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近日，七禾网期货中国果圆走访了苏州海证投资管理有限公司，并与海证投资董事长曹恒润先生、投资总监聂磊先生深入交谈。以下内容是期货中国对本次【走进私募圈——海证投资】的体验和总结。

做合适自己的，不刻意

海证投资座落在有“中国园林之城”、“人间天堂”、“东方威尼斯”之称的苏州。当被问起为什么选择在苏州，而不是其他城市之时，曹恒润说：“我大学在苏州上的，毕业后也在这里，对这个城市比较熟悉，上海也去过，觉得不太合适，楼太高了，苏州更宜居。”

走进曹恒润的办公室，赫然映入眼帘的是摆在他办公桌前的一把吉他、一部跑步机、一辆健身车。曹恒润说他之前搞过乐队，是乐队里的贝斯手，喜欢摇滚，喜欢运动，现在有时间的话会去打篮球、旅游。“没有什么刻意的，觉得摆着好看，舒服就好。”他的办公桌前摆着两把椅子，一把是和办公桌配套的皮椅，一把是很普通的竹藤椅，摆在宽大的办公桌前显得是那么的格格不入，曹恒润说：“主要是这椅子坐久了腰不会疼，舒服。”

曹恒润是管理学博士,牛津大学金融EMBA，主要负责公司经营管理、策略制定、公司内部投资委员会和风控委员会之间的协调和对外的运作。公司交易方面主要是聂磊负责的，曹恒润对聂磊的评价是“套利对冲方面很有天赋”、“思考的多一点，说的少一点”。

聂磊是个84年的年轻帅小伙，但和一般的年轻人特别不一样，他话特别少，情绪特别少。“顺其自然，没什么特别那个，嘿嘿嘿”这句话在他那里出现的频率特别高。

顺其自然，做自己适合的，这也是他选择套利的原因之一。和做实体一样，要做自己熟悉的东西，虽然看到别人用其他的方法也赚了很多钱，如果自己不具备能力，可能做下来也不见得会有好的结果。他们做套利做了很多年，相对而言方方面面的东西考虑得更加全面一些，因此也一直从事套利交易，做自己合适的，成为一个相对专业的投资团队。他选择的交易品种也是如此，前期有些组合可能会先试单，试单后感觉有利润可做，他就多做一点，如果试试感觉很不顺，会亏钱，那就不做。

聂磊说自己是歪打正着做了期货，大学专业是计算机，一个偶然的机会进入了这个行业，随着研究的东西多了，兴趣点也逐步增加了。他说：“工作的时候认真工作，空下来的时间不会刻意，一般想干什么就干什么，想研究的时候就研究，不想研究的时候就睡觉，也许几天不研究，也许研究起来一个月都在研究，自己发自内心想做的时候就会去做。”

期货=努力+天赋

莎士比亚说过：“一千个观众眼中有一千个哈姆雷特。”同理，对于期货，每个人的看法也是不一样的，有人认为期货只是一个金融工具而已，有人觉得期货就是高风险高收益的赌博游戏，有人觉得期货能让人产生幸福感，有人闻“期货”色变。那么在海证投资的眼中，期货是什么样的呢？

曹恒润认为期货是一门投资艺术，是一个综合性的范畴。曹恒润表示在团队协作的情况下，有一定天赋的人至少要5年的时间才能成为一个成熟的交易者，所谓成熟的交易者是具备稳定盈利的能力。他说：“要做期货不努力肯定不行，努力了不一定行，在努力的基础上，有天赋的人才能成为期货中的稳定盈利者。”“期货不适合大部分人做，它对人性的要求比较严格，而且期货是个负和游戏，是比较残酷的。”

聂磊说：“做交易和性格有很大关系，做期货是件很严谨的事情，我对待期货跟对待我的生命一样。”他从07年大学毕业开始做期货，这七八年的时间里，他说感觉像是走台阶一样，曾有一个阶段反感期货，然后又觉得它蛮好，他把期货当作一份事业来经营。曹恒润对他的评价是“很有天赋的人”，聂磊说：“我做交易的时候没有情绪，做交易的时候就认真做，胜不骄，败不馁，要稳的住，如果心态不是这样，可能也走不到现在这个地步。”

交易=亏损+赚钱

人在江湖，身不由己。期货这个江湖本来就是“几家欢乐几家愁”的，而至于欢乐还是愁，关键并不完全在于是亏还是盈，而是在于智慧，一种转念的智慧，一种转变看问题角度的智慧。

