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（来源：CSC研究金属和金属新材料团队）

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北京时间9月19日凌晨，美联储发布9月议息声明，将联邦基金利率的目标区间下调50个基点至4.75%-5%，为4年来的首次降息。国际市场方面，一、降息将在一定程度上缓解全球经济下行的压力，提升建筑及制造业的需求，带动钢材需求，同时也将促进我国钢材直接及间接出口。二、在当前国际贸易保护主义盛行的大环境下，发达经济体降息后如国内未同步跟进，将对中国商品的出口造成阻碍，部分抵消降息带来的需求增长。国内市场方面，降息将导致以美元计价的大宗商品面临下跌压力，尤其是铁矿、焦煤、原油等。铁矿石价格的下跌将极大缓解钢企成本端的压力，钢材利润有望持续回升。

▊钢铁行业一周点评

美联储4年来首次降息，钢材利润有望持续回升。

北京时间9月19日凌晨，美联储发布9月议息声明，将联邦基金利率的目标区间下调50个基点至4.75%-5%，为4年来的首次降息。对钢铁行业的影响具体表现在：国际市场方面，一、降息将在一定程度上缓解全球经济下行的压力，提升建筑及制造业的需求，带动钢材需求，同时也将促进我国钢材直接及间接出口。二、在当前国际贸易保护主义盛行的大环境下，发达经济体降息后如国内未同步跟进，将对中国商品的出口造成阻碍，部分抵消降息带来的需求增长。国内市场方面，降息将导致以美元计价的大宗商品面临下跌压力，尤其是铁矿、焦煤、原油等。当前我国钢铁行业最大的问题是内需下滑的大环境下钢厂产能及产量并未配套下滑的阶段性产能过剩，由于我国铁矿石对外依存度较高，2023年达到81%，铁矿价格较成材价格受美元影响更加明显，铁矿石价格的下跌将极大缓解钢企成本端的压力，钢材利润有望持续回升。

五大材持续去库，钢厂盈利率连续4周上涨。

供应方面，本周五大钢材品种供应808.02万吨，周环比增加7.24万吨，增幅0.9%。本周五大钢材品种产量中上涨的主要是螺纹钢、线材等建筑用材，核心驱动在于，由于钢厂成本有所下移，利润有所恢复，部分高、电炉企业复产。消费方面，本周五大品种周表观消费量为844.5万吨，环比-5.5%；其中建材消费环比降10.1%，板材消费环比降2.3%，本周五大品种表观消费呈现建材降、板材相对抗压的局面。库存方面，除线材外其他主要钢材均持续去库，螺纹钢、线材库存均为近5年最低位。价格方面，螺纹、热卷、中厚板、冷卷的价格较上周分别-10元/吨、+10元/吨、+20元/吨、+10元/吨。原料端表现不一，铁矿价格维持下跌趋势，9月19日，普氏62%指数为92.60美元/吨，周环比-2美元/吨。焦炭经过八轮提降，伴随着钢厂逐渐复产，开启了首轮提涨。由于当前成材及原料价格涨跌不一，各类成材的利润变动也不尽相同。据我们模型测算，截至9月20日，螺纹、热卷、中厚板、冷卷的即期毛利分别较上周-22元/吨、-4元/吨、+5元/吨、-4元/吨。247家钢厂盈利率9.96%，环比+3.9pct，连续4周上涨，但盈利面仍较差。

风险分析：当前，在复杂严峻的市场形势下，钢铁行业也面临不少困难挑战，企业之间经营分化。在发达经济体货币政策冲击、通胀压力持续存在等因素影响下，全球金融环境收紧、贸易增长乏力、企业和消费者信心下降，经济增长仍面临多重风险挑战。近年来，原料供给端风险事件不断，淡水河谷溃坝，澳煤进口禁令、巴西暴雨、澳洲飓风，以及地缘政治冲突引发的能源危机，在各类风险事件不断发酵演绎下，原料价格被持续推高，钢厂在需求和成本两头挤压下，利润被极限压缩。

证券研究报告名称：《美联储4年来首次降息，钢材利润有望持续回升》

对外发布时间：2024年9月22日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：王介超    SAC编号：S1440521110005

         王晓芳    SAC编号：S1440520090002

         汪明宇    SAC编号：S1440524010004

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