研报正文

【走势回顾】

5 月 27 日，沪铜主力盘中震荡，尾盘走弱，收于83530 元/吨，较上一日-0.39%。开于 83750 元/吨，最高价 84170 元/吨，最低83450 元/吨。SMM1#电解铜现货对当月 2406 合约报贴水 270 元/吨-贴水230 元/吨，均价报贴水250 元/吨，较上一交易日涨 40 元/吨。

【投资逻辑】

SHFE 铜仓单增加 1571 吨至 225106 吨。LME 铜库存减225 吨至110025吨。

5 月 27 日国内市场电解铜现货库 42.60 万吨，较20 日增2.15万吨，较23 日增 1.21 万吨; 上海库存 30.57 万吨，较20 日增1.64 万吨，较23日增0.68 万吨; 广东库存 5.52 万吨，较 20 日增0.47 万吨，较23 日增0.36万吨; 江苏库存 5.75 万吨，较 20 日增 0.35 万吨，较23 日增0.16万吨。

国内电解铜社会库存表现大幅累库，其中各市场库存均有所增加。主因一方面铜价止跌回升，下游消费仍表现相对有限;另一方面，炼厂货源及进口铜仍有所到货，因此库存继续表现增加。

精铜杆市场，目前铜价虽较此前有明显下调但依旧维持相对高位，铜杆绝对价格仍远高于下游企业心理预期价位，因此日内实际成交推进难度较大，多数企业仍以长单交易为主，零单交易寥寥。

短期受宏观情绪和多头获利了结影响，铜价小幅回调，但国内政策释放，全球制造业 PMI 改善预期，新能源产业对铜需求只增不减，铜供需偏紧态势预计不变，中长期来看铜价仍将维持较高水平。