核心观点

■铜市场分析

期货行情：

8月14日，沪铜主力合约开于72,200元/吨，收于72,010元/吨，较前一交易日收盘下降0.73%。当日成交量为106,507手，持仓量为164,682手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于72,320元/吨，收于72,010元/吨，较昨日午后收盘下降0.19%。

现货情况：

据SMM讯，昨日早市现货消费旺盛，市场升水如期抬升。盘初持货商报主流平水铜升水40元/吨-升水50元/吨，部分低价货源瞬间被秒。好铜如CCC-P，金川大板报升水50元/吨-升水60元/吨。贵溪铜报升水80元/吨。下游买盘表现明显回暖。进入主流交易时段，持货商挺价继续出货，但下游买兴仍然较强，现货升水虽有抬升但消费仍然较强。主流平水铜报升水50元/吨-升水60元/吨部分成交，好铜报升水60元/吨-升水70元/吨成交，湿法铜与进口非注册货源仍然较紧，部分非注册货源报出便迅速成交。

观点：

宏观方面，据金十讯，美国7月整体CPI年率录得2.9%，，略低于预期的3%，但月率如期从-0.1%回升至0.2%。与此同时，7月核心CPI同比增速降至3.2%，环比增速如期从0.1%反弹至0.2%。数据公布后，交易员降低了下月美联储降息50个基点的预期。此外，芝加哥联储主席古尔斯比表示，鉴于最近价格压力取得进展而就业数据令人失望，他愈加担心劳动力市场而不是通胀。

矿端方面，据上海金属网援引外媒8月13日消息，多元化金属生产商Jubilee metals宣布，其位于赞比亚Roan选矿厂的前端模块首次生产铜精矿。Roan前端模块生产的铜精矿将在该公司位于赞比亚的Sable精炼厂进行精炼，以生产阴极铜。前端模块的精矿是Roan选矿厂和浮选回路已经生产的硫化铜精矿的补充，该精矿目前正在市场上交易。前端模块将在第三季度进行升级。Jubilee在赞比亚的铜加工业务目前涵盖 Roan磨机和浮选回路、前端模块以及Sable炼铜厂，该炼铜厂正在进行升级，以实现该国境内铜综合产能超过25000 吨/年的水平。此外，8月14日，工信部就《新能源汽车废旧动力电池综合利用行业规范条件（2024年本）》公开征求意见。其中，对再生利用企业要求，铜、铝回收率应不低于98%，破碎分离后的电极粉料回收率不低于98%。

冶炼方面，上周，国内电解铜产量24.7万吨，环比减少0.5万吨，部分再生铜冶炼企业受政策影响以及原料紧张产量有所减少，加之部分企业利润不多也开始减产，因此产量环比小幅减少。后市仍需密切关注可能出现的冶炼厂减产情况。此外，据江西铜业周二消息称，该公司子公司的事故不会对公司运营活动以及业绩造成重大影响。江西铜业旗下的山东恒邦冶炼公司表示，侧吹铜炉意外泄漏导致三名工人死亡，十四人受伤。目前事故原因仍在进一步调查之中。江西铜业在2019年成为恒邦的控股股东。恒邦的年报显示，2023年该公司生产了203023吨铜。

消费方面，目前市场关注相对较多的是国内涉废企业针对《公平竞争审查条例》以及反向开票的实施以及适应情况，据SMM近期针对四川地区调研结果显示，新政的执行对于安徽地区再生铜杆企业影响颇深。自七月份以来，四川、安徽地区大部分再生铜杆企业由于政策的不确定性，均表示在完成现有订单后选择停产观望，等待八月份政策的实施情况，再决定何时复产。 截至目前，随着《公平竞争条例》实施已近半月，四川、安徽两地政府尚未给出明确的政策或指引，仅少部分企业在持续生产中，目前也按照新政，加大了对于带票原料的采购。我国再生铜杆产能为816万吨，其中安徽地区占比达14%，四川地区占比达4%。精铜消费方面，目前国内升贴水挺价情绪相对明显，显示出随着此前价格的大幅下跌，下游补库积极性有所回升。

持仓方面，美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的报告显示，截至8月6日当周，基金持有的COMEX铜期货净多仓继续下滑至19598手。此前恰逢全球股市巨震，市场恐慌情绪升温，期铜走势受到明显拖累，基金多头大幅减仓，另外不确定性也在增加，基金空头势力也有所收窄。8月6日当周（目前最新），基金多头仓位再度大幅回落至88598手，空头仓位同样出现下降至69000手，总持仓重新下滑至249019手。

库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日上涨0.09万吨至30.56吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.29万吨18.10万吨。SMM社会库存下降2.97万吨至31.88万吨。外媒8月12日消息，伦敦金属交易所(LME)周一公布的数据显示，在LME仓库中，7月俄罗斯铜注册仓单占比从上月的27%降至21%，数量为47200吨。而中国铜占比从45%升至53%。

国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.13，较前一交易日下降0.39%。

总体而言，昨日商品整体表现欠佳，而相较之下，铜品种呈现出相对抗跌的情况，并且现货升贴水报价持续抬升，显示出下游采购积极性的回升，叠加目前市场对于美联储9月降息预期也相对较强，这对于金融属性相对偏强的铜品种而言也较为有利，因此目前就操作而言，可依托70,000元/吨-72,000元/吨这一区间进行买入套期保值操作。

■策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：short put@69,500元/吨

■风险

需求持续偏弱

海外流动性踩踏风险