原油：油价加速冲高，地缘担忧仍是主旋律

　　1、油价方面，周五Brent主力合约收盘在90.86美元/桶，周度涨幅为4.35%；WTI主力合约收盘在86.73美元/桶，周度涨幅为4.36%；SC主力合约周三收盘站上660元/桶关口，预计节后SC合约高开为主。

　　2、中东地区地缘政治紧张局势加剧，以色列袭击伊朗驻叙利亚大使馆、俄罗斯与乌克兰互相袭击能源设施，伊朗称将对以色列发动袭击导致伊朗高级将领丧生进行报复。因此地缘事件正在对原油供应产生影响，当前来看中东局势的多点散发风险可能令原油的供应端更加脆弱。

　　3、此外，周末墨西哥海上石油平台发生火灾，这一事件也将令供应端存在收紧预期。美国Lower48地区的原油产量比去年12月的高峰值低了近40万桶/日，而俄罗斯由于自1月份以来持续的无人机攻击导致炼油量下降，其液体油产量预测将下滑至1020万桶/日。根据此前俄罗斯的对外发言，二季度前石油产量预计下滑至900万桶/日附近，整体供应端存在收缩的预期。

　　3、从需求端来看，美国、中国以及制造业采购经理指数PMI的超预期表现，显示出制造业周期的反转迹象，而欧洲的新预测数据也表现稳健。美国周度原油产量引申需求量为1926万桶/日，仍处于历史同期较高水平，汽油需求表现强劲，裂解价差延续高位运行。从中国需求来看，原料进口保持高增速，产品端虽然呈现一定分化，但小长假对于消费需求的支撑仍有显著改善，经文化和旅游部数据中心测算，清明假期3天全国国内旅游出游1.19亿人次，按可比口径较2019年同期增长11.5%；国内游客出游花费539.5亿元，较2019年同期增长12.7%。按此计算，人均消费超过450元。

　　4、库存方面，EIA数据显示，截止2024年3月29日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.15058亿桶，比前一周增长380.1万桶；美国商业原油库存量4.51417亿桶，比前一周增长321万桶；美国汽油库存总量2.27816亿桶，比前一周下降425.6万桶；馏分油库存量为1.16069亿桶，比前一周下降126.8万桶。原油库存比去年同期低3.94%；比过去五年同期低2%；汽油库存比去年同期高2.35%；比过去五年同期低3%；馏分油库存比去年同期高2.67%，比过去五年同期低7%。经合组织OECD成员国的总商业石油库存预测在3月底比预期低了2700万桶，这将加剧短期内的供应紧张。

　　5、随着油价突破90美元关键阻力位，指数基金的在全球商品指数GSCI调仓之前大举入市，预计能源类资产在指数中的权重将大幅上调。CFTC持仓数据显示基金净多持仓边际持续增加。当前原油的实际需求增加、供应端的不稳定因素以及市场对未来供需缺口的预期是近期推动油价上涨的主要因素。此外，市场交易再通胀预期和美联储降息时间点的延后也驱动能源价格的反弹。油价进入高位驱动，后续的负反馈在于地缘端风险担忧的缓和，以及需求受到高价格抑制而带来的拖累影响。

　　燃料油：跟随油价震荡偏强

　　1、供应方面：当前俄罗斯炼厂受袭和检修使得新加坡来自中东和俄罗斯的发货量已经出现下滑，带动库存下降，截至3月28日当周，新加坡燃料油库存降至2140万桶，较上周下降61万桶或2.77%。低硫方面，来自科威特Al-Zour炼厂出口至新加坡的货物数量较为稳定。海关数据显示，2月中国保税船用油出口量为124.56万吨，环比上月减少53.37万吨或29.99%；1-2月中国保税船用油累计出口量302.49万吨。

　　2、需求方面：随着夏季到来，中东开始为发电需求作储备，沙特阿美的石油贸易子公司Aramco Trading Limited近期购买了8.6万吨的高硫货物，为2016年以来的最高水平。国内今年前两个月对高硫进口增长超20%，地炼对于高硫燃料油的装置进料需求仍占有一席之地。低硫方面，在红海局势影响下，多数船只可能继续选择绕行，对于大部分船型市场和新加坡终端船燃加注需求或仍有一定支撑。

