终端需求偏弱

从盘面来看，玻璃2409合约持续下行，已经跌破近2年的低点，且有继续下探的迹象。若旺季需求不及预期，则玻璃价格将继续探底，迫使行业进入去产能阶段。

玻璃期货从今年4月初到现在接近7月末，完成了一波“倒V”行情。目前主力合约2409已经跌至前低位置1400元/吨附近，但现货价格在跌破前低后仍未止跌。截至7月26日，沙河地区玻璃不含税价格为1400元/吨左右，部分玻璃企业已经亏损，尤其是以天然气为燃料的产线，利润降至-164元/吨。玻璃价格不断走弱主要是因为在供应宽松格局下，玻璃厂累库压力加大，压制价格大幅下行。

一方面，终端需求偏弱。此前我们对玻璃今年的需求表达过不乐观的态度，主要是房地产新开工面积下滑的影响开始向竣工端传导，没有额外的地产项目增量去弥补玻璃需求的缺失，因此我们认为中长期玻璃需求的弱势将延续。当下正处于玻璃需求的季节性淡季，外加台风天气影响，需求雪上加霜，7月玻璃价格快速下跌，华南及华中等主销区跌幅更为明显。截至7月29日，华南地区玻璃价格7月共下跌190元/吨，跌幅超10%。且华南与华北地区价差快速收缩，反映了需求支撑乏力对当地价格的压制。

另一方面，供给维持高位水平。今年上半年，玻璃日产量创近5年的历史新高17.62万吨，虽然二季度产线放水冷修增加，日产量下滑，但7月产线变动不大。截至7月29日，机构统计玻璃日产量为17.03万吨，整体仍维持高位水平。在供应宽松下，玻璃厂虽然通过各种优惠或直接降价改善出货，但库存仍保持累积状态，在负反馈下，部分玻璃企业已经面临亏损。截至7月25日，生产成本计算模型显示，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-199.69 元/吨，以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润 12.40 元/吨，以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润 161.03 元/吨。从6月初，天然气制玻璃亏损已经将近两个月，但产线没有出现大规模放水冷修的迹象。一是前期玻璃厂利润尚可，大部分生产企业现金流相对充裕，加上冷修成本高昂，玻璃厂更倾向于以时间换空间。二是，房地产传统旺季“金九银十” 即将到来，企业对今年的旺季预期仍有期待。因此，短期内玻璃高供给的压力将延续下去，亏损导致产能收缩可能发生在旺季证伪后的冬季。

从盘面来看，玻璃2409合约持续下行，已经跌破近2年的低点，且有继续下探的迹象。在供给端短期保持稳定的情况下，扭转弱势只能关注需求端和预期的改善。若旺季需求不及预期，则玻璃价格将继续探底，迫使行业进入去产能阶段。