聂磊表示：“交易本身就分为亏损和赚钱两个部分，亏损是交易里面的一个部分，但很多人就觉得说交易就是赚钱，就不能以很正常的心态去面对亏损，但做得再好的人也要面对亏损，这个是避免不了的。心态是需要修炼出来的，经历的多了，慢慢地就逐渐完善了。”聂磊曾经从十三万亏到六万，六万再做到一千万。十三万做到六万是做套利亏掉的，从六万做到一千万也是套利。

俗话说：“河有两岸，事有两面。”亏损虽然让人闷闷不乐，但转念一想，每次亏损都是给自己一次锻炼自己、发现自身的问题的机会，然后更利于提升自己，这样心态就会平了。聂磊说：“亏损时希望自己从中能学到什么，有所提高，更多地从这个方面考虑，慢慢地就好了。”

曹恒润表示：“心态是需要逐步成长的，需要不断修炼的，从心态的角度来看，大家都有很大的进步空间，但每天必须保持正能量，积极是必须的，做期货这一行压力肯定是有的，但也要劳逸结合。”他会随心情听音乐、打篮球、旅游。聂磊也是，一般交易之外就不想交易的事情，他会选择看看综艺节目、打打游戏、打打乒乓球，游泳等。

在做好防守的情况下去争取好的进攻

海证投资在期货中国网私募排行榜中注册的个人账户“海证投资磊磊”，收益率是77.53%，而回撤率只有5.1%，目前综合得分202.7，在连续数据中排名第一（截止到2014年4月24日），那么海证投资是怎么做到的呢？

海证投资的交易风格是在做好防守的情况下去争取好的进攻，风控手段是防守，盈利模式是进攻。虽然套利是低风险的交易，但依然存在一定的风险，他们表示在套利过程中可能因为一些基本面因素的变化，比如国家的收储政策、抛储政策突然出来，对某个月形成了巨大的价格支撑、或者巨大的价格打压，落实到合约上，差价会出现快速地变化，如果有人方向看反了，他的亏损可能相当大。

另外一个风险点就是资金面的拉动，这也可能是导致套利发生亏损的重要原因。作为普通交易者，对基本面的掌握相当薄弱，信息也是不对称的，往往做进去以后，遇到有些相对大的资金去朝你的反向拉，如果仓位过重，很有可能会在你还没有取得利润的时候已经被洗出局了，也就是死在黎明前。所以资金面的拉动，也是套利交易中的一个风险点。

再延伸出来，做套利还有一个风险，就是资金管理的风险。很多人认为做套利资金管理相对可以宽松一点，事实上很多人就倒霉在这上面。如何应对和控制这些风险，他觉得技术上解决不了。

海证投资团队目前有十二人，公司有一个投资管理委员会，主要是负责对公司大框架的制定，仓位控制过程管理等，然后有风控团队和交易团队。风控团队在交易过程中出现亏损的单子要有防御措施；公司还有一个反馈团队，基本上以周为单位进行总结反馈，从而不断修正完胜。

海证投资设有一个最大止损线，这个最大止损线不是由决策人员去决定的，流程上他们由风控人员会去做。操盘人员感觉不对的时候允许提前止损，如果到了最大止损线这个位置仍旧没有止损，风控人员会把它止损掉。这个东西不需要商量，不能讨价还价，操盘人员肯定会论证对自己持仓方向一致的理由，往往这个时候就会出问题。应对和控制这些风险，最后要有一道防线，如果能坚持做好，不说赚多少钱，至少可以不亏钱、少亏钱。

现在举办的各种实盘大赛，也有套利组，套利组的亏损概率可能比单边还大，套利第一名、第二名的成绩和单边的第一名、第二名的成绩没法比，但有一点是可以肯定的，十个做套利，可能有八个是亏钱的。这有可能是因为很多高手没参加，但从参加的数据来看，他们觉得很多人在对套利风险的认识上还是有提升空间的。

对于控制回撤，他们觉得只要去做，完全不是一件难事。他们原先是从期货公司出来的，对风险认识得比较深刻。觉得只要做细，回撤肯定是能控制好的。“当然这样做意味着要以降低收益率为代价，因为按照我们的交易模式，如果是把回撤率放大，收益率应该会提高。但现在我们选取的方式就是用降低收益率的代价来控制风险。”

大道至简、勤奋踏实、创新精神、团队意识

曹恒润说：“期货市场知识更新非常快，所以我们要不断地创新，不断学习，行情一直在变，我们的交易模式、投资手法也要有调整，新的东西一直在推出来，我们要一直地学，如果千篇一律地去做，肯定要被淘汰，所以要始终保持一个创新的精神，能够善于吸收先进的、合理的东西来完善自己的交易模式。”