　　3、成本方面：本周地缘局势方面，伊朗驻叙利亚大使馆领事部门建筑遭以色列导弹袭击，市场对中东地缘局势升温的担忧对油价起到提振作用。此外，俄乌双方加大了对彼此能源设施的袭击力度，根据俄罗斯紧急情况部公布的消息，乌克兰无人机袭击导致一家俄罗斯炼油厂的初级炼油装置受损，约一半的产能受到影响。宏观方面，美国商务部公布的最终修正数据显示，2023年第四季度美国实际国内生产总值（GDP）按年率计算增长3.4%，较此前公布的数据上调了0.2个百分点。此外，中国国家统计局数据显示，中国3月制造业PMI为50.8，时隔5个月后重回扩张区间，中国经济数据向好也提振油价，这在一定程度上缓解了市场对经济环境的担忧情绪。

　　4、策略观点：本周，国际油价震荡上行，新加坡燃料油价格震荡偏强。从基本面看，低硫燃料油供应充足需求疲软，市场结构走弱；高硫燃料油需求上涨存在预期。低硫方面，近期运费下降多有助于来自欧洲的套利货物绕过好望角抵达新加坡，新加坡4月从西半球进口的低硫燃料油将大幅增长。预计4月新加坡将从西半球进口约200万-220万吨低硫燃料油，明显高于3月140万-170万吨的量。高硫方面，亚洲高硫燃料油市场继续受充足供应影响，但随着来自俄罗斯和中东的高硫发货量持续下滑，预计未来新加坡高硫燃料油供应压力将出现显著缓解，同时未来几个月的夏季发电需求将为市场提供些许支撑。预计短期高、低硫燃料油整体仍跟随油价震荡偏强，关注高硫的上涨驱动是否能持续。

　　沥青：部分地炼开始降负，供应端利好显现

　　1、供应方面：百川盈孚对国内83家主要沥青厂统计，截至4月4日当周，本周国内沥青厂装置总开工率为31.69%，环比上周上升0.76%；本周国内炼厂沥青总库存水平为36.42%，环比上周下降0.45%。本周社会库存率为41.24%，环比上周上升0.30%。预计4月国内沥青产能利用率维持在30.2%-35.8%之间，整体较3月有所上涨，后续美国对于委内瑞拉是否重启制裁仍存在一定不确定性，需要关注远期稀释沥青贴水报价，以及成本端对于炼厂利润的影响。2、需求方面：3月以来受季节性因素影响，终端仍处于项目施工淡季，中下游用户主要执行前期合同，厂家资源多以入库为主。受限于终端资金短缺，贸易商回款缓慢，项目施工开启滞后，刚需支撑不强。此外，防水市场需求变淡，沥青资源消耗不足。随着降雨天气减少，部分高速及养护项目逐渐动工，国内刚需呈增加趋势，但受限于资金短缺，部分地区新开项目放缓，实际需求难有大幅度增加。

　　3、成本方面：本周地缘局势方面，伊朗驻叙利亚大使馆领事部门建筑遭以色列导弹袭击，市场对中东地缘局势升温的担忧对油价起到提振作用。此外，俄乌双方加大了对彼此能源设施的袭击力度，根据俄罗斯紧急情况部公布的消息，乌克兰无人机袭击导致一家俄罗斯炼油厂的初级炼油装置受损，约一半的产能受到影响。宏观方面，美国商务部公布的最终修正数据显示，2023年第四季度美国实际国内生产总值（GDP）按年率计算增长3.4%，较此前公布的数据上调了0.2个百分点。此外，中国国家统计局数据显示，中国3月制造业PMI为50.8，时隔5个月后重回扩张区间，中国经济数据向好也提振油价，这在一定程度上缓解了市场对经济环境的担忧情绪。

