来源：紫金天风期货研究所

核心观点：中性  甲醇价格上周冲高后小幅回落，而本周初大幅下跌，此前上涨主要受到海外装置停车降负影响，但受制于港口大幅累库，且本周初商品市场普跌影响，今日甲醇价格大幅回落。供应方面，内地检修和重启并行，开工率变动不大，近期焦炉气检修偏多；伊朗部分装置短停后重启，相对此前仍呈现缩量。需求方面，沿海烯烃基本重启，但受制于当前烯烃库存偏高导致对港口库存的去化作用不明显；传统需求当前仍呈现淡季，采购情绪仍不强，但考虑当前内地企业库存不高，内地矛盾暂不突出。近期价格高位回落，伴随着月差的大幅走低，主要由于近端现实偏弱叠加宏观情绪的影响，但平衡表预期不悲观，港口仍有去库的预期，关注商品情绪企稳后低位做多以及1-5价差的做扩。

动力煤：偏空  煤炭价格走弱，主要由于当前高库存叠加夏季旺季后需求预期转弱

国内供应：中性  上周国内装置检修和重启并行，开工率变动不大

进口：偏空  伊朗装置近期部分回归，但8月底至9月初到港偏多导致港口压力较大

下游需求：偏多 沿海烯烃装置基本回归，传统需求当前淡季

上游利润：中性  煤炭价格走弱且甲醇价格反弹，上游利润小幅回升，窄幅区间波动

MTO利润：利多 MTO利润小幅回升，当前利润水平一般

库存：中性  港口库存大幅累库，到港相对集中叠加烯烃补库少；内地继续去库，当前库存水平同比不高。

风险因素：宏观风险；传统需求旺季不旺

供应变动不大

国内开工率窄幅波动

• 截至8月29日当周，全国甲醇装置开工率71.4%，其中煤制甲醇装置开工率76.5%，焦炉气制甲醇装置开工率54.8%，天然气制甲醇装置开工率55.3%。

数据来源：卓创资讯、紫金天风期货研究所

后期存重启计划

• 上周新奥达旗短停一周后重启，包钢庆华8月24日检修计划25天，榆林煤化8月20日检修，和宁化学8月28日检修计划30天，山东荣信8月27日短停计划上周末重启，泸天化8月24日检修计划15天。梗阳实业、安徽华谊、湖北盈德和云南解化上周重启。

数据来源：卓创资讯，紫金天风期货研究所

海外开工率小幅回升

• 上周伊朗Kimiya165装置短时降负后近期负荷小幅回升但仍不高，sabalan165短时降负后近期恢复满负荷运行，ZPC目前一套装置停车，另外一套半负荷运行，kaveh165和Bushehr165装置近期运行负荷不高。其他海外装置变动不大。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

煤炭价格缓跌

• 煤炭价格继续缓跌，当前沿海八省日耗相对8月中旬小幅回落，但库存仍处于偏高的水平，基于后期日耗回落预期叠加库存压力，煤炭市场情绪仍偏弱。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

上游利润回升

• 煤炭价格变动而内地甲醇价格小幅回升，上周甲醇装置利润小幅上涨，且天然气制和焦炉气制甲醇装置利润小幅反弹。截至8月30日，内蒙煤制利润-201元/吨，西南天然气制利润-60元/吨，河北焦炉气制利润365元/吨。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

需求继续回升

MTO开工率再度回升

• 上周MTO开工率小幅回升，截至8月29日MTO开工率82.5%，外采甲醇制烯烃装置开工率75.8%，上周初南京诚志二期装置重启。

• MTO装置利润小幅回升，近期甲醇价格高位回落，MTO利润走扩。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

诚志二期重启

• 南京诚志二期上上周末重启，兴兴近期传或降负荷。其他装置变动不大。

数据来源：卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

传统下游需求回升

• 传统下游综合开工率小幅回升，周内甲醛和醋酸开工率均小幅回升，MTBE开工率回落。

  截至8月29日当周，甲醛开工率30%，醋酸开工率82.2%，MTBE开工率58.5%。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

烯烃企业采购回升，传统下游采购回落

• 烯烃企业采购量上周大幅回升，但传统下游企业采购量上周明显回落。随着沿海几套MTO装置基本重启，需求回升导致近期采购量上涨。传统需求近期采购量大幅回落，主要由于传统需求淡季叠加下游库存偏高。

数据来源：隆众资讯、紫金天风期货研究所

订单情况改善

• 上周待发订单量小幅回升，从区域上看西南、华中和西北地区的订单均小幅回升但幅度不大。周内新签约订单也小幅上涨。

数据来源：隆众资讯、紫金天风期货研究所

港口累库严重

港口大幅累库

• 上周港口库存109.3（+11.98）万吨，港口可流通库存45.4万吨，总库存和可流通库存均大幅累库，其中主要由于江苏地区累库较大，8月下旬到9月初到港较多导致港口累库明显。考虑当前烯烃库存偏高，预计港口仍有累库的压力。

• 内地企业库存上周继续去库，部分装置检修叠加内地采购量回升，导致近期呈现去库。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

MTO企业库存去库

• 上周MTO样本企业库存去库，太仓走货量明显走低，主要由于企业主要消耗自身库存为主，主动补库的意愿不高。传统下游厂家原料库存变动不大，周内采购量明显回落但由于当前处于淡季，供应和需求双减少导致库存变动有限。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

月初到港船期仍较多

• 预计8月30日至9月15日中国进口船货到港量66.9万吨-67万吨，其中江苏预估进口船货到港量在32.4万吨-33万吨，华南预估5.1万吨-6万吨，浙江预估25.4万吨-26万吨，预估内地仍有4万吨-5万吨进口船货到港。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

1-5月差继续走低

9-1月差大幅走低

• 01合约基差继续走弱，传统需求相对往年推迟叠加港口大幅累库导致01合约的预期明显减弱，期货对于现货的升水近期也持续压缩。

• 1-5月差近期大幅走低，主要由于近端现实偏弱导致01价格承压，当前港口仍累库且传统需求淡季，但从预期看传统淡季后仍有转好的预期，且当前MTO装置基本重启，需求逐渐改善背景下01合约仍有预期，基于当前价差做扩的性价比更高。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

PP/L-3MA窄幅波动

• PP/L-3MA价差回落但幅度不大，上周肌醇价格小幅走强后走低，价差整体仍处于区间波动。从预期来看，PP/PE投产兑现，而甲醇需求逐渐改善，仍关注多甲醇空PP/PE套利。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

平衡表

甲醇月度平衡表

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

（转自：紫金天风期货研究所）