【导语】2024年冷轧基料价格走势较往年有明显不同，甚至出现相反的走势，整体呈现偏低迷的表现，而其社会库存的变化趋势基本延续往年规律，但峰值较往年来的要晚一些。本文将从冷轧基料价格及其影响因素作出对行情的分析与预判。

多空交织下，金三银四失约

根据历史规律，市场对于三月、四月存一定看涨预期。彼时处于春节过后，下游开工陆续复苏，市场有一定投资增加的预期，多重利多因素下推动冷轧基料在这个时节出现行情转强的情况。而今年则出现了与往年相反的情况，三月价格下滑，四月价格虽有回涨但回涨幅度偏窄，且由于前期价格偏低因此环比并未呈现上移（见图1）。今年三月均价环比下跌4.39%，同比下跌13.28%；四月均价环比下跌0.02%，同比下跌7.06%。分析来看，今年“金三银四”的失约，主要是受到库存、成本、需求、期货等方面因素的影响。

从库存方面看，今年前四个月的社会库存持续呈现上涨的情况，峰值出现在四月（26.57万吨），往年则是在二月（见图2）。出现不同于往年规律的原因在于，往年来说，市场在年底时会为冬储作出一定操作，使得库存达到峰值，而从2023年年尾开始，在冷轧基料行情持续不振的背景下，市场成交较少出现火爆局面，市场对后市的信心逐渐下降，冬储意愿迎来近年来最低的表现，呈现出贸易商不敢多囤、终端不愿多囤的局面，因此一季度多数时间库存是低于往年情况的。在三月底四月初阶段，原料端开启上涨模式（铁矿石价格呈现三月跌、四月涨模式，四月环比上涨1.34%；焦炭先是由年初开始提降，至四月初完成了共八轮提降并落地，后逐步开始提涨，至四月尾旬迅速完成了共四轮提涨并落地），成本线的不断上移对市场信心提振较为明显，市场投机需求增加，冷轧基料资源流通情况转好，同时库存逐步达到峰值。并且四月份需求较三月有一定转好，带动市场出货表现增强（根据贸易商的反馈四月订单较三月增加2-5成），助推冷轧基料价格走高，带动库存逐步下降。值得一提的是，需求方面来看，冷轧基料终端产品镀锌内贸表现无较大转变，但四月上半月外贸表现有一定增强，四月下半月再次转弱（四月上半月市场成交表现相对增加）。从期货方面看，三月份期货盘面基本处于下跌态势，而四月基本处于上涨态势，这使得冷轧基料现货价格呈现出三月跌、四月涨的局面。

市场延续多空交织局面，上半年仍存下行压力

从上半年来看，预计后市五月、六月行情将延续弱稳局面。库存来看，参市者对于后市多抱有偏空看法，终端在补充原料库存方面多有畏高情绪，原料库存偏低，因此商户基本没有大量囤货的操作，且近期冷轧基料市价呈现历史偏低水平，预计后市市场去库速度不会过快，冷轧基料价格上涨动力不足。原料端来看，近期焦企利润空间压缩，同时其下游补库仍在进行中，焦炭需求仍有支撑，主产区部分焦企开启第五轮提涨，涨幅100-110元/吨，其下游钢厂局部库存偏低仍维持补库，但由于原料价格持续上涨，钢厂利润空间收缩，对焦炭第五轮提涨抵触情绪较大，暂未回应，第五轮提涨能否落地尚需观望，预计近期市场或呈现钢焦博弈的局面。需求端来看，在地产市场未彻底去库存前，基建等设备的升级改造和汽车、家电以旧换新带来的需求弥补效应可持续时间仍然存在不确定性。

综合来看，预期未来的库存情况、需求情况将对冷轧基料价格产生利空影响，成本端的变化或可值得期待。预计五月、六月冷轧基料价格呈现出先下跌再小幅回涨的趋势。