　　4、策略观点：本周，国际油价震荡上行，沥青盘面和现货价格震荡偏强。在高成本与弱需求的博弈之下，当前沥青市场整体波动水平偏低。尽管现在炼厂利润仍然较差，但预计未来沥青供应仍将缓慢增加，不过短期看到沥青供应端的利好开始显现，华北地区部分地炼已经开始降负荷；春节后沥青终端需求恢复一直不及预期，虽然目前厂家出货量已经基本恢复至节前水平，但是多数以炼厂执行合同为主不过从我们对于华北及山东地区部分沥青贸易商调研的感知来看，在部分续建项目的支撑之下，今年实际情况可能未必有预期的那么悲观。在供应受到利润压制的背景下，二季度环比一季度供需情况有所好转。预计短期在供应增加不及需求的背景之下，沥青盘面和现货价格有望跟随油价重心上移，裂解价差有一定上行空间。

　　橡胶：橡胶产区物候符合预期

　　1、供给端， 周内海南产区临近开割，仍需关注后期降雨变化。西双版纳产区正值开割初期，原料量少，干胶厂胶水收购价格参考12500-13000元/吨。周内泰国产区原料胶水价格环比下行。泰国方面，本周烟胶片均价86.81泰铢/公斤，较上周下跌1.15%；胶水均价76.30泰铢/公斤，较上周下跌4.48%；杯胶均价54.78泰铢/公斤，较上周下跌2.07%。2024年2月天胶出口量同比增13.8%至55，082吨，环比增27.8%。其中52.3%出口至中国。印尼前2个月天然橡胶、混合胶合计出口26.3万吨，同比下降18.8%；合计出口到中国1.8万吨，同比降72%。

　　2、需求端，3月半钢轮胎生产企业月均开工负荷为79.65%，较上月增长28.20个百分点，较去年同期增长5.88个百分点。3月山东地区轮胎企业全钢胎平均开工负荷为69.90%，较上月开工走高35.81个百分点，较去年同期走高2.08个百分点。截至4月5日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存39天，周环比增加1天；半钢胎成品库存28天，周环比持平。

　　3、库存：截至3月29日当周，天然橡胶青岛保税区区内库存为12.43万吨，较上期减少了0.07万吨，降幅0.56%。截至3月29日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为42.94万吨，较上期减少0.11万吨，降幅0.26%。截止04-03，天胶仓单21.5万吨，周环比增加4260吨。交易所总库存21.8081万吨，周环比增加1140吨。截止04-03，20号胶仓单11.7149万吨，周环比下降82吨。交易所总库存13.0053万吨，周环比下降383吨。截至2024年3月31日，中国天然橡胶社会库存154.39万吨，较上期下降1.94万吨，降幅1.24%。中国深色胶社会总库存为94.38万吨，较上期下降0.95%。中国浅色胶社会总库存为60.01万吨，较上期下降1.70%。

　　4、整体来看，RU盘面周跌幅-1.06%，NR盘面周涨幅0.55%，BR盘面周跌幅-0.52%。国内天气利于割胶，国内割胶符合预期，供应边际变量不大，下游轮胎渐进入淡季，高位开工下，库存水平有累库可能。橡胶短期价格波动震荡下行，近期关注产区降雨增量，以及收储进展。

　　PX&PTA&MEG：油价支撑偏强，聚酯开工升至高位

　　1、本周PX价格涨后回调，至周五绝对价格较上周四上涨0.7%至1059美元/吨CFR。本周PTA价格震荡上涨，周均价格在6008元/吨，环比增2.3%。本周乙二醇价格重心先涨后跌，基差偏强运行。

　　2、供给端，截至4月5日，亚洲PX开工负荷为75.3%，较上期减少3.6%；中国PX开工负荷为81.3%，较上期减少5.8%。截至4月7日，PTA开工负荷为74.4%，较上周减少2.9个百分点。2024年3月PTA产量591万吨，同比增长79万吨，涨幅15.4%，环比增加28万吨，涨幅5%；截至4月7日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在63.24%（环比上期下降1.69%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在65.91%（环比上期上升6.19%）。 2024年3月，乙烯法制乙二醇产量在113.35万吨，同比增长20.2%。2024年3月，合成气制乙二醇产量在49.45万吨，同比增长16.9%。2024年3月，国内乙二醇产量在162.8万吨，同比增长19.2%。