但正所谓“以不变应万变”、“万变不离其宗”、曹恒润认为核心交易理念是不会变的，甚至期货市场里不同交易团队之间的核心都是一样的，即所谓的“宗”。期货交易说到底，还是概率和盈亏比的问题。实际上能否控制好概率和盈亏比，可能就是期货盈利和亏损的根本区别点。“大道至简”的道理说到底就是合理地把握概率和盈亏比，不同的只是公司的交易手法和交易模式而已。他们的交易模式就日内套利对冲而言，更多的是做高抛低吸的模式，隔夜更多的是做一些顺势的交易。

海证投资肯定团队运作的价值，他们觉得个人做资产管理是靠不住的。团队要踏实勤奋。他们认为做交易就跟农民播种种菜一样，需要一点点耕耘，所以肯定要勤奋，把很多基本的工作做好、做细。曹恒润表示公司从成立到现在虽然还是一个很年轻的团队，但目前基本上没有人员流动。他说给员工职业规划好了，他们就会很踏实，比如规划好从刚开始学习操盘到成为独立操盘手，什么时间段应该到达什么阶段。他说公司采用核心员工合伙人制度，希望公司成为员工们的大树，让员工们在这个平台上能做点事情，都有所成。

人一定要有感恩精神

在海证投资的办公室，曹恒润有很多摆饰和挂饰，包括《沁园春. 雪》的字画，他都说只是觉得怎么舒服怎么来，顺其自然，只有墙上的一副字《生活在感恩的世界中》，他说他非常喜欢和认同，这是曹恒润对自己的要求，并且时候提醒自己和别人一定要有感恩精神。

“为什么很多人走到后来，路越走越窄？因为他们为了点利益，这个也得罪了，那个也得罪了”，曹恒润说：“不懂得感恩的人吃亏终归是自己，我工作这么多年了，深刻觉得人不能只为眼前利益，我们要共赢，周围成功的人一般在感恩这点做得都非常的好。”不断地追求双赢或者多赢，怀着一颗感恩的心、多赢的理念去分配利润，这样才能长久发展。资产管理或者操盘，要想长久的发展，人品、道德品质肯定是第一位的。

2014年，我们修炼内功的一年

海证投资刚成立的时候给自己定的目标是三年管理1个亿的资产，这个目标在2013年就提前实现了。对于2014年，曹恒润说今年是他们修炼内功的一年。

首先，海证投资的套利对冲模式中除了沿用过去的主观交易模式，还会加大对量化对冲方面的投入。2014年公司有计划跟外面的团队合作，从而取得更大的突破。这其中就存在着如何寻找团队，如何利益共享，如何有效沟通和磨合的挑战。

其次，套利对冲团队将从短周期的套利对冲逐渐过渡到中长期套利对冲，2014年的目标是短周期的套利对冲规模和中长期的规模一半对一半，长期的目标是将套利对冲的规模做成以长周期为主。海证投资在这个成长的过程中，随着资金规模的扩大和交易周期延长，可能会面临收益率降低的烦恼和挑战。

附：

苏州海证投资管理有限公司简介

苏州海证投资管理有限公司专业从事商品、股指期货投资，资产管理合作，并结合多方强大研发服务实力，提供一整套包括期货投资咨询、期货交割、套期保值、套利对冲、企业战略投资等服务的综合类金融服务企业。

海证投资结合自身多年资产管理实践及操作经验丰富的交易团队，拥有一套完善的期货投资理念及资产管理模式。其中套利对冲交易在国内处于最全面、最前沿之一，并取不俗的业绩。海证投资并已正式推出程序化交易平台，该平台整合多套先进交易理念，系统化、科学化地进行全自动下单，实现资金的多元化配置和长期稳健获利。目前海证投资任投顾的几支基金的业绩在市场同类产品中处于持续领先地位，并且参股管理多支信托基金。

注：以上简介由海证投资提供

曹恒润个人简介

管理学博士，牛津大学金融EMBA，海证投资总经理。

擅长资金管理、概率投资及对冲交易。曾经担任期货公司高管及多家大型私募机构顾问，受聘国内多家大型企业的风险控制专家。培养出多名行业内知名操盘手，对培养操盘手系统交易有自己的独道之处。

聂磊个人简介

江苏常州人，现居江苏苏州。7年期货从业经历，海证投资董事、投资总监。上海君数投资管理公司及旗下雷和投资管理中心首席投资顾问。

擅长对冲套利交易，曾经创造了2年从6万到1000万的交易记录。

（以上公司简介和团队简介由海证投资提供）

（本文由七禾网期货中国上海首席代表果圆整理撰写）

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