了，整个世界的宏观经济情况，主要国家的货币政策，政治因素，经济数据，突发事件等等、等等。所以这三者行情变化的节奏完全不一样。

从交易的角度看，核心的差别是杠杆不同。股票现在可以做保证金交易了，但杠杆很低，期货的杠杆大概有5到15倍，而外汇保证金交易的杠杆可以有50倍到300倍，这些都决定了风险控制手段和交易策略的明显不同。在波动幅度相同的情况下，明显是外汇保证金交易更刺激。但交易是个严肃的问题，交易的目的是盈利，而不是为了追求刺激。我在《走出技术分析的陷阱》一书中写过：如果交易的目的是为了追求刺激，那我更建议你去蹦极，更刺激，而且更省钱。

目前我更专注于期货交易。因为外汇保证金交易，如果杠杆太小，没意思，如果杠杆太大，资金需要存到国外。但这是不受中国法律保护的，而经纪公司是否规范，规范到什么程度，单子是下到场内还是在与客户对赌等等，都是很不稳定的因素。至于股票市场，我会看，也会交易，但重点不放在这里。我在《走出技术分析的陷阱》一书中也提到过原因。第一，我认为选股无用，无论是从学术上还是从我的测试上看，人类无法通过选股战胜市场。有些人短期通过选股收获到很多涨停，获得暴利。即便不质疑其风险控制手段，我也不认为这种做法具有可持续性，说白了，这种类型的交易绩效，绝大部分是统计幸存现象。第二，在股票市场里，一年上涨20%的行情没几次，但是在期货市场里，由于存在在杠杆，可以获得同等收益的行情次数就非常多了。所以我在书中表达过这样的观点：股票市场里一个月的行情，其实就相当于期货市场里一个星期的行情。期货交易相当于在加速我们的投资时间，期货市场做25年，期末相当于股票市场做100年的收益，甚至更高。我明显没办法在股票上交易100年，而且我更喜欢尽快拿到投资的收益。第三，股票交易中，无论是融资还是融券，都要支付利息。期货市场天生具备杠杆功能，做多做空都没有利息，收益却更高，那我何苦还要交易股票呢？如果不是为了资产配置的话。

期货中国2、您觉得金融投资对投资者的最大魅力体现在哪里？就您看来，对普通投资者而言，这种魅力是一份希望还是一剂毒药？

孙大莹：金融投资的魅力在于它能带给投资者希望。不管希望最终是海市蜃楼，还是美梦成真。作为希望存在的时候，它的价值无可替代。希望是人生强大的心理支撑，人类需要希望，哪怕终点是海市蜃楼，希望依然是路上的风景。如果最终能美梦成真，希望会成为更美好的回忆。

在投资领域，对于普通的投资者而言，最关键的问题是太容易忽视风险。总是在关注自己的希望，却忽视了风险。普通交易者心理上的主观成分太容易占主导地位，即事情成功的主观概率会远大于客观概率。而且大多数普通投资者，经常会高估自己的交易能力，这是非常致命的。

而对于专业交易者来讲，他们总会预先做好防范，希望即使破灭，也不会变成毒药。他们总是有机会拥抱下一个希望。

期货中国3、您从2007年到2012年连续六年在期货市场实现60%以上的盈利，请问您能够实现持续盈利的核心原因是什么？您觉得自己还能继续保持持续盈利吗？

孙大莹：很多人问过这个问题。我的回答总是：是否能连续多年盈利，最关键的原因在于一个人对市场的认识和对风险的认识。

市场可能喜欢谦卑的人。我们首先要发自内心地，主动地尊重市场。如果你不能自己教育自己，那市场一定会教育你。面对市场，人类总是渺小的，无论你是谁，无论你怎么研究市场，都是在盲人摸象，你认为大象像柱子，那你就按照柱子的方式交易，如果你认为大象像蛇，那就按照蛇的方式去交易。如果你认为大象既像柱子又像蛇，那你就完了，除非你在同时使用不同的策略。

我对交易策略的要求非常的高，这个高，不是体现在盈利方面，而是体现在交易系统的稳定性上。稳定的系统可以容纳更大的回撤。而且我认为，好的交易策略几乎不需要进行调整。我的主要交易方法应该属于最正宗的趋势跟踪。交易策略历经各个市场、各种行情的长期考验，在数学上统计上都能完美地通过各种验证和检验，我个人感觉，优势非常确定，实战也能证明这一点。但是从学术上讲，过去的绩效真的无法代表未来的绩效。我建议大家尊重学术派的观点。所以，如果很客观地说话，我有理由确信我可以在年度上持续盈利，但是如果说，60%的年收益是我这一辈子最低的年收益，那我还不敢。

期货中国4、您做期货已有18年，有人说人品好的人才能做好期货，人品不好，在期货中容易亏钱，您是否认同这样的观点？为什么？

孙大莹：这个问题让我一时还摸不着头脑。我就试着从两个方面回答吧。

如果只是做好交易，我觉得最关键的还是对市场的认识和对自己的认识。是否能盈利，跟人品好不好，我还真找不出什么关系来，尽管我主观上很想认为它们之间有关系。

如果是做资产管理的话，那我可就觉得有关系了。因为资产管理，一个人做不来的。你需要与别人合作，还需要与客户沟通，再加上市场带来的压力，如果你不能公平公正地摆正各种关系，不能让利于人，不能真诚地面对客户，那早晚会遇到麻烦。

期货中国5、有人认为盈利的核心是找到好的进场点，而另一些人则认为进场并不重要，关键是怎么出场，您觉得进场更重要还是出场更重要？您如何看待进场和出场的关系？

孙大莹：最开始研究股票的时候，我就是琢磨进场点的。相信很多朋友都有这样的经历。我当时的想法很简单，如果进场点正确，卖在哪个位置都会赚钱，无非是赚多赚少的问题。现在想想这个想法真是很傻很天真，其中漏洞百出。

记得在《通向金融王国的自由之路》一书中，范撒普博士和汤姆巴松做过一个实验，随机选择进场点，出场点由交易者控制。经过若干次的交易，结果还是可以盈利。《海龟交易法则》一书中，也提到过类似的实验，但是结果是，经过若干次的交易，大约有一半的测试会盈利，另一半的测试会亏损。我也做过这种实验，我的测试结果，完全支持后面的结论。我当时做了差不多100次的测试，具体数字我记不得了，但是盈利的可能真的在50%左右。这种交易方法，即便账户盈利的可能只有50%，但是依然远高于实际交易中只有5%到10%交易者会盈利的可能。

还有，我想再强调一次，要尊重学术界的观点，学术界，最正宗的结论是，我们无法通过选股获得优势，也无法通过选时获得优势。这一结论，很多人无法接受，但这是事实。很多时候你以为谁谁谁很厉害，那是错觉。

所以，跟进场点相比，出场点当然更重要。交易一段时间之后，很多人会开始转向研究出场点。可是，问题是他们要找到什么样的出场点，正确的出场点，和完美的出场点，完全是两回事。

进场点带有主动性，出场点带有被动性。出现建仓信号的时候，你可以选择建仓，也可以选择等待下一个机会。但是出场点就不这么由人了，该平仓的时候，如果还在犹豫，还在计较，那早晚会完蛋。