　　3、需求端，本周聚酯负荷提升，截至本周日，聚酯负荷回升至92.2%。长丝方面，直纺长丝负荷下调至92.5%；截止4月7日，华东主港地区MEG港口库存约85.6万吨附近，环比上期减少2.4万吨。本周江浙涤丝产销整体尚可，本周9天产销平均估算在100-110%附近。江浙加弹综合开工维持在94%，江浙织机综合开工下降至80%，江浙印染综合开工维持在90%。

　　4、整体来看，上游PX、PTA装置检修均已兑现，下游聚酯装置恢复至高位，在原料端支撑偏强情况下，对PX和PTA价格均有支撑。乙二醇也步入检修阶段，但油制与煤制的开工出现分化，港口库存去化变缓，后续到港预报增加，库存水平或出现累积，预计价格偏弱震荡。

　　LLDPE：基本面偏空，但成本有支撑

　　1、供应：聚乙烯企业产能利用率环比下降1.00%至82.89%，产量环比下降1.01%至53.86万吨，装置检修损失量环比下降0.59%至8.31万吨。

　　2、需求：下游综合开工率环比上升0.44%至45.47%，其中农膜开工率环比下降4.80%至38.26%，包装膜开工率环比上升0.71%至52.59%，中空开工率环比上升3.11%至41.09%，注塑开工率环比下降1.84%至50.57%，管材开工率环比上升4.58%至38.17%；农膜订单天数环比下降4.03%至7.63天，包装膜订单天数环比上升1.77%至8.07天。

　　3、库存：生产企业库存环比下降1.03%至49.08万吨，其中两油库存环比下降2.74%至37.67万吨，煤制企业库存环比上升5.06%至11.41万吨；社会库存环比下降2.76%至75.02万吨；下游农膜库存环比下降9.07%至3.91万吨，管材库存环比上升1.65%至2.63万吨，包装膜库存可用天数环比上升0.81%至8.74天。

　　4、原料：布伦特原油现货价格环比上升5.10%至90.50美元/桶，石脑油价格环比下降1.59%至702.97元/吨，乙烷价格环比上升2.15%至3687.50元/吨，动力煤价格环比下降2.51%至823.75元/吨，甲醇价格环比下降0.11%至2615.00元/吨。

　　5、总结：进入检修季，上游企业产能利用率将有所降低，周度产量逐渐下降，而农膜需求将逐步进入淡季，随着订单天数将不断下降，下游企业开工率也将随之调整，从而进入主动去库阶段，会对上游和中游的去库带来阻力，虽然基本面偏空，但短期原油价格偏强，或对盘面价格形成支撑，同时不断上升的成本使上游工厂也有一定的挺价意愿，因此预计LLDPE主力合约震荡偏强运行，基差震荡偏弱。

　　PP：下游需求较好，基本面强于L

　　1、供应：聚丙烯企业产能利用率环比下降1.70%至72.26%，总产量环比下降1.70%至61.32万吨，装置检修损失量环比上升13.77%至15.14万吨。

　　2、需求：下游综合开工率环比上升2.75%至51.85%，其中塑编开工率环比上升8.00%至43.20%，注塑开工率环比下降1.84%至50.57%，BOPP开工率环比下降0.32%至65.01%，管材开工率环比上升3.44%至50.17%。

　　3、库存：上游生产企业库存环比下降8.99%至53.18万吨，其中地炼库存环比下降1.83%至10.22万吨，拉丝企业库存环比下降11.28%至15.41万吨；中游贸易商库存环比上升0.49%至16.28万吨，港口库存环比下降6.45%至6.38万吨；下游塑编库存环比上升15.51%至1218.62吨，BOPP库存环比下降3.04%至1148.40吨。

　　4、原料：布伦特原油现货价格环比上升5.10%至90.50美元/桶，石脑油价格环比上升0.96%至8321.33元/吨，丙烷价格环比上升0.00%至5150.00元/吨，动力煤价格环比下降2.51%至823.75元/吨，甲醇价格环比下降0.11%至2615.00元/吨。

