转自：期货日报

从宏观面来看，外围市场，美联储降息落地，幅度为50个基点，略超市场预期。不过，由于此前市场对降息已充分定价，叠加鲍威尔释放鹰派言论，短期内利好兑现，螺纹钢或面临调整风险。长期来看，由于美国通胀呈放缓趋势、服务业和零售销售等表现较强，伴随着美联储降息周期开启，美国经济软着陆的可能性依然较高。国内市场，目前处于重要会议前夕的政策预期窗口期，整体氛围偏暖。

供应10月将升至高位

前期钢厂大幅减产后，供应压力明显消化，利润随之逐步修复，进而驱动钢厂开始复产。螺纹钢产量回升幅度较为明显，我的钢铁网数据显示，截至9月13日，螺纹钢产量环比增加9.4万吨至187.9万吨。

钢厂利润持续修复，预计螺纹钢产量继续回升。据钢联数据，江苏钢厂生产螺纹钢的即期利润已升至约77元／吨，环比增加34元／吨。市场调研显示，华东地区钢厂生产螺纹钢均已盈利，复产意愿增强。加之当前钢厂库存偏低，预计螺纹钢高炉产量或加速回升。短流程方面，钢厂补库需求增加，废钢价格支撑较强，但电炉厂利润仍在边际修复，预计本周电炉产量小幅回升。

需要重点注意的是，螺纹钢供应回升将先慢后快。目前螺纹钢利润相较其他品种优势明显。数据显示，江苏钢厂生产螺纹钢的即期利润已达百元，而热卷仍面临近200元／吨的亏损，因此近期钢厂卷转螺现象频繁。同时将带动多数前期检修停产的螺纹钢厂复产。如此来看，螺纹钢产量将在10月份升至高位水平，使得供应压力进一步加剧。

需求季节性回升空间有限

自8月中旬以来，螺纹钢需求在降至较低水平后逐步回升，但整体表现始终不如预期，直到9月中旬需求骤升至249.92万吨，出现了超预期表现。不过这可能意味着螺纹钢表观需求短期内见顶。基于房建和基建的新项目和资金到位情况改善有限，螺纹钢实际需求提升有限，近250万吨的需求预计存在提前透支的情况。考虑到季节性规律，国庆节前下游工地仍有备货需求，节后延迟的需求也会集中释放，因此，未来2~4周内，预计需求维持在240万吨的周均水平，短期需谨防恶劣天气对需求端的影响。

产业方面，基本面边际好转，但需警惕进入新一轮的供需宽松格局。一方面，供给端到达阶段性低位，需求环比季节性好转，且国庆假期前后一周预计维持好转局面，均给螺纹钢价格带来一定支撑。叠加国内政策预期窗口期和国庆节前空头离场落袋为安，对螺纹钢反弹也有助力。另一方面，螺纹钢表观需求在9月上半月有提前透支风险，后续上升空间有限，且钢厂因利润因素由热卷转产螺纹钢较多，10月初供应压力将逐渐体现出来。

另外，中长期来看，产业端仍处于供过于求的矛盾中，二至三成的产能出清尚未有效形成。因此，螺纹钢阶段性反弹的驱动力和空间都有限且短暂。（作者单位：徽商期货）

编辑：张瑶