卓创资讯豆粕市场分析师王文深

　　【导语】中国五一假期期间，美豆期货价格持续上涨冲破1200美分/蒲式耳的关键点位。降息预期提前以及巴西南部洪水成为美豆期货价格上涨的双擎。对于中国市场来说，假期期间沿海豆粕现货涨幅在100元/吨左右，卓创资讯认为5月豆粕价格继续下行空间有限，有望维持偏强走势。

　　美国就业数据提振降息概率，美元下跌利于定价商品上涨

　　4月以来美元指数的持续上涨，不仅导致以美元定价的大宗商品金融市场价格受到压制，另一方面对于以日元为代表的其他国家货币汇率形成较强的贬值预期。不过在五一期间，美元指数止涨转跌，从节前的106.33点下跌至105.06点，最低跌至104.52点。美元的下跌，主要是由于美国4月份就业增长放缓幅度超预期引发市场增强降息预期。

　　美国劳工部就业报告显示，4月非农就业岗位增加17.5万个，为六个月来最少，预估为增加24.3万个。平均时薪环比上涨0.2%是近三年来最小同比增幅，也是2021年6月以来首次低于4%。因此市场对美联储首次降息的预期时间从11月提前至9月，并将9月降息概率从公布前的63%上升至约78%。因此，从商品市场的货币端来说，降息预期增加导致美元指数下滑，对于美元定价的商品来说，金融市场的定价影响较为利多。

　　巴西南部出现洪水，大豆产量预估下滑

　　从商品的基本面情况看，五一期间巴西大豆主要产区南里奥格兰德州出现洪涝，Conab将该州产量预估下调10%至2000万吨左右。受此影响美豆期货7月合约顺利涨破1200美分/蒲式耳至1216美分/蒲式耳。从4月份巴西当地机构发布的产量预估看，巴西大豆产量目前主流预估值在1.44亿-1.51亿吨。目前巴西大豆收割进度为90.5%，预计南部洪涝对产量的实际影响较为有限。

　　但剔除产量预估影响外，巴西大豆的装运和销售进度均同比放缓。从天气预报看，后期巴西南部的降水带可能北移，可能会增加帕拉纳州的降水强度。因此，降水也有可能降低公路运输效率和销售进度，提高运输成本，巴西出口贴水价格有进一步上涨的可能，从成本端对美豆期货和国内豆粕成本价格形成提振。

　　假期期间豆粕价格涨幅100元/吨左右，节后补库需求成为关键

　　受外盘提振，国内豆粕现货在假期期间涨幅在100元/吨左右。从5月6日早间的基差走势看，尽管现货一口价涨幅明显，但现货基差变动不大，西部市场延续强势，沿海市场表现低迷。这表明需求端对于假期上涨没有明显的追涨情绪，供需端综合来看，对于现货价格没有形成明显上涨动力。

　　豆粕供应端总体宽松的背景下，需求端在节前表现低迷。从卓创资讯统计的成交量和提货量走势看，节前成交量整体走势较为低迷，提货数据在节前一周也环比下调，五一节前备货的表现类似于春节的节前备货。因此在5月份，市场如果出现超预期的备货，那么将一定程度对冲供应端的宽松，现货价格继续下行空间有限。

　　综上，美豆期货在美元下跌和巴西南部洪水的双重提振下，价格顺利突破1200美分/蒲式耳，国内基差表现较为低迷，但中下游存在备货预期，因此卓创资讯预计豆粕价格继续下行空间有限，有望维持偏强走势。