　　5、总结：随着检修季的到来，上游炼厂产能利用率有较为明显的下降，带动产量走低，而下游塑编企业开工率继续回升使综合开工率超过去年同期水平，反应出下游较好的需求，同时下游企业主动补库使上游和中游企业能够顺利去库，整体库存压力不大；估值方面，近期原油价格不断上涨，给成本端带来较强支撑。综合来看，供应走弱，需求走强，基本面情况良好，现货价格下跌压力不大，短期主力合约价格跟随原油价格波动，基差震荡偏弱，LL-PP价差走弱。

　　PVC：管材和型材开工率不及预期，价格或将进一步下移

　　1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比下降3.32%至77.85%，其中电石法开工率环比下降2.23%至79.77%，乙烯法开工率环比下降6.67%至72.22%；装置检修损失量环比上升12.94%至13.76万吨；总产量环比下降2.29%至44.71万吨，其中电石法产量环比下降0.90%至34.28万吨，乙烯法产量环比下降6.58%至10.43万吨。

　　2、需求：下游企业开工率环比下降1.26%至51.82%，其中管材开工率环比下降3.74%至48.13%，型材开工率环比上升0.00%至43.33%；产销率环比上升2.78%至126.07%。

　　3、库存：上游企业库存环比下降1.92%至41.11万吨，其中电石法企业库存环比下降3.54%至30.40万吨，乙烯法企业库存环比上升2.98%至10.71万吨；社会库存环比下降0.38%至60.24万吨。

　　4、原料：动力煤价格环比下降2.51%至823.75元/吨，电石价格环比上升0.00%至2900.00元/吨，石脑油价格环比上升0.96%至8321.33元/吨，甲醇价格环比下降0.11%至2615.00元/吨。

　　5、总结：虽然随着检修季的到来，上游炼厂产能利用率有较为明显的下降，带动产量走低，但管材和型材开工率开始触顶下降，反映出较弱的下游需求，外加社会库存处于5年高位，整体驱动偏弱；从估值来看，原油价格的上涨使乙烯法利润走弱，而电石法受此影响较小，因此成本端虽然有支撑，但影响不大。综合来看，随着下游开工逐步逐步降低，需求将继续走弱，同时偏高的社会库存将对下货价格形成压制，估值端虽然有成本支撑的逻辑，但影响偏弱，因此预计PVC主力合约价格偏弱运行。

　　纯碱：消息面扰动依旧频繁

　　本周纯碱期货价格底部中枢小幅上移。截至4月3日主力09合约收盘价1826元/吨，周度涨幅3.75%。近月05合约收盘价1819元/吨，周度涨幅0.17%。现货报价基本稳定，沙河地区重碱送到价格1950~2000元/吨，较上周持平；假期期间部分地区纯碱现货重心继续下移，华中、华东、华南地区厂家报价继续下调50~125元/吨不等。

　　基本面来看，本周山东、河南等主产地区存在部分纯碱装置检修、减量情况，行业生产水平下降。隆众数据显示，截至4月7日纯碱行业开工率85.05%，周环比下降4.36个百分点；纯碱周度产量69.82万吨，周环比下降4.88%。目前来看纯碱供应下降幅度有限，但市场关于部分厂家产线变化、生产水平波动等消息频出，盘面情绪有所波动。

　　需求端整体以刚需为主，月初部分下游存在原料补库需求，但成交重心有商谈空间。截至4月7日纯碱周度表观消费量61.50万吨，与产量相比略低。本周纯碱企业库存91.68万吨，较上周提升9.98%；社会环节库存近20万吨，周环比提升80%。目前纯碱中上游库存总量超110万吨，创近两年新高。期货市场仓单注册量本周提升至800张，有效预报量520张。

　　需求端后期存在分化可能。一方面，下游浮法玻璃行业在价格不断下跌的情况下，部分产线进入放水冷修阶段。本周浮法玻璃日熔量下降至17.53万吨。另一方面，4月以来光伏行业订单量提升明显，光伏玻璃产线投产步伐有所加快，行业新增点火产线带动行业日熔量提升5600吨。浮法玻璃和光伏玻璃行业对对纯碱刚需消耗仍呈现净增状态，纯碱刚需支撑依旧强劲。另外，随着期货盘面情绪回暖，部分贸易商入市采购、拉货也给市场带来托底效应。

