白糖：关注4月底全国糖会

　　1、原糖：印度糖和生物能源制造商协会（ISMA）发布，23/24榨季截至3月31日，糖产量达3020.2万吨，同比增加12.5万吨，涨幅0.42%。ISMA在3月中旬将印度2023/24榨季糖产量预估修正为3200万吨，国内消费预计为2850万吨，榨季末将有910万吨的食糖期末库存。并呼吁政府允许在2023/24榨季出口100万吨糖。

　　2、国内：4月初广西现货报价6720-6760元/吨，配额内进口估算价6250-6330元/吨；配额外进口估算价8000-8110元/吨。

　　3、小结：截止到3月底印度压榨数据公布，产量进一步修复，同比不但不降，反而增产了12万吨，榨季产量修正为3200万吨，这样未来出口问题又将回归到大众视野，印度糖厂协会呼吁政府在6月前允许出口100万吨。此前市场按照印度不出口来理解，后期围绕印度是否允许出口、出口量，仍将展开博弈。

　　4、随着广西糖厂陆续收榨，后期仅余云南一些糖厂，国内产量变数不大。供应端的变化主要来自于进口，去年3-5月进口量是近年来的低点，三个月累计进口18万吨；2022年3-5月累计进口80万吨，预计本榨季进口回升仍需等到年中以后，二季度需密切关注糖浆及预拌粉进口量的变化。国产糖供应达峰，未来变数看进口，需求处于常态，第三方库存仍处于低位，建议保持区间思路。

　　5、4月底广西将召开本榨季糖会，糖浆等进口政策是否有调整，可给与关注。

　　棉花：宏观扰动，关注转向，美棉宽幅波动

　　1、供应端：北半球新棉陆续开始种植，天气因素需要关注，预计新年度全球棉花增产，供需格局转为宽松。

　　2、需求端：“金三银四”未能如期到来，清明节前广佛地区订单有所好转，关注节后是否可以持续。

　　3、进出口：美棉整体签约进度较快，出口装运提速中，国内棉花进口价差倒挂程度持续收窄。

　　4、库存端：美国服装批发商库存基本降至历史均值水平，关注补库周期何时开启，国内棉花库存供应充裕，纺织企业产成品库存逐渐开始累库。

　　5、国际市场方面：宏观扰动持续，美棉期价重心持续下移。近期美棉波动较大，受多重因素影响，其中宏观、新年度基本面转变均有较大影响。宏观层面来看，美联储降息节点摇摆不定，最新公布的美国非农数据显示，美国3月新增就业30.3万，远超市场预期的20万，数据公布后，美元指数跳涨，目前CME关于美联储开启降息时点的预测正在由6月转向7月，宏观层面抑制美棉价格上行。此外，市场关注重心也逐渐转向，北半球新棉已经开始种植，因干旱影响减弱，2024/25年度美棉丰产预期较强，预计产量同比增幅在30%以上，回归至历史均值水平，美棉供需偏紧格局将在新年度得以扭转，转为宽松，同样对美棉有一定拖累。非商业性持仓能够看出，看多力量持续减弱，美棉期价宽幅震荡后回归理性。展望未来，新棉种植期，天气扰动预计不会缺席，宏观层面扰动预计至少持续到二季度末，美棉期价仍宽幅震荡为主。

　　6、国内市场方面：新棉开始种植，天气需重点关注，此外，清明节前部分地区订单好转，可持续性存疑。国内新棉开始种植，新棉种植期，天气因素是市场关注重点，目前已有部分消息称新疆地区有较为恶劣天气，需要持续关注，预计未来一段时间，还会有较多类似消息出现，注意甄别真假。需求端来看，清明节前广佛地区订单有一定好转，或与天气升温有一定关系，关注节后订单数量是否可持续。但新棉种植期，除非“银四”需求旺季出现，否则一般程度上好转或对国内棉价驱动有限。综合来看，市场关注重心正在逐渐转向新棉种植，受美棉拖累，节后国内棉价或有一定回调，但4月整体来看，以区间震荡思路对待，或略有偏强。

　　关注：宏观扰动、天气变化、下游需求。

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