　　整体来看，当前纯碱压力仍在于上游生产厂家和中游环节，基本面短期驱动有限，长期供大于求格局下市场心态趋于谨慎。预计下周期货价格仍以宽幅震荡趋势为主，关注消息面扰动、宏观环境变化及基本面指标变化幅度。

　　玻璃：等待基本面量变引起质变

　　本周玻璃期货价格偏弱震荡，截至4月3日收盘，玻璃期货主力05合约收盘价1466元/吨，周度涨幅0.62%。远月09合约收盘价1431元/吨，周度涨幅0.7%。尽管个别厂家非标产品价格出现小幅上调，但现货价格仍未出现明显止跌迹象。截至4月7日，国内浮法玻璃市场均价1714元/吨，较假期前下跌0.87%。

　　尽管部分玻璃产线冷修，但供应水平仍处于高位。截至4月7日行业在产产能17.53万吨，较上周下降1200吨/天。个别地区如沙河市场出现止跌企稳现象，贸易商及下游逢低采购，带动现货成交回暖。其余地区产销依旧偏弱，个别过百情况难以多日维持。

　　在供应高位、需求迟迟未兑现的行业背景下，玻璃企业去库仍不及预期。截至4月7日，玻璃企业库存6519.2万重量箱，周环比下降2.61%。

　　当前玻璃市场暂不具备转势驱动。后期可能的转机一是在于供给端是否存在产线大规模冷修从而缓解供应压力，二是在宏观情绪不断回暖、地产政策不断出台的预期下终端地产需求能否兑现、玻璃现货成交能否长期维持高位。目前来看前者实现概率和速度均大于后者，但供给量变产生质变需要时间。预计短期玻璃期货价格仍以底部震荡趋势为主，期货盘面若再度向下突破阶段性低点后可期待阶段性反弹，关注成本支撑逻辑、供给端变化幅度及终端需求落实进度。

　　尿素：关注阶段性反弹契机

　　本周尿素期货价格底部震荡，周内主力合约完成切换。截至4月3日尿素期货主力09合约收盘价1876元/吨，周度涨幅0.54%。尿素近月05合约收盘价1973元/吨，周度小幅下跌0.1%；尿素现货价格表现仍偏弱，本周前三个工作日以每日10~50元/吨的幅度下调，山西等局部地区低端价格跌破2000元/吨。假期期间国内尿素现货价格继续弱势下行，山东地区尿素工厂报价一度跌至今年以来低点。清明假期后市场低端价格成交好转，尿素市场止跌，局部出现反弹。截至4月7日山东临沂地区市场价2050元/吨，较节前持平。

　　基本面来看，供应端部分检修企业复产，行业供应量再次提升。截至4月7日尿素日产量18.85万吨，较节前最后一个工作日小幅下降0.11万吨，降幅0.58%。需求端表现一般，工业需求刚需跟进，部分下游如高塔复合肥仍处于停车中，农业需求尚未大规模启动，但局部低价成交有所好转。

　　本周尿素库存出现下降，超出市场预期。隆众数据显示，截至4月3日尿素企业库存68.79万吨，较上周减少9.18%。在供应高位、需求未见大面积启动的基调中，企业迎来去库周期，引发市场多方讨论。

　　清明假期前宏观及商品市场情绪整体回暖给盘面带来联动。另外，周内尿素主力合约切换后，近月基差修复也成为盘面止跌的另一因素。后续市场的转机仍在于需求端，4月中旬之后华北及东北地区等农作物主产区即将进入种植高峰期，尿素低端价格成交好转、新一轮农业需求量释放等，都是盘面阶段性反转的契机，只是需求仍需等待验证。除此之外，当前尿素价格已低于部分工艺成本，后期成本支撑逻辑是否体现也需密切跟踪。

　　整体来看，短期尿素市场利好因素尚未完全兑现，期货盘面也仍将维持底部偏强震荡趋势。后期需等待需求端启动带来的阶段性上行契机，关注供应变化、低端价格成交及国内需求跟进情况。